宋庆龄基金会官-国泰君安国际：深高速公路收入回归 环保业务起航 – 财经

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摘要

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深高速(00548)持有广东省内外的优质收费公路项目共16个，均坐落经济兴旺或较兴旺地区，有安稳的盈余远景并发生稳健的现金流。公司亦在活跃审慎地进入环保板块，以风电和餐厨废物处理为切入点寻求新的开展时机。上半年公司受公共卫生事件影响成绩下滑较大，估计将于下半年逐渐康复。

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1)通行费收入逐渐康复，公路事务平稳向好：上半年受节假日和公共卫生事件后政府鼓舞复工复产免收通行费的方针影响，收入及赢利均呈现大幅下滑，跌幅别离到达37.7%和97.2%。高速公路免费通行方针于5月6日完毕今后，公司各首要路段的日均收入均根本康复去年同期水平，估计将于下半年康复天然增加。

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2)大环保事务稳步开展：公司于曩昔五年活跃布局大环保事务，现在首要确定风电和餐厨废物处理事务，以收买股权方法与业界公司协作，以期高起点进入并缩短学习曲线。全体来说，公司的出资风格较为审慎，并不寻求短期内敏捷扩张成为职业龙头，而希望寻求符合要求的项目稳步开展。收买方面，公司要求项目内部收益率不低于8%，并方案该板块于2025年底财物及运营收入奉献到达30%。

3)危险及时机：公司现在在建的外环项目和方案中的机荷扩建项目，以及大环保板块的初期开展均对资金有较高要求，未来1-2年资赋性开销或许较大。虽公司大概率仍将保持40%以上的派息份额，但若得不到有用的补偿方针或管帐处理方针，本年成绩下滑起伏或许较大，股息或面对必定不确定性。

估值：9月23日收市价为6.89港元，20/21/22年商场估计每股根本盈余为0.602/1.108/1.158港元，20/21/22翻滚市净率为0.70x/0.65x/0.60x。以均匀商场方针价11.03港元为参阅，潜在上升空间为60.1%。主张买入/相等/卖出的分析员人数为5/0/0。

通行费收入逐渐康复，公路事务平稳向好

公司出资或运营广东省内收费公路项目12个，其它省份4个，均坐落经济兴旺或较兴旺地区，有安稳的盈余远景。

上半年受节假日和公共卫生事件后政府鼓舞复工复产免收通行费的方针影响，收入及赢利均呈现大幅下滑，跌幅别离到达37.7%和97.2%。高速公路免费通行方针于5月6日完毕今后，公司各首要路段的日均收入均根本康复去年同期水平，估计将于下半年康复天然增加。针对上半年免费通行为带来的丢失，公司正活跃向广东省政府争夺补偿方案，并与管帐师事务所交流争夺有利的管帐处理，以削减对全年成绩的冲击。现在广西已出台公路方针性免费补偿方案，规定将区域内收费公路项目原批复收费截止日期依照累计免费通行79天进行顺延。

此外，公司现在正在建造的外环一期工程估计将于年底具有通车条件。该项目所在地理位置优胜，估计注册后12个月收入将到达约4亿元，且具有杰出的增加空间。机荷改扩建建造方案亦根本清晰，估计总出资超越400亿元，将选用PPP的投融资形式。长时间来看，公司仍将活跃寻求收费公路方面的优质项目以充分发挥其建造和管理经验发明收益。唯近年职业增速放缓，符合要求的项目并不多见，需视商场时机做进一步开展。

长时间来看，公司仍将活跃寻求收费公路方面的优质项目以充分发挥其建造和管理经验发明收益。唯近年职业增速放缓，符合要求的项目并不多见，需视商场时机做进一步开展。

大环保事务稳步开展

公司于曩昔五年活跃布局大环保事务，现在首要确定风电和餐厨废物处理事务，以收买股权方法与业界公司协作，以期高起点进入并缩短学习曲线。全体来说，公司的出资风格较为审慎，并不寻求短期内敏捷扩张成为职业龙头，而希望寻求符合要求的项目稳步开展，对项目内部收益率要求不低于8%。公司方针该板块于2025年底财物及运营收入奉献到达30%。

风电方面，公司收买的风电场已归入补助目录，估计可于2021年前后开端回收补助。得益于收费公路项目稳健的现金流，现阶段小规模的风电项目不会给公司带来现金压力。上半年，风电项目为公司带来了2.3亿元收入，在必定程度上弥补了收费公路事务的缺口。

固废方面，蓝德环保自1月底并表以来受公共卫生事件影响餐厨废物收运量削减且在建项目工期拖延，估计可于四季度康复至正常水平，全年完成扭亏为盈。

危险及时机

公司现在在建的外环项目和方案中的机荷扩建项目，以及大环保板块的初期开展均对资金有较高要求，未来1-2年资赋性开销或许较大。虽公司大概率仍将保持40%以上的派息份额，但若得不到有用的补偿方针或管帐处理方针，本年成绩下滑起伏或许较大，股息或面对必定不确定性。

估值

依据媒体，9月23日收市价为6.89港元，20/21/22年商场估计每股根本盈余为0.602/1.108/1.158港元，20/21/22翻滚市净率为0.70x/0.65x/0.60x。以媒体均匀商场方针价11.03港元为参阅，潜在上升空间为60.1%。主张买入/相等/卖出的分析员人数为5/0/0。