分析：新政出台 挤泡沫组合拳

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2月17日，中国证监会新闻发言人邓舸在例行新闻发布会上，对外披露了新版再融资政策，对上市公司非公开发行股票的规模、三类再融资的时间间隔以及融资必要性等方面作出明确规定。

消息一出，即成为市场周末热议的焦点。

太平洋证券宏观策略分析师王雨对21世纪经济报道记者表示，此次再融资新规的公布，仍从属于股市挤泡沫行为的延续，与刘士余上任证监会主席后的领导风格亦一脉相承，且所将取得效果从长期而言则是利好二级市场。

不过，亦有券商分析师对此认为，短期而言，再融资新规将对“壳资源”和此前市场热捧的上市公司外延式并购行为，带来明显的冷却作用。而对于市场传言的再融资新规或将利好新三板市场，东北证券新三板研究中心付立春回应，“可能性存在但并不大”。

挤泡沫组合拳

2月20日下午，沪市收盘强势上涨1.18%，收报3239.96点;深市同样飘红涨1.29%，报收10329点;两市合计成交4987亿元。

这是再融资新规发布后，A股两市首个交易日的走势。此前2月17日，邓舸在例行新闻发布会中透露的消息，此次证监会有意在规模、周期和用途三个维度，来收紧上市公司再融资行为。这一政策的发布，被认为是对部分上市公司存在的过度融资、频繁融资、募集资金“脱实向虚”等不正常现象做出的限制。

王雨对21世纪经济报道记者表示，此次再融资新规的发布，是刘士余上任证监会主席一年来，再次对现有市场规则的重新清正，亦是股市挤泡沫的一个过程。

“针对市场比较突出的问题，管理层会优先出台政策处理。这次选择再融资，也是因为通过统计发现，去年股市再融资规模远远大于IPO融资规模。”王雨解释。

根据资讯数据统计发现，2016年A股股权融资规模达1.9672万亿元，其中IPO融资规模仅有1496.08亿元，占比7.61%;增发募集资金却达1.8万亿元，占总股权融资比例为91.5%。

华北一家机构基金经理则表示，此次再融资新规的发布，并非“空穴来风”。

“即使不讨论近日市场一直流传的消息，从去年10月份开始，A股再融资相关政策已经开始收紧，10月至今的再融资规模相对此前半年已有明显下滑。而且在再融资新规消息出来后，预计今年的再融资规模可能下降两到三成。”上述基金经理解释。

同时，该基金经理称，更早之前，包括深交所与上交所为配合再融资新规的发布，已经打出了增发、高送转、大股东或高管减持在内的新规“组合拳”。

21世纪经济报道记者了解到，去年11月末，深交所修订了高送转的公告格式，新方案则仍重点关注“高送转炒作”的两大关键问题：利润分配方案与公司成长性是否匹配和是否有意配合重要股东减持;且明确表示不支持业绩下滑或亏损公司退出高送转方案。

几乎同时，上交所亦同步在其例行新闻发布会上，通报表态将高送转、股权转让等行为列为监管重点。

“刘士余上任证监会(主席)后，监管风格偏稳健甚至保守，且主要方向是打击股市套利行为，此次再融资新规的发布，实际上并不意外，也可以说是他领导风格的一种延续。”北京一家私募高管如此表示。

壳股和次新股承压

尽管2月20日A股两市纷纷飘红，但在板块方面，次新股、ST概念股等仍出现下跌，下跌的原因与稍早前发布的再融资新规或不无关系。

王雨对21世纪经济报道记者表示，尽管再融资新规的发布，对二级市场而言长期是利好的，但短期内对壳资源股、中小创公司的外延式并购是利空的，对其交易模式存在调整。

“真正能实施重大资产重组的可能没有影响，但毕竟是少数，从理清再融资的新规来看，不排除对未来退市制度也有规范举措，壳成本下降的压力盘面也有所体现，而国企的一些有重大资产重组的壳表现坚挺。” 王雨解释。

兴业证券有关分析师认为，再融资新规发布后，借壳上市的难度将加大，运作上因此存在较高不确定性，“同时IPO提速直接使优质资产通过借壳实现上市的必要性下降”。

而除壳资源和中小创等公司短期将受到利空影响外，再融资新规的发布，对新股和次新股的短期影响或更为严重。

上文华北基金经理认为，部分公司存在前次募集结束后即快速启动下轮融资的连续融资行为，且部分新股上市之后由于IPO融资规模有限，在较短时间内即启动了再融资计划。

“据统计，从2006年以来的2108个再融资在项目中，174个已发项目属于18个月内连续融资。”该基金经理补充道，“这意味着新股上市短期内都有很强融资诉求，这也是炒作次新股的逻辑之一，但新规增加18个月再融资时间间隔后，此类连续融资行为将不再可行。”

实际上，根据申万宏源证券一份统计显示，2015年以来上市的次新股中，有近30%的公司在上市后18个月以内发布了再融资预案。

不过，该基金经理对21世纪经济报道记者表示，再融资新规的发布对自己的持仓“没有影响，也不会针对性调整”。

除此之外，市场亦有传言称，再融资新规的发布或将使资金分流至新三板，从而有利于这一市场。

东北证券新三板研究中心总监付立春对此回应21世纪经济报道记者称：“这种可能性是存在的、不排除，但可能性并不大，原因是新三板现在的定增、融资也越来越规范化，原先的一些不规范行为已经很少出现。”