百洋股份：数字艺术教育产业链(楚天科技上市)横向纵向布局开启

百洋股份2017年收入添加15.74%,归母净赢利添加91.04%。百洋股份2017年收入23.94亿元(YoY+15.74%),归母净赢利1.13亿元(YoY+91.04%),摊薄EPS为0.49元;拟向整体股东每10股派发现金股利3.50元。 百洋股份2017年教育事务收入占比8.68%。公司饲料及饲料质料制作业

百洋股份2017年收入添加15.74%,归母净赢利添加91.04%。百洋股份2017年收入23.94亿元(YoY+15.74%),归母净赢利1.13亿元(YoY+91.04%),摊薄EPS为0.49元;拟向整体股东每10股派发现金股利3.50元。

百洋股份2017年教育事务收入占比8.68%。公司饲料及饲料质料制作事务、食物加工事务、教育事务、其他事务收入分别为11.71亿元(YoY-0.88%)、8.13亿元(YoY-11.69%)、2.08亿元(YoY+250.20%)、2.03亿元(YoY+3.90%),收入占比分别为48.91%、33.95%、8.68%、8.47%,饲料、食物加工、教育事务毛利率分别为14.20%、6.04%、63.20%。

百洋股份2017四个季度收入和净赢利顺次递加。公司Q1-Q4收入分别为3.92亿元(+20.24%)、4.82亿元(-9.42%)、7.11亿元(+14.13%)、8.08亿元(+37.78%),17Q4环比添加13.62%;Q1-Q4归母净赢利分别为-88万元、1,543万元(+17.85%)、3,561万元(+106.76%)、6,303万元(+123.34%),17Q4环比添加77.00%。

百洋股份2017年毛利率添加4.89pcts,净利率添加1.97pcts,销售费用率小幅上升。公司2017年毛利率16.56%(+4.89pcts),首要改变原因是并购火星时代后新增了高毛利率的教育事务。销售费用率4.70%(+2.04pcts)、管理费用率5.20%(+0.62pcts)、财务费用率1.33%(+0.76pcts),销售费用率上升的原因是并购火星时代后商场服务费等开销添加。

火星时代17年完结成绩许诺。火星时代2017年度完成收入4.96亿元,扣非归母净赢利8,253万元,火星时代17年许诺8,000万元,超额完结3%。火星时代于2017年8月并表,2017年兼并至百洋股份的营收为2.27亿元,归母净赢利5,752万元。

百洋股份18Q1收入添加29.03%,归母净赢利添加16倍。百洋股份2018Q1收入5.06亿元(YoY+29.03%),归母净赢利1,347万元(YoY+1629.72%),摊薄EPS为0.06元,归母净赢利大幅添加的原因是2017年8月火星时代归入兼并规模后新增了教育事务赢利。公司2018Q1毛利率23.93%(+13.49pcts),销售费用率8.58%(+5.67pcts)、管理费用率12.60%(+7.26pcts)、财务费用率1.64%(-0.08pcts)。

校区扩张+客单价提高:驱动火星时代收入继续提高。现在火星时代在全国13个城市设立了15个线下教学中心,未来三年线下校区将增至20+个,估计公司18-19年训练学生数为2.79万人、2.93万人。火星时代线下训练课程包含31个详细产品、800多门课程,火星时代于2017年12月将15门课程的客单价均匀涨价16%,上调之后生均客单价4600-4700元/月、约2.3万元/年。2017年火星时代新增VR、直播+录播课程、STEAM编程、艺术留学课程拓宽课程系统。咱们估计火星18-19年线下训练事务收入为5.70亿元、6.43亿元;在线教育收入为0.35亿元、0.40亿元;火星总收入(线下训练+在线教育)为6.16亿元、6.92亿元。

火星时代外延并购:数字艺术教育产业链横向纵向布局敞开。火星时代未来将凭借本钱渠道环绕艺术教育范畴横向扩张火星原有事务系统,活跃并购整合IT教育、青少年数字艺术教育;纵向延伸STEAM、艺术留学和游学等范畴,打造新的盈余添加点。

百洋股份2018年H1估计完成归母净赢利4657万元~5384万元。自2017年8月将火星时代归入兼并规模后,公司的教育板块事务发展迅速。跟着火星时代学员数量的稳步添加和客单价的提高,估计百洋股份2018年上半年经营收入将同比完成较大起伏的添加,2018年H1估计完成归母净赢利4657万元~5384万元(YoY+220%~+270%)。依据公司成绩指引,咱们估计公司18Q2完成归母净赢利3310万元~4038万元,同比添加114.49%~161.64%,环比添加145.82%~199.86%。

成绩猜测和估值目标。咱们保持百洋股份2018-2019年归母净赢利猜测为1.85、2.25亿元,新增2020年猜测为2.70亿元;保持2017~2019年EPS猜测为0.80、0.97元,新增2020年猜测为1.16元。咱们保持百洋股份目标价25.00元,保持“买入”评级。

危险提示:质料价格和产品价格动摇的危险、教育职业监管和产业政策改变的危险。（光大证券）

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