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近来，医药巨子药明康德发表2019年成绩陈述。陈述显现，公司上一年完结营收128.72亿元，同比增加33.9%；归属于上市公司股东的净利润 18.55亿元，同比下降18%。这也是药明康德自2015年以来，初次呈现净利润下滑。

关于公司净利润下降，药明康德在财报中解说称，首要系公司所出资标的公允价值变化丢失 1.8亿元，较2018年同期公允价值变化收益 6.16亿元削减 7.96亿元所造成的，公允价值的变化则首要是其出资中华领医药技能（上海）有限公司（下称“华领医药”）和Unity Biotechnology上市今后股价动摇使得公允价值动摇。

材料显现，华领医药首要从事糖尿病医治用药研制，于2018年9月在港交所上市，每股发行价为8.28港元。不过，其在上市前并未盈余，2016年、2017年及2018年前三月，公司的亏本额及全面开支总额分别是3.62亿元、2.81亿元、3.22亿元。

华领医药2019年全年成绩公告显现，公司2019年税前亏本约为4.25亿元。从股价上来看，华领医药从2018年12月31日收盘的8.3港元/股降至2019年12月31日的5.01港元/股，一年内降幅达39.64%。截止3月26日收盘，华领医药每股3.11港元，总市值32.81亿港元，比较初上市时股价已跌去六成。

同样在2018年登陆纳斯达克的Unity Biotechnology，首要从事抗衰老医治药物研制，药明康德持股份额约7.7%。材料显现，该公司股价也在2019年跌落55.66%，截止到3月25日美股收盘，UnityBiotechnology每股5.63美元，总市值2.72亿美元。而据其2020年3月11日发布财报显现，到2019年12月31日止，公司2019年经营亏本为8970万美元。

不过，从归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增加状况来看，药明康德净利增加正在放缓。财报显现，其2018年扣非净利润为15.59亿元，同比增加59.18%，2019年为19.14亿元，同比增加22.82%。此外，其归纳毛利率呈现接连下滑，数据显现，公司2019年归纳毛利率为38.95%，2018年为39.45%、2017年为41.83%，其间，主经营务毛利率接连下降。与此一起，其扣非加权均匀净资产收益率在2016年到达26.3%后便一路走低，2019年已降至10.91%。

揭露材料显现，无锡药明康德新药开发股份有限公司（简称“药明康德”）2000年建立，作为一家化学药研制外包服务企业，药明康德首要供给化学药研制、临床前研制、新药临床试验和化学药出产等服务。

2017年药明康德在纽交所上市，2015年完结私有化在国内分拆上市。2018年5月8日，药明康德登陆A股。回归A股不到两年，其股价也从开始的21.8元/股，上涨为2020年3月26日A股收盘价97.06亿元每股，市值上涨1241亿元，药明康德现在总市值1602.58亿元。作为创始人，李革、赵宁配偶则以340亿元财富名列2020胡润全球富豪榜第493位。

但回归A股后，在净利下滑、毛利率下降的一起，药明康德还面对大股东频频减持、组织撤离的“困境”。公告材料显现，2019年5月13日至8月10日，其7名组织股东算计减持8972.91万股，算计套现约66.26亿元。2019年8月14日，共7名首发前股东再拟减持不超越股份1.76亿股，照当日收盘72.05元/股核算，或套现126.72亿元。2020年3月17日，公司再公告三大股东算计减持4914.4万股，按减持价格区间最低价算，算计42.72亿元。

针对财报中毛利率下滑、新增客户削减、扣非净利润增加放缓等问题，时刻财经联系了药明康德董秘办，相关人士表明，可以参阅成绩通稿。而关于股东减持相关事宜，对方则表明，可参阅公司此前发表的减持方案及减持效果公告。

医药咨询专家何虹海告知时刻财经，第三方医药研制渠道需求仍然存在，首要原因是现在国内仿制药进入一致性点评关键时刻，但除了20%较低的过评率外，研制费用也有高达3900万的。此外，创新药的专利往往只要几十年，研制就会占去10 到 15 年，许多药企也并不具有成建制的创新药研制系统。药明康德这种第三方研制组织可以接任何研制需求、免除重复性研制，所以可以敏捷兴起。

不过，何虹海还表明，跟着商场需求增大，入局的企业越来越多，药明康德面对本钱增加，商场份额被分割的压力。包含2019年该公司新增客户比2018年呈现削减等问题，找到新的成绩突破点，至关重要。

图源：药明康德公司官网

增加放缓

鉴于商场位置和研制才能，药明康德一度被誉为“医药界的华为”。不过，靠以医药研制外包服务发家的药明康德并非一家不折不扣的“夫妻店”。药明康德的创始人有四位，分别是Ge Li（李革）、Ning Zhao（赵宁）、刘晓钟和张朝晖，其间李革和赵宁为大学时学霸情侣，现为药明康德实践操控人。

揭露材料显现，1989年，李革和赵宁从北京大学化学系结业后，赴美国哥伦比亚大学进修。在美进修的第三年，李革与导师Clark Still教授一起发明晰“符号的组合化学技能”。正是这一重要效果的发现让他拿到第一笔风投后，创办了组合化学公司Pharmacopeia Inc.，该公司也是1995年在美国纳斯达克上市的闻名医药公司PDD前身。

1999年，受邀回母校讲演的李革在调查国内商场时发现，我国原研药大多把握在外企手中，研制技能大多留存在科研院所和高校，药企和技能之间缺少商业公司前言，存在产学研脱节的状况，李革从中看到了时机。2000年，我国医药商场正式兴起，一些制药企业为下降本钱、研制难度、缩短研制、出产周期，急需外包事务。李革此刻回国，带着三位同伴在上海外高桥创立了药明康德。

图源：药明康德公司官网

Frost& Sullivan数据显现，CRO凭借着高度专业化的研讨网络和团队，能有用缩短新药20%-30%的研制时刻。此外，CRO公司还可使新药研制的资金投入和潜在危险涣散到该职业的整个产业链上，从而下降制药企业研制本钱。很快，依托于CRO形式，药明康德敏捷兴起。

但进入2019年，其盈余才能呈现“争议”。招股书和财报显现，药明康德在2014年-2019年经营收入分别为41.39亿元、48.83亿元、61.16亿元，77.76亿元、96.14亿元、128.72亿元，归母净利润则分别为4.62亿元、3.49亿元9.75亿元、12.27亿元、22.61亿元、18.55亿元。其间，除2015年公司私有化布景下，其归母净利润下滑24.46%以外，2019年成为其回归A股第二年后初次下滑。其间，2019年除第一季度公司归属于上市公司股东的净利润增加32.97%外，其他二季度和第三季度均为负增加。而此次2019年报中，药明康德也表明2019 年第四季度归属于上市公司股东的净利润较同期其他季度下降显着。

尽管药明康德解说为出资公允价值损益，不过，从扣非净利润来看，2019年为19.14亿元，2018年为15.59亿元，2017年为9.79亿元，2019年增加率也显着低于2018年。拉长时刻线来看，药明康德2017-2019年归纳毛利率为41.83%、39.45%、38.95%，其间主经营务毛利分别为41.89%、39.47%、38.99%，呈现接连下降。

此外，数据显现，2014年-2019年，药明康德扣非加权均匀净资产收益率分别为10.19%、8.94%、26.27%、16.93%、16.53%，10.91%，在阅历了2016年的高峰值后，其随后逐年回落，直到2019年，其扣非加权均匀净资产收益率现已回到2014年全年差不多的水平。而在2019年二季度末，该目标一度下滑至5.45%。而同为CRO企业的杭州泰格医药科技股份有限公司2016年-2019年（估计）加权均匀净资产收益率9.34%、13.74%、17.52% 、26.99%，全体处于增加状况。

此外，药明康德商誉和应收账款也正在增加，到2019 年 12 月 31 日，集团累计承认商誉净值 13.62亿元，而2016年该目标为3.26亿元。2019年公司应收账款增加47.22%至29.37亿元，其2016年底该目标为13.95亿元。

套现170亿

作为57天即过会的A股独角兽企业，近年来，药明康德在本钱商场上也十分活泼。2007年8月其曾前往美国纽交所上市，2015年4月以33亿美元私有化退市本钱商场上，退市后，药明康德“一分为三”，裂变出三家上市企业。2015年4月，药明康德旗下担任小分子创新药研制出产服务的全资子公司合全药业，挂牌新三板;2017年6月，专心生物制剂部分事务的药明生物，登陆港交所；2018年，药明康德又先后在A股和H股上市。

其间，截止2020年3月26日收盘，药明生物市值达1346.91亿港元。而药明康德港股市值则从2018年12月31日收盘的48.1港元每股上涨到2020年3月26日的每股98.95港元，其港股市值增加839.02亿港元（合770.1亿元）。此外，其A股市值则从2018年5月8日上市当日收盘价21.8元/股，上涨为最新的97.06亿元每股，市值上涨77.54%。

不过，公司股东也在频频减持，尤其在2019年。2019年5月1日，公司公告包含GloriousMoonlight Limited等7位股东方案减持IPO前获得股票，累计减持不超越1.40亿股，减持窗口期5月29日至8月10日，累计套现66.26亿元。

图源：药明康德官网

2019年8月14日，Glorious Moonlight Limited再次方案减持1.76亿股，据终究减持公告，本轮减持方案金额达59.08亿元。2019年9月20日，Schroders Plc在场内以每股均匀价84.679港元减持药明康德83.4万股，涉资约7061.92万港元。

2019年11月23日，Glorious MoonlightLimited等三位股东方案减持不超越4914.55万股，2020年3月17日公告显现，此轮减持终究触及金额为45.21亿元。经过多轮减持，上述股东已累计套现约171.2亿元。

公告显现，关于减持原因，除HCFII WX(HK) Holdings Limited为“股东本身资金需求”外，其他几位位股东减持理由均为“基金出资正常退出”。（北京时刻财经 武竹一）