天涯股票论坛-跳过IPO 纳斯达克探路“直接上市” – 财经

两年前，在纽交所的帮忙之下，流媒体音乐服务商Spotify另辟蹊径，成了首家绕过IPO直接上市的大型独角兽企业。而在Spotify的探路之下，直接上市的风越来越大，现在，纳斯达克也预备入局，为直接上市专门开条路。很显着，无论是纽交所仍是纳斯达克，谁都不肯意在直接上市的风口中掉队，新的战场正在拓荒。

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直接上市代替IPO

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纳斯达克是最新的入局者。当地时刻25日，路透社报导称，买卖所运营商纳斯达克已于周一贯美国证券买卖委员会(SEC)提交了请求修正规矩的文件，其间说到答应企业在该商场上直接上市筹资，作为IPO的代替选项。依照知情人士的说法，纳斯达克现已为这一行为预备了大约一年的时刻。

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在不少企业眼里，直接上市有着天然的优势。传统IPO需求阅历创立、承销和向群众出售新股的几个阶段，而直接上市既不需求创立新股，也不触及承销商，由此也省掉了因触及承销商而特有的股份确定及价格安稳机制等内容。

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一向以来，IPO都有必定的确定时，要求现有股东不能在揭露商场上出售股票，然后避免商场供过于求，下降股票价格。而直接上市则没有这一束缚，且公司高管也没有静默期，在上市前能够揭露评论公司状况。简而言之，直接上市只需求企业简略挂号股票即可自在买卖。

更重要的是，越过承销商意味着“没有中间商赚差价”，对企业而言，省钱也是一大要害。据了解，在IPO进程中，投行作为承销商会收取3%-7%的筹集资金作为费用，关于财力缺少的企业而言，这或许是一笔不小的开销，而直接上市恰恰省掉了这一进程，削减上市本钱也是这一方法近年来颇受重视的原因地址。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也称，正常来讲承销商有一个主导上市的效果，帮公司做规划，相当于帮你办出国留学相关证件的中介机构，可是要交费用，一般一家企业上市要交给投行的费用会到达几千万元乃至更多。关于请求的发展等问题，北京商报记者联系了纳斯达克，但到记者发稿未收到回复。

依照路透社的报导，纳斯达克此举凸显出企业期望除IPO外，有其他途径进入揭露商场。多年来IPO一向是亚马逊和苹果等公司上市筹集资金的方法，但这种方法遭到危险出资公司批判，他们以为出资银行会压低IPO价格，帮忙出资者取得丰盛获利。上一年，纽交所副董事长兼首席商业官JohnTuttle也表明：“现在挑选上市的公司越来越少，公司等候上市的时刻的进程也很长，咱们期望保证买卖所能够持续为公司进入揭露商场拓荒路途。”

躲藏的价格危险

直接上市并不是什么新鲜事了。在纳斯达克提交请求之前，纽交所便现已先一步出手。本年6月，纽交所向SEC提交了一份修正后的上市规矩，旨在让企业在直接上市的一起就能揭露出售股票筹集资金。据了解，现在直接上市的形式一般适用于那些不需求资金的公司，一旦纽交所的请求取得赞同，那么直接上市将变得更有招引力，募资本钱也将低于IPO。

依据路透社的报导，纳斯达克此次请求的改动规矩是使企业在一家投行的帮忙下，在买卖所进行初次买卖前设定一个非束缚性价格区间，出售必定数量的股份。该公司的股价开盘价水准不设上限，但不能低于该区间超越20%。而在纽交所于6月更新的请求版别中，公司股价开盘水准需坐落既定的价格区间内。

SEC其实早已放行企业不通过IPO筹资便直接挂牌上市。2018年4月，全球最大流媒体音乐渠道Spotify成功登陆资本商场，至此Spotify也成了全球首家直接上市的企业。需求弥补的是，在Spotify直接上市的背面，纽交所功不可没。

早在2017年，纽交所就曾向SEC提交了修正上市流程的提案，完善其上市规范，其间专门有一条满意像Spotify这样的寻求直接上市的独角兽公司。而在Spotify上市的2个月曾经，该提案总算取得SEC同意。

但要留意的是，Spotify适用于其时规矩的原因就在于其现金流为正，不需求筹集资金。而现在纽交所和纳斯达克的关键也在于将直接上市的面铺得更广，即那些需求筹资的公司也能够挑选直接上市。野心不小，但在完成的路上阻止或许也不小。上一年11月，纽交所就曾请求修正关于直接上市的相关规矩，但一个月后，该请求便遭到SEC的否决。

事实上，当Spotify筹谋做第一个吃螃蟹的企业的时分，看衰的声响便已层出不穷。比方有人忧虑这个上市进程十分危险，原因在于股价直接由商场决议，没有此前的路演，Spotify及银行家们都将无法控制股票的买卖，也无法对出资者的主意有多大了解，出资者和公司都会承当更大的危险。走运的是，Spotify没有呈现滑铁卢，而直接上市也因而走入了群众的视界。

财经评论员郭施亮也对北京商报记者剖析称，绕过IPO直接上市的优点包含上市本钱低以及功率更高，避开了IPO繁琐的流程与绵长的确定时束缚，操作流程更灵敏，用最低本钱完成上市。但缺少的当地便是财政透明度、信息充沛发表有待调查，一起缺少投行承销，商场价格预估难度较大，价格动摇危险、商场不合显着。

而在“中间商”的问题上，杨德龙也说到，投行其实有一个企业合规性的把关效果，究竟一旦未来呈现了企业财政造假诈骗上市的状况，投行也要承当连带责任。

纽交所VS纳斯达克

危险是有，但直接上市的快捷和低本钱依旧招引了不少企业，Spotify上市的一年后，企业通讯软件商Slack也挑选直接上市，首日股价就大涨了48%。更巧的是，在路透社泄漏纳斯达克请求修正规矩的同一天，美国大数据明星公司Palantir向SEC递交了招股书，其间的一大关键便是Palantir挑选了直接上市这条路，仅仅对象是纽交所。

据了解，Palantir建立于2003年，联合创始人之一是硅谷出资大佬PeterThiel，PeterThiel也是PayPal创始人之一，以及Facebook的前期出资者。但建立17年的Palantir一向较为奥秘，直到此次招股书发表，外界才得以知道其运营状况。招股书显现，Palantir在2019年亏本5.8亿美元，本年上半年亏本1.65亿美元。它在本年上半年的收入同比增加49%，至4.81亿美元。

几天前，世界短租渠道巨子爱彼迎也向SEC提交了IPO注册草案，尽管详细的状况仍未得知，但在上一年，业界也曾传出爱彼迎考虑直接上市的音讯，不过跟着本年商场环境的大变，不少人以为爱彼迎或许会挑选传统的IPO。上一年末，美国外卖公司Doordash也曾传出方案最快于2020年直接上市，彼时该公司仍未盈余。而在Spotify准备上市的时分，便已有猜测以为，一旦Spotify成功上市，科技公司们很或许会掀起一股直接上市的潮流。

排队的企业一波接着一波，纽交所与纳斯达克纷繁请求修正上市规矩的逻辑也就不难理解了——换做是谁，都想在这个巨大的商场上分一杯羹，而在分羹的一起，纽交所与纳斯达克的尔虞我诈也浮出了水面。

一向以来，纳斯达克都是许多科技公司喜爱的上市地址，苹果、谷歌、微软、亚马逊、脸书等均挑选在此上市，而纽交所则更像是蓝筹股的大本营，成为工业、动力、银行等传统职业公司上市的首选地。因为其在规划和财政上的严厉束缚，阻止了新式科技公司在纽交所IPO。

一来在竞赛科技巨子方面，纽交所落了劣势，二来承销商的费用也导致不少企业对IPO退避三舍。芝加哥大学布斯商学院教授StevenKaplan的统计数据显现，美国上市公司的数量从1997年最高峰时的8616家到2016年的4633家，下降了近50%。招引独角兽成了买卖所们的燃眉之急，在此布景下，纷繁开路直接上市的逻辑也就不奇怪了。