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事情：

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近期各基金已连续发布2019一季报，咱们从基金持股、板块装备等方面对国防军工持仓状况进行盯梢剖析。咱们以为，，商场集中度和筹措中度有所下降标明当时商场参与者增多以及商场偏好有所改变；第二，部分具主题催化且根本面改进的公司获增持，显现本年事情驱动型时机或显着增多。主张关三条主线，别离是弹性较大的军工TMT板块、确定性成绩支撑的总装类企业和优质的民从军企业。

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观念：

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1、全体状况

全体上，军工板块资偏好度在183略有上升后从头走向下降趋势。以悉数基金为计算口径，从基金重仓持股的仓位装备来看，2019年1季度国防军工板块的重仓股持仓份额下调至2.23%，较2018年4季度的2.39%有所削减，下降0.16pct。反映商场对国防军工板块的资偏好程度仍在继续下降，军工板块的长时间大底正在构成并逐渐夯实。

国防军工职业效应有所提高。2019年1季度中信国防军工板块指数相对沪深300指数的收益率为5.51%，板块效应较上个季度有显着好转，较上一年同期提高了2.5pct，全体体现走强。

个股装备上，国防军工职业进入基金重仓股的个股数量较上一季度有所上升。2019年1季度军工板块进入基金重仓的个股数量由2018年4季度的36只上升到38只，但依然低于上一年1季度水平。

持仓股首要以航空航天子板块的国有军工企业为主。持仓市值集中于各子职业的总装企业，如持仓市值的前五别离为：我国重工、中直股份、中航飞机、航发动力、中航沈飞，算计占国防军工职业持仓市值的60.98%。

从重仓军工股的基金类型来看：普通股型基金和偏股混合型基金别离占比7.8%、15.4%。其间普通股型基金对军工重仓股的持仓市值从2018年4季度的4.88亿元上涨至7.63亿元，占悉数军工重仓持股市值的3.44%，较4季度持仓市值占比下滑0.78 pct。偏股混合型基金对军工重仓股的持仓市值从2018年4季度的48.59亿元下降至47.97亿元，占悉数军工重仓持股市值的21.65%，较2018年4季度持仓市值占比下滑4.84pct。

2. 军工分级基金规划改变状况：

到20191，6只军工分级基金的总规划算计为184.82亿元，较20184的144.18亿元环比增加40.64亿元，增加份额为28.19%，期间中证军工指数上涨幅度为32.84%，军工分级基金规划的改变首要源于板块上涨带来的净值动摇。

从单季度军工分级基金的申购换回净额来看：富国中证军工、鹏华中证国防均出现净申购流入，净申购份额占2018年4季度末总份额的份额别离为0.41%和35.35%；融通中证军工、前海开源中航军工、申万菱信中证军工、易方达军工则出现出必定的净换回流出，净换回份额别离为9.33%、12.52%、2.16%和0.06%。

3.季度持仓基金数量改变状况：

从基金重仓持有数量来看：排名前三的军工股别离为：中直股份（66只）、中航沈飞（34只）、内蒙一机（33只）。重仓持有数量前20的个股中，依然以国有军工企业为主，民营从军企业数量仅3家，即亚光科技（3只）、景嘉微（3只）、新研股份（2只）。从基金重仓持有数量增减状况来看：持有基金数增加排名前三的别离为：上海瀚讯（+35只）、我国卫星（+13只）、我国重工（+9只）、钢研高纳（+9只）；持有基金数削减的前三标的为：中直股份（-22只）、国睿科技（-17只）、中航机电（-15只）。

4.季度持仓市值改变状况：

从季度基金重仓总市值来看：市值前10名占比高达91%。包含航空产业链下流的主机厂如中直股份、中航沈飞、中航飞机和航发动力，以及体系配套级企业如中航机电。航空产业链标的之外，还有我国重工、内蒙一机、航天开展、航天电子、我国卫星入列前十名。排名前三的标的为我国重工（24.90亿元，占流通股比2.32%）、中直股份（23.52亿元，占流通股比8.53%）、中航飞机（18.64亿元，占流通股比3.95%）。从季度基金重仓加仓市值来看：取得自动型基金加仓前三的标的为我国重工（加仓12.30亿元）、中直股份（加仓8.17亿元）、中航飞机（加仓7.13亿元）。取得加仓排名前10的标的中悉数为国有军工单位。从季度基金重仓减仓市值来看：遭自动型基金减仓前三的标的为中航电子（减仓3.20亿元）、钢研高纳（减仓2.04亿元）、亚光科技（减仓1.61亿元）。

资主张

咱们以为，1）当时商场集中度和筹措中度有所下降，标明当时商场参与者增多以及商场偏好有所改变；2）部分具有主题催化且根本面改进的公司取得增持，显现本年事情驱动型的资时机或许显着增多。

基金重仓军工股仓位已根本由底部构筑进入夯实阶段，军工板块的长时间大底或已构成，尽管1季度商场对军工板块的全体资偏好程度依然较低，但微观层面已开端有回暖痕迹。变革叠加生长，一方面职业有望在2019年迎来更多变革方针落地，如军品定价机制趋向合理化；另一方面国防入保持稳步增加趋势，十三五后两年职业有望迎来订单加快开释期。

干流标的中，要点引荐军工TMT板块卫兵通、我国长城，以及洪都航空、湘电股份等。其间心是“根本面回转”+“价值重估”。这类拐点型标的具有更大的弹性。自主可控线除卫兵通、我国长城，其他标的还包含国睿科技、四创电子、杰赛科技等。自主可控板块调整后仍将成为本轮行情的重要主线。卫兵通和我国长城获取订单才能显着改进。

其次，引荐具有确定性成绩支撑的总装类企业，如中航沈飞、内蒙一机、中航飞机、中直股份等；大飞机产业链标的还包含：中航光电、中航机电、中航电测。其间中航沈飞、中航飞机、中直股份一季报优异，本年以来跑大盘，有望在4-5月份补涨。一季报猜测如下：中航沈飞收入增速80%以上，赢利扭亏；内蒙一机赢利大幅显着增加；中航飞机赢利增速估计在30%以上。民从军方面，首要引荐和而泰（军用射频芯片，5G毫米波频谱将发布）、中海达（水兵导航高精度和无人驾驶）、高德红外（反坦克导弹批产）、景嘉微（军机显控芯片）等标的。港股方面，要点引荐中航科工。

危险提示

商场危险偏好改变；职业方针不及预期。

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