石油期货市场-9.2亿美元！虚假下单、人为操纵黄金白银市场 摩根大通吃下史上最大欺诈案罚单 – 财经

令相关部分拿到摩根大通涉嫌贵金属与国债期货价格操作要害依据的导火线，是近年多位摩根大通原生意员自动“认罪”。

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“这场打了10多年的官司，总算尘埃落定了。”一位对冲基金司理慨叹说。

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9月底，摩根大通供认存在不妥行为并赞同付出超越9.2亿美元，以宽和美国当局有关该行在2008年-2016年期间涉嫌操作贵金属期货与美国国债价格牟利的指控。

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这笔金额也创下美国产品期货生意委员会(CFTC)史上最大商场操作指控罚款。

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据美国当地法院文件发表，2008年-2016年期间，摩根大通15名生意员经过“幌骗”方法，对贵金属和国债商场其他参加者构成逾3亿美元丢掉。摩根大通供认对生意者上述不妥行为担任。

所谓“幌骗”(spoofer)，首要是一种在股票或期货商场生意进程虚伪报价再敏捷撤单的行为，然后导致出资者误判局势过错下单。

一位了解案子查询进程的投行人士泄漏，摩根大通生意员的“幌骗”行为，首要呈现在两个生意环节：

一是在黄金白银定盘价(基准价格)发布前经过虚伪下单并“人为”影响商场供需联系，令定盘价尽量契合这些生意员的“志愿”，保证他们的黄金白银衍生品生意头寸获利几率骤增；

二是在生意时刻经过高频生意软件自动宣布很多虚伪生意指令(先下单再敏捷吊销)，导致很多商场参加者误判局势做出“过错生意”，令他们充分使用商场过错定价“获利”。

初次查询“不了了之”

21金融圈记者多方了解到，CFTC对摩根大通白银操作的查询，始于2008年。

2008年3月-10月次贷危机迸发期间，白银期货价格较黄金期货价格大跌逾24%，引起CFTC的重视，终究引发针对白银期货商场涉嫌价格操作的查询。

当年11月，两位白银期货生意员BrianBeatty与PeterLaskaris向曼哈顿联邦法院提申述讼，指控摩根大通和汇丰控股密议镇压白银期货，并经过发布虚伪生意指令等方法攫取上亿美元“非法所得”。

两位生意员的讼诉材料称，这两家投行从2008年3月起，经过相互通报大额生意等方法“操作”白银期货商场价格，并宣布具有诈骗性的虚伪生意指示(spooftradingorders)压低白银期货价格获利。

可是，由于依据不足，这起查询不了了之。

一位长期出资贵金属期货的华尔街对冲基金司理周强(化名)向记者回忆说，其时不少对冲基金都以为这场诉讼赢面很大，虽然他们发现2008年8月摩根大通和汇丰控股算计持有约85%白银期货沽空合约，涉嫌商场独占。

其间，2008年-2009年期间，摩根大通一向持有逾40%的纽约金属生意所白银期货沽空头寸。

“可是，CFTC历时4年的查询，却未能找到更具压服力的依据。”他告知记者。

CFTC曾调取逾10万件文件与生意明细记载(包含摩根大通与汇丰控股生意员的很多生意记载)，仍然没能找出他们涉嫌操作白银期货价格的蛛丝马迹。

虽然CFTC方面供认不少生意日白银期货生意存在某些“不正常”现象。

上述了解案子查询进程的投行人士泄漏，这背面，是摩根大通对“幌骗”行为做了卓有成效的粉饰，比方他们将大部分虚伪生意指令归类于高频生意模型自动下单，并非人为操作，这些生意指令之所以敏捷吊销，是由于高频生意模型发现价格动摇令这些生意指令存在“亏本危险”或“无法成交”，依照自动化程序模型最初设定的危险躲避规矩，只能进行“吊销”。

此外，关于巨额白银期货沽空合约持仓，摩根大通一向辩称这是依据交换生意与衍生品生意的“危险对冲”。

“很多出资者与学术研讨安排对此不依不饶。”这位投行人士泄漏。比方西澳大利亚大学研讨员安德鲁·卡明斯基(AndrewCaminschi)研讨剖析2000-2014年期间白银商场生意数据，发现当天白银定盘价比当日均匀价格向下误差了10-12个基点，这意味着摩根大通等投行很可能经过“人为压低”白银定盘价从中牟利。

周强向记者泄漏，虽然摩根大通一度逃过CFTC查询，但它发布的有些财报数据令商场疑窦丛生。比方2012年榜首季度，摩根大通在65个生意日里，获得64个正收益，仅有1个生意日呈现亏本。

“若没有人为操作某些金融生意种类的基准价格，这家投行怎么能在瞬息万变的金融商场里坚持如此高的生意胜算？”他指出。

山穷水尽

记者多方了解到，令相关部分拿到摩根大通涉嫌贵金属与国债期货价格操作要害依据的导火线，是近年多位摩根大通原生意员自动“认罪”。

上一年8月，摩根大通(JPMorgan)前贵金属生意员特伦茨(ChristiaanTrunz)在纽约布鲁克林联邦法院的听证会上供认，2007-2016年期间，他在贝尔斯登(BearStearns)和摩根大通(JPMorgan)作业期间，曾使用诈骗方法操作贵金属价格并从中获利。

2018年11月，摩根大通另一位前贵金属生意员约翰·埃德蒙兹(JohnEdmonds)供认，他与其他生意员合谋展开大宗产品价格操作和诈骗生意，比方在黄金、白银、铂金、钯金等大宗产品期货商场发布虚伪和误导性虚伪生意指令，从自己“所创立”的不公平商场获利。

值得注意的是，这些生意员所供认的贵金属价格操作方法，与其时摩根大通所供认的不妥生意行为简直“千篇一律”。

详细而言，这些生意员都是宣布虚伪指令，向贵金属期货商场注入很多虚伪生意指令和误导性生意信息以“诈骗”其他出资者，然后让贵金属期货价格朝操作者期望看到的价位动摇，然后令他们获得巨额收益的一起，不知情的出资者却遭受不小丢掉。

埃德蒙兹还供认，他是从多位资深生意员学到这种“极具诈骗性”的“幌骗”方法，并在上司赞同的情况下，亲身施行数百次“诈骗”生意获利。

此外，美国司法部分还详细描述了发生在2012年10月12日的一次价格操作翔实进程，当天埃德蒙兹向芝加哥产品生意所宣布兜售402份白银期货合约的生意指令，令商场误以为白银价格走低而跟进兜售，但这些生意指令在履行前悉数吊销，结果是他以低于商场的价格买入6份白银期货看涨合约，当白银价格康复正常后，他成功“坐收”其间的价差收益。

此外，很多华尔街出资安排还发现，2008-2012年期间，每日白银定盘价发布前后的价格走势均恰当怪异——

在定盘价发布前，总有人好像在“故意”压低价格；在定盘价发布后，白银价格又很快康复正常估值，其间不扫除有安排在人为压低定价盘从中牟利。

究竟，数千亿美元的白银衍生品生意都是以定盘价作为参阅基准，定盘价被人为压低的最大优点，便是让操作者手里的白银衍生品生意头寸获利几率大增，即使误判价格涨跌，也能够经过操作定盘价躲避巨额丢掉。

在道明证券(TDSecurities)大宗产品战略主管BartMelek看来，正是这些摩根大通前生意员的“认罪”，令摩根大通的白银价格操作依据链逐渐“浮出水面”。

2019年9月，美国相关部分再度递送申述书称，

摩根大通在纽约、伦敦、新加坡的八名未签字同谋者参加了长达多年的不妥出资生意，然后操作贵金属价格与“诈骗”客户。

被申述者包含摩根大通的前常务董事兼全球贵金属部分担任人MichaelNowak、摩根大通前履行董事兼贵金属部分生意员GreggSmith和ChristopherJordan；他们被控合谋参加“诈骗犯影响和糜烂安排行为”(RacketeerInfluvedandCorruptOrganizationAct，简称RICO)，以及涉嫌操作贵金属期货商场价格。

美国联邦查询局(FBI)驻纽约助理局长WilliamF.SweeneyJr表明，这三位摩根大通高管及同谋者的价格操作方法恰当杂乱，不光影响贵金属价格正常动摇，还导致相关银行的不知情客户受损。

前述了解案子查询进程的投行人士泄漏，经过查询审问，相关部分发现摩根大通这些生意员在黄金、国债期货等商场“依样画葫芦”，使用虚伪下单与幌骗行为“人为操作”黄金期货、国债期货价格动摇从中牟利。

这迫使摩根大通不得不敏捷赞同付出9.2亿美元罚金了断官司，不然相关部分继续深入查询可能会挖出更大的价格操作内情与依据链，导致摩根大通名誉遭到更严峻的负面冲击。

白银定盘价话语权被逼转让

此次摩根大通认罚9.2亿美元，能否给投行逾百年涉嫌操作贵金属价格完全划上休止符，仍是未知数。

在2014年黄金白银定盘价构成机制做出巨大革新前，

伦敦白银和黄金的定盘价一向由五大黄金做市商(洛希尔世界出资银行、瑞士信贷榜首波士顿银行、加拿大枫叶银行、德意志银行、汇丰银行)与三大白银做市商(德意志银行、汇丰银行、加拿大丰业银行)经过比照生意订单，再敲定基准价格。

这个定盘价影响着数万亿美元规划的黄金白银衍生品生意盈亏。值得注意的是，由投行敲定白银、黄金定盘价的操作形式，别离连续了117年与95年。

可是，跟着近年白银黄金期货价格屡次呈现异常动摇现象，2010年起，针对大型投行涉嫌操作黄金白银价格牟利的争议继续不断，给五大黄金做市商与三大白银做市商构成巨大舆论压力。

2014年4月，德意志银行决议退出伦敦的金银定盘价座位，原因是德意志银行、汇丰银行、加拿大丰业银行在美国被控乱用每日白银生意价的特别方位，企图操作银价获取不妥赢利。

4个月后，伦敦金银商场协会(LBMA)决议对白银定盘价构成机制做出巨大革新，由芝加哥产品生意所(CME)和信息服务供给商汤森路透接手白银定盘价相关作业，即CME供给价格渠道和日常处理生意的算法，汤森路透担任相关行政管理和管理作业，新的白银定盘价构成机制将改由拍卖决议(而不再是投行比对生意订单敲定)，并引进可供审计的电子化定价，提高其权威性与透明度。

一位对冲基金司理告知记者，德意志银行，汇丰银行，加拿大丰业银行之所以抛弃白银定盘价话语权，一是迫于相关部分的价格操作查询压力，虽然避过了CFTC查询，但越来越多地方法院与司法部分开端介入白银价格操作查询，一旦“本相曝光”，投行将遭受巨额罚款与事务从严监管压力，因而自动抛弃白银定盘价话语权，某种程度能“减少”部分查询压力；

二是他们心存“丢车保帅”的目的，即面对日益汹涌的黄金白银价格操作质疑，投行宁可“献身”白银定盘价话语权，也要“保住”黄金定盘价。

究竟，其时金融商场锋芒首要指向白银价格操作，投行很忧虑这波查询压力会很快延伸到黄金领域，因而早早献身白银定盘价话语权，盼望尽早停息商场查询心情，缓解黄金价格操作查询压力。

周强泄漏，革新后的伦敦白银定盘价构成机制来自实践的现货成交价，不再是所谓的生意报价，此举的优点是完全根绝某些投行经过人为虚伪下单“改动”生意报价，为自己获取不菲收益。

在白银定盘价构成机制大幅革新后，黄金定盘价也面对巨大的革新压力。

2015年伦敦金银商场协会(LBMA)与伦敦黄金定盘价公司(LGMFL)曾尽力压服五大投行做市商，联手对伦敦黄金定盘价询价生意机制做出革新，包含引进一家第三方安排接手伦敦黄金定盘价的管理作业，并将参加定盘价询价的安排由原先五大做市商，拟扩大至14家全球大型金融安排。

值得注意的是，在投行涉嫌操作Libor(资金拆借利率)倍受商场诟病后，英国央行决议从本年7月起发布英镑隔夜指数均匀利率(Sonia)的每日复合指数以代替Libor，并加速从Libor向Sonia转化的进程，美联储则引进依据美国国债回购商场实践生意利率的全新参阅利率系统SOFR(隔夜担保融资利率)以替代Libor，都获得不错的作用，由于它们无形间抬高了资金拆借利率构成机制的透明度与权威性，然后提高商场生意的公正性。

投行的“反击”

可是，新的白银定盘价构成机制未必能完全改动投行在白银商场的巨大影响力。究竟，投行在贵金属商场具有巨额现货与期货头寸，其一举一动仍然能给贵金属定价动摇构成强壮的影响。

数据显现，到2019年7月底，摩根大通在纽约金属生意所持有约1.5亿盎司白银现货，一度占纽约金属生意所可交割白银库存的逾50%。因而，一切白银商场参加者都在亲近重视摩根大通所发布的白银价格动摇陈述，作为他们生意白银的重要参阅依据。

“即使投行失掉了白银定盘价定价话语权，但它能够经过本身巨大的持仓施加影响，令白银价格朝着他们所预期的价格动摇。”他坦言。

记者多方了解到，摩根大通之所以在白银领域具有如此强壮的定价话语权，源自它对贝尔斯登的收买。在1999年头“股神”巴菲特买入1.3亿盎司白银，在2006年获利退出后，贝尔斯登敏捷接棒，一度成为纽约金属生意所最大的白银生意商。可是，2008年次贷危机迸发导致贝尔斯登破产，令后者差点丢掉白银商场的强壮掌控力。

所幸的是，摩根大通作为“白衣骑士”收买了贝尔斯登，摇身一变成为白银商场的大玩家。

现在，摩根大通对白银商场的强壮定价话语权，不只体现在其具有巨大生意所库存与沽空期货头寸，还在于它向很多白银挖掘商供给用于挖掘的结构性融财物品，然后把握白银实践挖掘量与供给情况的最新最全信息，足以协助他们提早预判价格走势获利。

更重要的是，摩根大通还能够经过调整结构性融财物品的利率，变相影响挖掘商改动挖掘方案，然后令白银实践供给量朝着投行所期望看到的数据改动，然后改动白银价格走势从中牟利。

商场风闻，其时摩根大通不只持有逾5亿盎司白银储藏，经过“掌控”白银挖掘商的资金链，还影响着数亿盎司白银挖掘进程。

记者向一位摩根大通贵金属部分人士求证，对方对此不予置评。

值得注意的是，10月16日清晨美国产品期货生意委员会(CFTC)经过投票审议，决议对安排在原油、金属等10多种抢手期货生意商场设定持仓头寸上限，以遏止过度投机与价格操作等现象。

但此举能否削弱摩根大通等大型投行的影响力，仍是未知数；由于投行能够经过杂乱生意进行“分仓”，在契合上述新监管规则情况下仍然把握巨额白银交割库存与期货空头头寸，然后“干涉”价格走势。

在多位对冲基金司理看来，要完全根绝投行对贵金属价格的操作，仍然负重致远。

除了强制要求投行在更大领域发表贵金属、国债期货自营生意的持仓与生意数据、以处理商场信息不对称问题；相关金融监管部分还需加速黄金、国债期货基准价格构成机制的大幅革新，令相关定价盘更具透明度与权威性。

可是，这必然遭受投行的对立。

在黄金定盘价革新环节，虽然伦敦金银商场协会(LBMA)一度计划将黄金定盘价机制转交给洲际生意所(ICE)，并发动电子竞价渠道以提高黄金定盘价构成机制的透明度与权威性，但此举遭到汇丰银行、摩根大通等大型投行的抵抗——他们坚持在保存现有伦敦黄金定盘价询价生意机制(OTC形式)的基础上，逐渐添加伦敦黄金定盘价构成机制的透明度。

所谓OTC形式，即每天上午10时30分和下午3时，汇丰银行、巴克莱银行(经过收买洛希尔世界出资银行成为黄金做市商)等五大黄金做市商代表在一个被称为“黄金屋”的办公室评论其时伦敦黄金定盘价。

详细而言，首先由占有主座方位的做市商依据前一天晚上伦敦商场收盘之后的纽约黄金商场价格，结合当天早盘香港黄金商场价格给出一个恰当的开盘价，其他四家黄金做市商随行将这个开盘价报给生意室，并依照这个价格进行生意，再将一切生意与黄金供需联系进行叠加促成，终究得出定盘价。

“在失掉白银定盘价话语权后，大型投行绝不肯再失掉黄金定盘价定价权。由于黄金生意规划与相关财物价格动摇影响程度远远超越白银，影响着投行数万亿金融衍生品对手盘生意的盈亏，是他们有必要拼死保卫的特权。”周强着重说。