通货膨胀对股市的影响(余额宝还信用卡)

本文昨夜首发于自己同名大众（石木见）

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免责阐明：自己持有新凤鸣，现在处于小幅亏本状况，写作该文首要为协助自己更深层次理清逻辑，绝无引荐之意，请勿跟从操作，跟从操作或许产生较大亏本。

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2017年4月18日上市的新凤鸣现已整整跌落2年多了，跌幅挨近60%，依据报表能够看到，公司2017年净赢利同比2016年上涨104%，2018年净赢利同比2017年跌落4.91%，2019年半年报发布同比跌落27.56%，从成绩来看，公司成绩时为上市当年，之后赢利一路跌落，或许这是公司股价继续跌落的根本原因地点。

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关于这样一家成绩继续下滑的公司，咱们有必要仔细研讨它吗？我的答复是必定的，因为我个人判别现在公司估值应该是被严峻轻视了，商场无视了公司的办理优势和超级成长性，依照我的了解便是商场瞎眼了，接下来咱们就经过几个方面来仔细剖析下公司的状况。

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一、公司近年继续坚持高成长性

2013年：涤纶长丝产值114万吨，占国内总产值的5.01%，排名职业第四

2014年：涤纶长丝产值167万吨，占国内总产值的6.68%，排名职业第二

2015年：涤纶长丝产值211万吨，占国内总产值的7.53%，排名职业第二

2016年：涤纶长丝产值256万吨，占国内总产值的约8.5%，排名职业第二

2017年：涤纶长丝产值271万吨，占国内总产值的约8.5%，排名职业第二

2018年：涤纶长丝产值309万吨，占国内总产值的约9%，排名职业第二

2019年：涤纶长丝产能370万吨，占国内总产能约10%，排名职业第二，

PTA产能220万吨

2020年：涤纶长丝产能420万吨，占国内总产值约11%，排名职业第二

PTA产能440万吨

2021年：涤纶长丝产能480万吨，占国内总产值约12%，排名职业第二

PTA产能440万吨

二、与同行比，公司办理优势显着

1、与同行龙头比较，公司坚持资产负债率为水平，ROE和总资产周转率位列同行首位，2018年分别为19.23%和2.31%

2、在首要龙头企业都现已配套上游的大布景下，公司在质料本钱操控上并没有落后，2018年，业界首要公司聚酯本钱比较中，公司质料占比87.54%，现已布局PTA产能的桐昆股份、荣盛石化、恒力石化质料占比分别为85.74%、90.3%、89.55%。这与公司坚持低库存运营是分不开的，库存水平仅为10天，首要原材料PTA和MEG以长时刻合同收购为主。

3、公司出产人员人均产值在业界归于领先水平，人均产值高出可比较的职业老迈桐昆股份100吨/年以上

4、相关于同行龙头企业，公司规划上不大，可是研制费用处于职业。公司对研制的很多入和重产品差异化、出产自动化，是产品不断优化，构成产品价格长时刻高于职业老迈桐昆股份，以2018年为例，公司POY、FDY、DTY价格分别为8476.25元/吨、9011.43元/吨、10530.73元/吨，毛利率分别为10.45%、9.57%、15.02%，而桐昆公司同期POY、FDY、DTY价格分别为8445.72元/吨、8857.51元/吨、10069.25元/吨，毛利率分别为12.96%、8.26%、12.83%。桐昆股份POY毛利高于公司的首要原因是有原材料优势。

5、除掉交易类收入，公司的办理费用、财政费用、出售费用总和与主运营收入的费用比率处于职业水平，且出现继续下降，2016年到2018年分别为4.06%、4.04%、3.73%。

6、与职业龙头聚酯事务比照，公司产能更低的前提下才能更强，以2019年中报为例，公司共出售涤纶长丝185万吨，而作为职业老迈的桐昆股份共出售涤纶长丝285万吨，两者在这块赢利适当，而2018年，公司共出售304万吨，与桐昆的450万吨聚酯赢利相差无几。

7、公司在应收账款方面做到了极致，坚持先款后货，虽然这个职业应收账款不多，但像公司这样常常做到0应收账款（财政报告里的应收账款大部分是信用证保证金，不存在收回问题）仍是很难完成的，即便本年职业不景气状况，也仅仅5000多万应收账款，不到运营总收入的0.5%。

8、公司实践操控人年富力强，愈加专，不仅仅专纺织工业，更是在纺织工业中专涤纶长丝这一种类，公司首要办理人员都是20多年一同跟从公司开展起来的，办理层比较照较稳定。

一个公司假如在各方面方针都处在职业的前列，那么这样的公司是必定会有比较同行其他公司更大的开展空间，时刻会是十分好的辅佐。当然公司好不代表股立刻就能涨，特别咱们做周期股资的，必定是要有个好逻辑的才能够上涨，否则是没有任何含义的，那么接下来咱们就依据我总结的几大周期股资准则来剖析下是否具有资价值。

1、一个方针：赢利能够实现。新凤鸣赢利实现首要来自两个两个方面，一个是产能的添加，公司2019年的聚酯产能比较2018年添加超越20%能够到达370万吨，新建的220万吨PTA产能行将产，有望为四季度奉献新的赢利；另一个便是跟着PX和MEG等公司需求收购的上游产品产能大迸发，在PX-PTA-聚酯整个工业链赢利分配中，PTA-PX的价差会首先得到增大（现已产生）， 而从下一年下半年开端，聚酯-（PTA、MEG）的价差会增大，公司作为弹性的将继续获益，一起公司PTA作为最新的出产线具有更优的产品优势，相对职业平均水平，超量收益在100元/吨以上。

2、好逻辑、好公司、好价格。好逻辑便是整个工业链赢利往中下流歪斜，这在未来两年是会继续的，先PTA和聚酯，以公司现在的产能对应的市值咱们能够核算出公司是弹性的一家企业。好公司咱们就不用说了，在上面咱们现已证明十分多了。说说好价格，公司自2017年上市以来，现在股价现已跌落挨近60%，PE在10倍左右，PB为1.7倍，这个价格在我看来是十分有吸引力的。在这三个方面假如要说有点不行的话那便是好逻辑，受交易战和世界经济不明朗影响，现在聚酯的下流不是景气，这也导致了整个工业链全体赢利现已从之前的2000元到了1000元/吨左右，所以虽然全体赢利在往下歪斜，但因为全体赢利下降起伏太大，工业链的各个环节赢利都有被紧缩。

3、必定的估值。个人判别便是现在的估值严峻被轻视，考虑可转债悉数转股以及本次定向增发成功后，公司总股本将挨近16亿股，所对应的公司总产能为聚酯420万吨，PTA440万吨（产值可到达500万吨），咱们假定聚酯净赢利400元/吨、PTA200元/吨（依据近三年取的保存值，整个工业链赢利坚持在1000元左右），则公司净赢利可到达26.8亿元，若假定聚酯净赢利600元/吨、PTA300元/吨（整个工业链赢利在1500元/吨以上，这个假定并没有夸大），则公司净赢利可到达40亿元，咱们采纳保存的10倍PE（公司高成长性本应给更高估值），公司合理估值应该为268亿到400亿，而以2019年9月16日收盘价12。08元核算，增发以及转股后16亿股核算，公司现在估值为193亿，上涨空间为39%—107%。因而得出判别现在价值被轻视。

说了这么多好的，那么现在就没有负面的吗？答案是必定，个人认为至少有以下几个方面：

1、职业上游炼化的格式现已根本构成，因为公司的保存运营，应该现已失去了布局全工业链的时机。

2、公司股本比较会集，流通性不行，不太合适基金抱团建仓

3、以现在价格定增，公司筹措不到开展所需求的资金，必然需求经过其它途径添加融资，这会加大公司的财政本钱，影响公司的赢利。

4、职业其他龙头企业都有布局炼化项目，炼化项目所带来的赢利更协助他们进步竞赛力，未来聚酯有竞赛加重危险。