603-一个头部基金经理的思考：如何做到基金赚钱 持有人也赚钱 – 财经

假如有两只基金，一只基金接连3年的报答分别为50%、50%和-50%；另一只分别为20%、20%和-20%。

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你以为哪只基金全体报答更多？答案是反直觉的，其实是涨幅低、回撤小的第二只基金。

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大部分人买基金，首要依据或许都是短期成绩排名，并不重视回撤。可是假如只买短期成绩杰出的基金就能安稳赚钱，那出资也太简略了。

为什么回撤重要？

榜首，就像上面的核算，回撤十分影响全体出资报答。

第二，动摇性大的基金，出资者很难掌握，基金涨幅≠持有收益。大部分人都是在基金猛涨今后加仓的，终究的结果是赚的少，亏的多。而净值曲线滑润的基金更简略拿得住。

第三，较大的回撤首要发生在熊市中，比较牛市，熊市更检测基金司理的才能和心性。熊市体现好的基金司理，一般来说更值得出资长时刻持有。

因而，出资者选基金司理的时分，不只要看他进攻的一面，还要看他防卫的一面。

今日咱们要研讨的这位基金司理，他每一年的成绩排名或许都不抢先，一般出资者很难自动发现他。可是他却是许多组织出资者、各大银行途径中心基金司理池中的常客。

这位基金司理便是汇添富基金研讨总监劳杰男。他有一个十分朴素的期望：期望任何阶段买他产品的出资者拉长时刻看都能赚到钱。

劳杰男曾经是奥数比赛一等奖取得者，他更能透过短期商场动摇的数字幻象，看到长时刻赚钱的实质——复利。劳杰男不介意短期的排名，他介意的是可继续的年复合报答，“假如能完成每年15-20%的收益率方针，长时刻的收益率必定不差”。

价值观：期望实在能为出资者赚钱

劳杰男曾在一封致出资者的信中反思，“为什么基金赚钱，但基民全体的取得感并不强”？

出资者实在能挣到钱依靠2点：一是基金自身能赚钱；二是出资者在持有期内能挣到钱。

可是，因为大部分出资者的持有期并不长，而且简略在商场高点买入。因而，终究是基金的动摇率，而非收益率决议了大部分基民的实在报答。

关于这个问题的继续考虑，终究形成了劳杰男的出资方针：力求每年跑赢基准，为持有人赚取稳健的年复合收益，期望任何阶段进入的出资者拉长时刻回头看都能赚到钱。

换言之，劳杰男期望他的基金是低动摇的，是简略好了解的，是易于持有的，然后能够处理前面说的第二点问题。

那么，劳杰男的基金事实上体现怎么呢？

下面这张图是他办理时刻最长的汇添富价值精选混合的曩昔5年各年度的成绩。能够看出，每个年度都跑赢了成绩比较基准。尽管均匀每年的超量收益并不杰出，可是因为每年都能跑赢，且熊市跌落较少，终究该基金曩昔5年的累计报答明显逾越了成绩比较基准(事实上，假如你有爱好看这只基金曩昔10年的成绩排名，会有更惊人的发现)。

特别是在2018年的熊市中，相关于沪深300超越25%的跌幅，该基金13.83%的跌幅是许多出资者能够忍耐的。假如出资者能忍住别下车，在2019年就能够享受到更高的报答。这种回撤操控，不只有利于保存前期的胜利果实，也有利于培育持有人的长时刻出资习气。

底子而言，劳杰男是一位淡化基金成绩排名，更垂青持有人能否实在赚到钱的基金司理。

要知道，作为汇添富这家头部组织的研讨总监，劳杰男看过的股票是必定是十分多的，才能外延十分广。但他无意在每年的成绩排行榜上寻求鲜花与掌声，只着眼于自己的持有人，经过饱经沧桑，打造一只“拿得住”的基金。这样的人，在商场中不多见。

办法论：职业均衡、个股精选与逆向出资

劳杰男是一个十分朴实的深度价值出资者，他实质上寻求的是企业生长的赢利，重视估值的安全边沿，关于价格买卖和非理性炒作有着天性的抵抗。

汇添富基金总司理张晖曾回忆说，2015年5月，他带队赴美参加巴菲特股东大会，其时A股正沉浸在一种群体性的兴奋中，身处万里之外的价值出资圣地，劳杰男向他表达了自己的苦楚和忧虑，他无法再引荐契合自己选股结构的股票了，可是商场还在涨。

在牛市中感到苦楚，你能幻想吗？多年今后，张晖仍对这件工作形象深入。

劳杰男的出资办法能够总结为3点：

一、职业相对均衡，不在单一职业上做过多的危险露出

从基金揭露陈述中能够看到，劳杰男的重仓轨道涵盖了金融、消费、制作、医药、电子元器件等多个职业范畴，从不在单一职业上做过多的危险露出。许多出资者喜爱参加风格和职业轮动的博弈，尽管短期超配景气职业能够明显提高成绩，可是长时刻来看，这种出资办法的不确定是十分高的。

均衡的职业装备十分检测基金司理对各个职业的出资才能。汇添富投研团队的才能为他供给了强壮的支撑。

二、自下而上挑选高质量证券，精选精选再精选

“进入我组合的股票，都是精选再精选的公司。”劳杰男说过。

劳杰男把股票分为安稳价值、安稳生长、高速生长、周期股四类，他十分重视盈余确实定性和继续性，因而前两类是其组合的柱石，后两类则强调在深入研讨、力求“准星”的基础上恰当参加。

劳杰男对个股的安全边沿看得十分重。张晖如此点评劳杰男：许多人出去调研公司，考虑最多的是“盈余在哪里，生长在哪里”，而劳杰男看企业永久榜首个要问的是“危险在哪里”。他倾向在向下安全边沿有了确保后，再看向上的弹性，先求不败而后为胜。

“罕见公司能坑得了劳教师”，同为汇添富基金司理的雷鸣这样说过。

三、逆向出资，在商场过错中坚持警醒

比较于右侧的趋势买卖，逆向出资和左边买卖有着更大的安全边沿，也愈加契合劳杰男的出资理念。在职业和个股短期过度上涨透支未来生长空间时挑选获利了断。在职业和个股低迷可是全体出资逻辑不变的时分挑选左边布局、逆向加仓等候后续的均值回归。

一个典型的比如是他在2018年医药股暴升行情中及时退出(比照2018年二季报和三季报，二季度末的三只医药重仓股在三季度末已退出前十大队伍)，然后有用保存了前期的出资战果。

凭仗这三条办法论所搭起的出资结构，以及秉持着对基民担任的情绪，劳杰男对危险把控到位。

汇添富：业界顶尖的价值出资“大学”

劳杰男这种不寻求短期成绩排名的做法，在有些基金公司或许会遇到查核的压力，可是汇添富的查核办法给了他“慢工出细活”的空间。

汇添富不查核基金司理1年的成绩，更重视3年及以上的长时刻成绩。更乃至，张晖曾在一篇采访中说过，关于刚招聘的应届研讨员，5年内不会给他许多压力，不会1年就查核，至少3年才查核。

劳杰男曾在大学中做过教师，现在办理着汇添富的研讨团队，在他看来，汇添富在许多方面上都很像一个价值出资大学。

汇添富大部分基金司理和研讨员都是刚从国内外顶尖高校结业就参加了汇添富，这儿的学习和研讨环境与大学并无二致，咱们从一开端就承受汇添富价值出资办法的洗礼。

“公司的环境十分简略、朴实，咱们仅有专心的工作便是研讨发现好公司，搭档们是根据一同的价值观一同生长起来的，缔结了像同学相同的深沉友谊，所以咱们团队也十分安稳，咱们都很愿意共享，一同进步。”劳杰男说。

汇添富基金总司理张晖一手建立起了这个大学。2005年参加来到刚成立的汇添富时，其时基金职业初兴，出资门户驳杂，不乏投机之风，在研讨了国内外优异的基金公司投研系统后，他以“打造一家出资理念正确、价值观朴实的专业出资组织”为方针，一砖一瓦地建立起汇添富的出资理念、团队、流程、办法。

现在，从这所大学里，现已走出劳杰男、雷鸣、胡昕炜、杨瑨、刘江、郑慧莲等一大批汇添富自主培育的品牌基金司理。他们的性情和出资风格不尽相同，但出资理念是一起的，对好股票的规范标准是相同的，底子上出资的价值观是一起的。这种“一起性”早已耳濡目染成团队的内涵要求，并从长时刻积极影响着公司全体投研的体现。

劳杰男说，“咱们张总在不同场合都阐释过他对汇添富‘出资范式’的了解，这是汇添富长时刻坚持不变的东西，一个一同体所具有的一同的价值观、原则和行为形式，也是汇添富成功的要害。”