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桃李面包：产能布局进一步完善全国扩张下仍处(1064)于黄金期

wx 2021-11-22 05:58:15 6

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4Q18成绩略超预期。依据成绩预告测算,4Q18营收增16.4%,根本契合预期;净利增速15.8%,略超预期。 4Q18营收略有回落,或因中秋错配和竞品扰动影响。4Q18公司营收增16.4%,4Q18营收增速回落,猜想原由于中秋时刻错配导致月饼增速回落,以及部分区域遭到竞品扰动影响

4Q18成绩略超预期。依据成绩预告测算,4Q18营收增16.4%,根本契合预期;净利增速15.8%,略超预期。

4Q18营收略有回落,或因中秋错配和竞品扰动影响。4Q18公司营收增16.4%,4Q18营收增速回落,猜想原由于中秋时刻错配导致月饼增速回落,以及部分区域遭到竞品扰动影响。

规划效应增强,赢利逐渐改进。2018年公司净利增25.2%,全年赢利改进的主因可能是毛利率提高:一是老练商场精耕、新商场逐渐放量、华北、华南等区域产能开释,规划效应增强下摊薄本钱;二是产品结构持续晋级;三是原材料本钱下降。往后看,跟着新产能开释、新老商场放量,公司规划效应会进一步增强,叠加产品结构持续晋级,毛利率有望提高;公司仍处于跑马圈地阶段,叠加职业参与者添加影响,估计费用会坚持合理水平。

产能布局进一步完善,全国扩张稳步推动。公司现在已在全国17个区域树立生产基地,尔后拟揭露发行不超越10亿元的可转债出资江苏门生一期、四川门生、青岛门生、浙江门生生产基地建造项目,建立长春门生子公司以建造长春工厂,进一步完善在东北、华东、西南的产能布局。此外,公司向江苏门生增资以进一步开辟华东新商场。公司短保包装面包运作和异地扩张经验丰富,跟着产能瓶颈问题逐渐缓解、出售终端络进一步完善,老练商场途径精耕、新商场扩张放量下公司产能利用率有望持续提高,规划优势可得到进一步强化。

盈余猜测与出资主张:略上调盈余猜测,估计18-20年EPS分别为1.37、1.63、1.91元,同比增25%、19%、17%,最新收盘价对应的PE为37、31、27倍。短保龙头门生规划优势明显、途径浸透力强、物流高效,全国扩张下仍处于黄金期,保持“引荐”评级。

危险提示:全国化不达预期、原材料价格上涨危险、食品安全事情。（长城证券）