关注：A股四季度有望回暖 周期性行业难以转强

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【新闻评论】

国都证券2010年中期投资策略报告会26日在京召开，基于宏观调控、经济转型将对流动性及企业盈利构成明显制约的判断，国都证券预计下半年A股总体呈现弱势震荡格局，估值缺乏提升动力，三季度以震荡筑底为主，四季度若调控压力缓解，则市场有望出现阶段性回暖。

国都证券认为，虽然中国经济经历转型期阵痛，但调控基调不会轻易改变，政府或将继续推进宏观调控，努力纠正中国经济对粗放式投资的依赖，及房地产对中国经济的绑架。至少在第三季度，政策基调不会改变，第四季度调控效果较为明显时，宏观调控的力度才可能有所放松。

报告表示，就经济中长期前景而言，经济体制改革、对外开放所释放出来的制度红利已充分消耗，中国经济重新释放高增长动力的唯一出路在于推动经济转型。但是，经济转型面临较大阻力，未来一两年将是中国经济经历转型期的阵痛阶段，经济面临减速压力，继续保持两位数增速的可能性较小。

对于A股流动性情况，国都证券判断，基于货币政策适度从紧的基调不会改变，人民币进入又一轮升值周期使其对热钱的吸引力较为有限，新股快速发行及全流通使得A股流通规模迅速扩大从而对资金的需求不断膨胀等原因，下半年A股流动性难以宽松，估值水平可能受到抑制。

“随着A股盈利增速预期下调，高估值的基础不复存在，以沪深300指数当前的PEG来看，市场并未低估。”报告认为，在货币供应趋紧、全流通临近，以及A股业绩进入低速增长期的环境下，A股估值维持低位或将成为常态。

预计下半年A股市场总体呈现弱势震荡格局，股指下行空间有限，但反弹动力也较为缺乏。具体而言，第三季度市场将以震荡筑底为主，进入第四季度后，若调控压力缓解，则市场有望出现阶段性回暖。

国都证券看好与经济转型时代背景相吻合、受到政策积极支持的新兴产业与消费类行业，新能源汽车、三网融合、节能环保、移动通讯、新材料、智能电网等战略性新兴产业，以及医药、食品饮料、传媒、商业零售等消费类行业具备良好发展前景。

报告同时提出，上述行业估值已在高位，未来个股分化的可能性较大，投资者应重点关注估值合理、成长性突出的优质企业。周期性行业因技术或政策面因素出现反弹的可能性较大，国都证券建议适度关注对利空因素已有充分消化、且受益于升值预期的银行、房地产等行业，但公司判断周期性行业难以趋势性转强，操作上仍宜理解为阶段性交易机会。

股市依然在没有方向的随机漫步，前期抗跌的股票纷纷补跌，蓝筹股的上涨依然没有持续性，忽涨忽跌中似乎意味着股市酝酿转机，小投资人的优势是资金少转身快，不必猜底，看好趋势再下手也不晚。

震荡

把握转型中的价值投资

上投摩根董红波

随着转型的深入，成长性行业的市值占A股市场比例将会持续扩大，在转型期间，周期性行业在三四季度可能会有所表现，但可能不会特别突出。因此在投资时，注重长期确定性的成长将是化解经济增速放缓局面的良策。

业绩增速不低

长盛基金经理 刘斌

表面上看，今年宏观经济表现似乎不如2009年那样强劲反弹，实际上政府正在努力通过宏观调控来避免经济大起大落现象的发生。消费、投资、出口三架马车在年内依然会有不错表现，而货币政策的紧缩程度也正在逐步放松。我们预计2010年沪深300公司业绩增速幅度将落在20%至25%的区间内。

重点关注结构性机会

信达澳银基金经理曾国富

下半年股市的首要影响因素仍是政策，如果房地产调控达到预期目标，就不太会出更严厉的紧缩政策，市场在三四季度就有可能回升，当然2010年的经济形势较复杂，不排除出现。总体看，下半年股市应仍为震荡格局，将重点关注结构性机会。

转型中寻找确定性因素

华商基金孙建波

目前经济处于转型之中，转型中受益的品种主要表现在：第一，适应于城镇化的泛消费机会，这是确定的大机会;第二，战略新兴产业机会;第三，在经济通胀中存在的机会;第四，社会分配机制改革带来的机会;第五，富有活力的民营经济板块。今年不确定性因素比较多，我们的投资不能永远立足于防御，从经济转型期的不确定因素中寻找确定性的因素将是我们下个阶段的投资主线。

看空

未来两月依然寻底

经济增长减速的趋势可能要持续几个季度。而股市在未来2至3个月内可能依然处于震荡寻底的阶段。目前这个点位已经到了价值中枢，虽然还会有很多的反复，但不会出现2008年恐慌性的下跌。未来影响市场走势的主要因素还是在于调控政策以及对于政策的预期。

银河基金日前发布的2010年下半年投资策略指出，经历了上半年的宏观调控，中国经济已进入效应观察期，预计宏观调控导致的经济增速下滑和政策放松预期的博弈决定市场不会延续二季度的单边下跌走势，目前市场已进入底部区域，投资需要把握多元化消费和战略性新兴产业主线，以及围绕“十二五”规划寻求主题投资机会。

银河基金指出，盈利估值是支撑市场运行的基础，而政策往往是实现投资价值的催化剂。虽然市场目前普通预期经济增速会导致企业的盈利增速在二季度后下滑，但是如果考虑到全年GDP增长8%以上，盈利增速下滑的空间并不很大。银河蓝筹精选拟任基金经理徐小勇表示，“即使与海外市场比较，目前A股的估值也并不贵，因此我们判断估值有支撑。”而对于有助于触发下半年市场价值发现的各种宏观政策，银河基金认为，财政政策和产业政策需要首先关注。银河基金分析，在产业升级、经济转型的宏大背景下，各种产业支持政策的出台也成为市场的一种普遍期待，近期新能源汽车补贴政策、合同能源管理补贴方案的出台将有力地推动产业升级;预计旨在推动七大新兴产业的各类政策也将陆续出台，并将成为下半年活跃市场的重要催化因素。

在下半年的投资策略上，银河基金指出，市场经历上半年的调整已逐渐进入底部区域，个股回调后的投资价值逐渐显现，市场也将日趋活跃。“因此，下半年的投资机会需要重点把握两条投资主线：一是，多元化消费和战略性新兴产业主线。中国经济转型意味着重工化进程接近尾声，消费和新兴产业的崛起将成为未来经济增长的动力;二是，灵活把握‘十二五’规划等主题投资。‘十二五’规划、新疆振兴和广州亚运会将事件在下半年都将逐渐进入公众视野，主题机会依然可期。”

此外，徐小勇还向记者指出，下半年还应把握周期性行业的反弹机会，经济结构调整效应显现后政策压力将适度缓和，周期行业反弹值得密切关注。他表示，“在当前的点位，预计市场的继续下跌更多是来自于情绪的波动，而这种情绪上的悲观预期实际上也提供了一种买入的时机;不过在持股的集中度上，还应该注意要分散持股。”

另悉，徐小勇此前参与管理的银河银泰基金在上海证券报社主办的第七届中国“金基金奖”评选中获得了“2009年度金基金·三年期分红基金奖”，该基金自成立以来每10份累计分红25.40元，并且截至6月25日，该基金今年以来的净值增长率在46只灵活配置型基金中位居第二。