中国石油股票价格(前海概念股)

港股现已走牛两年多了理文造纸厂股，但仍有不少公司挑选在股价飙涨后持续回购自家股。

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今日，咱们要看的是一家近5年多来持之以恒在回购的港股公司——理文造纸（2314.HK）。

什么是个股？什么是个股

先来简略说下造纸这个职业。

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造纸职业一般有两种造纸方法理文造纸厂股：一种是用纸浆造纸——白卡纸、铜版纸、双胶纸和新闻纸遍及选用这种形式理文造纸厂股；另一种是用废纸造纸——箱板、瓦楞纸和白板纸遍及选用这种形式。因而，在不考虑动力、折旧等本钱的状况下，纸浆和废纸的价格根本就决议了造纸厂的本钱走势。

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理文造纸的产品主要有包装纸和卫生纸，其间包装纸包含牛卡纸、涂布白板纸和高强瓦楞芯纸等。2017年，理文造纸约有89%的收入来自包装纸，约10.5%的收入来自卫生纸。现在，理文造纸出产的纸有98%选用废纸。

近年来，跟着上购物的增加带动快递物流的迸发，再加上供应侧变革和环保整治，造纸公司大都迎来了赢利和股价的“双击”。正如理文造纸：

在阅历2012年至2015年的横盘后，理文造纸的股价从2016年开端上涨，复权股价大约从4港元涨至2017年9月份的10.94港元，涨幅一度高达1.7倍。

而纵观理文造纸的前史，随同股价走势的是持续不懈的回购动作，就算是股价现已翻倍之后，其仍在2018年开年后，挑选持续回购。

内部人一般更了解企业经营的真实状况，理文造纸近期的频频回购，是否预示着纸业“牛市”仍将持续理文造纸厂股？

先来看理文造纸的成绩状况。

成绩迎来迸发式增加：纸品赢利每吨飙涨79%

在整个造纸业行情飙涨的2017年，理文造纸取得靓丽成绩，毫无悬念。

2018年2月28日，理文造纸披露了2017年成绩状况：营收258.37亿港元，同比增加40.86%；年度盈余50.4亿港元，同比增加76.07%；纸品每吨净利达913港元，同比增加约79%。

（：2013年曾经，理文造纸的财报期间为3月份至次年3月份）

能够看到，理文造纸成绩的迸发主要是在2017年，在此之前，营收和净赢利每年仅小幅攀升：营收从2013年的169.7亿港元增加至2016年的183.42亿港元，年复合增加率为2.63%；同期，归母净赢利从19.48亿港元增加至28.63亿港元，年复合增加率为13.7%。

赢利增幅远大于营收，最直接就反应在赢利率上——理文造纸的毛利率和净利率均从2013年开端提高：毛利率从2012财年的14.02%提高至2017年的29.08%，同期，净利率从9.04%提高至19.28%。

如此看来，此轮股价上涨的主要原因便是成绩的迸发式增加。

股价飙涨的另一层逻辑：回购+增持

除了成绩的增加外，或许理文造纸从2013年开端持续至今的回购也是一大主因。

先看最近的回购动作：2018年头至今，理文造纸算计回购3540.4万股股，累计回购金额约3.16亿港元。

把时刻拉长了看，理文造纸是从2013年就敞开了回购之路，详细汇总如下：

2013年至2017年，理文造纸累计回购2.5亿股，回购金额约为12.6亿港元，也便是说在股价横盘期，理文造纸一直在回购。

而在2017年，除了公司回购外，理文造纸的管理层李文俊、李文斌和李经纬都进行过增持：2017年6月至12月，三人累计增持了710万股，耗资约5000万港元。

回购叠加增持，这是否也是内部人士传达出的“看多”信理文造纸厂股？

3月1日废纸进口新规启用 包装纸职业集中度将提高？

方针关于纸厂的原材料本钱——废纸的影响适当明显。

2018年3月1日，废纸进口新规正式开端施行，新规要求请求进口废纸答应的企业，年产能需到达5万吨，且将进口废纸含杂率从1.5%降至0.5%。这些要求比此前的寻求稿要宽松不少，可是仍将对国内中小造纸厂产生影响。

据券商剖析，这一新规将再度削减废纸进口数量，使得国内纸厂将需求转向国废，然后导致国废价格再度提高，进一步拉大进口废纸和国废的价差。下图为江浙沪国废到厂价和进口废纸均价走势图：

当然，江浙沪区域的废纸质量较高，其价格或许会高于全国废纸均价，可是自2017年下半年以来，国废均价飙升、外废均价下滑的趋势和图中所示根本共同。

能够看到，在不断加大对进口废纸的监管后，国废的价格现已较长一段时刻内超越外废价格。跟着废纸新规发动，这一价差或许会有所扩展。

可是，这关于现已构成安稳的外废收回供应链的大型纸厂来说，外废价格的下降有利于其本钱端的改进，与更依赖于国废的中小纸厂比较，大型纸厂毛利能够得到进一步改进。

2018年前七批废纸进口核定共552万吨，其间包装纸三巨子玖龙、理文和山鹰算计占比到达56%。

环保和“洋垃圾”的监管将会长时间趋严，且去产能仍在持续。而在国内废纸收回规范和系统正式完善之前，以玖龙、理文和山鹰为主的包装纸职业集中度或许会进一步提高。

销量5年来首现下滑：纸厂惜售仍是需求见顶？

虽然，理文造纸在2017年取得了赢利和股价的双丰收，可是有一点咱们不能忽视——理文造纸2017年的销量现5年来首度下滑。

根据理文造纸的成绩快报，2017年完成纯利50.4亿港元，每吨产品取得纯利913港元，能够推算出其在2017年的销量约为552万吨，相较2016年的563万吨稍微有所下滑，同比降幅为-1.95%。

无独有偶，另一个包装纸巨子玖龙纸业近期发布成绩公告，其2017年下半年各类包装纸的销量都录得超越7%的跌幅。

销量下滑有两种或许的原因：其一，纸厂惜售；其二，包装纸需求见顶。

长时间以来，包装纸厂会跟从下游工业客户的需求具有必定的周期性动摇。可是，跟着上购物的遍及，包装纸的终端客户发生了改变——快递包装激增，这在必定程度上让包装纸具有了消费特点。下图为我国每月社会消费品什物产品上零售额走势：

（：2月份数据为1月和2月总和）

国家统计局数据显现，2018年前2个月，我国社会消费品什物产品上零售额约为9073亿元，同比增加41%，增势迅猛。而随同着这些上购物的，正是包装纸需求。

因而，说包装纸需求见顶是站不住脚的。

那么，行情一片大好的状况下，纸厂为什么要惜售呢？

或许其间一个理由便是——提价预期。

在去产能和环保严查持续连续的大布景下，新增造纸产能将好不容易且周期会更长。另一头，进口废纸又受到限制，在能够预见的未来，或许比任何人都了解造纸职业的内部人士，现已首先嗅到了“纸变”的滋味。

现在，理文造纸市值约为400亿港元，市净率约1.8倍，市盈率约8倍，跟着2017年赢利的飙涨，其估值水平现已下降。

而理文造纸终究能否再迎来一波飙涨，或许仍是要看纸价能涨到什么境地。

不只人民币是用纸印的，大面额港币也是。

本文作者：面包财经

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