房地产业受机构看好 建筑业保持高增长

6月23日：大盘挑战3000点目标不变 结构行

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　　基建投资1-9月仍保持高增长。受益于财政刺激政策，前9个月，我国铁路、公路等基础设施建设投资仍实现高增长，我们仍维持基建投资“前高后低”的判断，受高基数影响，相关基建投资增速在四季度将显著放缓。

　　铁路建设投资增长势头逐步回落。1-9月，我国铁路建设投资3,402亿元，同比增长100.2%，与年初200%以上的增速相比，符合我们增速逐步回落的判断，但整体而言，增长势头依然强劲。我们预计，尽管四季度压力较大，但今年完成6,000亿的目标基本可以实现。

　　公路建设投资增速维持高位。1-9月，我国公路建设投资6,654亿元，同比增长50.1%，与1-8月份51.8%的增速相比，略有回落，但仍维持高位；从区域分布上看，东部、中部、西部地区增速分别为37.9%、55.2%和60%，中西部仍是拉动公路投资高增长的主要动力。

　　港口投资增速保持平稳。1-9月，我国港口建设投资699亿元，同比增长9.2%，相比于1-8月11.5%的增长水平，增速略有回落；其中，沿海港口投资同比增长4.5%，维持小幅正增长趋势；内河港口投资同比增长24.6%，相对稳定。

　　A股基建公司三季度业绩基本符合预期。我们预计，三季度建筑公司普遍能实现同比50%左右的高增长，主要受益于基建投资同比大幅增长、原材料价格同比显著下降及部分公司的外汇收益等。根据对三季度业绩的判断，我们认为，中国建筑、葛洲坝等公司全年盈利预测存在5%-10%的上调空间。

　　当前股价下，A股建筑公司2009、2010年PE估值分别为23.9和18.4倍，H股建筑公司2009、2010年PE估值分别为18.1和14.8倍，与大盘相比，行业估值并不便宜。

　　但是，我们认为，建筑板块本身分化显著，现在可以分为两大类，一是从事政府主导下基建的防御类公司，如中国中铁、中国铁建；一是受宏观经济影响较大的周期性公司，如中国建筑。

　　投资建议上，我们认为，在当前宏观经济逐步复苏的环境下，周期性公司业绩弹性更大，基本面改善愈加显著，建议投资者由防御性转向周期性品种。A股仍推荐中国建筑、中铁二局、葛洲坝。

　　上述建筑板块周期性品种的投资风险主要在于，宏观经济或房地产市场能否如期全面复苏或复苏力度小于预期；投资加速下，原材料价格受需求拉动可能会逐步回升，建筑企业成本压力可能会加大。(中金公司)

房地产业：房地产业仍受机构看好

　　分析师称，房地产行业成本上升压力缓解，需求受到货币政策继续呵护，开发企业可销售资源更多，这将意味着企业毛利率、销售和结算规模都有上调空间，从而带动行业整体向上。

　　当前投资评级最高的是地产类股票ST东源（000656）。当前投资评级排名前20只股票主要集中在化工品、房地产、制药和建筑工程等行业。现就房地产行业做简要分析。

　　房地产行业政策利好并未衰退。日前人民银行公布9月份信贷数据，新增贷款达到5167亿元，大幅超越市场预期。对地产行业更为重要的是，居民中长期消费性贷款增长达到2052亿元，是2007年以来仅次于2009年6月的最高点。

　　中信证券表示，此次公布的新增贷款结构更加具有积极意义。截止2008年底，全国金融机构发放的汽车贷款余额仅为1583亿，居民中长期贷款余额规模达到4.4万亿，因此尽管车市最气，影响居民中长期消费性贷款的绝对主力肯定是房贷。他们认为，2009年6月份是房地产市场销售最为景气的月份，按揭贷款发放较多份属正常。2009年9月按揭发放仍然达到6月份的规模，至少在一二线城市销售未见超越6月份，这充分说明了银行系统对房地产的支持。与之相对应，则是票据融资的下降。这也从侧面反映了商业银行刻意紧缩的，并非按揭贷款这一优质资产。

　　需求释放将持续强劲。9月份房地产行业出现的两个拐点提振了市场信心，带来地产股新一轮投资机会。一是销量的拐点在9月份出现；二是新开工恢复正增长的拐点出现。国金证券认为，尽管9月份的增长主要依靠二线城市的贡献，未来一线城市销售环比也会有起色，原因在于供给推动，并且居民购房热情犹在，尤其是作为市场风向标的深圳。从近期调研情况，市场刚性需求仍在，购房热情犹存。据券商研究所房地产行业周报显示，上周主要城市销售出现强劲反弹。

　　演出开始了。如果说二季度是地产股作为主角表演的上半场，那么在经历三季度的中场休息后，四季度地产股将在下半场重回舞台。国金证券指出，上周在数据上揭开了地产股表演的序幕，继续维持地产股有下半场的判断，将迎来行业整体机会，一、二线公司都是推荐标的。重点公司万科、招商地产、保利地产、金地集团、冠城大通、安徽水利、大连友谊、昆百大、南通科技。(今日投资)