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万里扬：CVT格局(660002基金净值)生变万里扬综合实力逐步增强

wx 2021-11-21 22:37:37 6

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布告关键： 2020 年11 月变速器总销量169667 台，同比+1.54%。商用车变速器销量70551 台，同比+5.78%，其间G 系列高端变速器销量32553 台，同比+23.27%。乘用车变速器销量98793 台，同比+3.48%，其间CVT 变速器销量49146 台，同比+39.91%。新能源轿车驱动总

布告关键：

2020 年11 月变速器总销量169667 台，同比+1.54%。商用车变速器销量70551 台，同比+5.78%，其间G 系列高端变速器销量32553 台，同比+23.27%。乘用车变速器销量98793 台，同比+3.48%，其间CVT 变速器销量49146 台，同比+39.91%。新能源轿车驱动总成销量为323 台。

11 月出货量同比小幅扩展，CVT+G 系列仍然抢先。11 月狭义乘用车产值完结227.8 万辆，同比+8.0%；批发销量完结226.3 万辆，同比+11.3%，批发略超预期。轿车消费旺季降临，终端需求回暖下，乘用车全体产批向好。11 月出货量同比与10 月小幅扩展，CVT+G 系列仍然坚持抢先。

全体出货量同比增速小于乘用车及商用车变速器出货量同比，中心原因在于去年同期新能源驱动销量的影响。

公司是自主变速器优秀企业。内生+外延左右开弓，从商用车变速器—乘用车手动变速器—乘用车CVT 主动变速器，万里扬不断拓宽变速器产品线。前期专心于商用车（轻卡、中卡、重卡）的变速器研制，2015年6 月收买吉祥轿车的乘用车手动变速器财物，于2016 年5 月，以26亿元的交易价格收买奇瑞变速器100%股权，取得奇瑞CVT 主动变速器技能。商用车变速器是公司传统拳头产品，营收规划从一向稳定在11 亿元以上，而轿车手动变速器现在现已稳定在8-10 亿元，乘用车CVT 主动变速器事务成为公司2017 年以来中心增长点。

CVT 格式生变，万里扬归纳实力逐渐增强。“加特可+万里扬+邦奇”是国内首要独立第三方CVT 供货商。加特可现在只配套于日系品牌。邦奇是现在自主品牌CVT 变速箱首要配套商。万里扬是国内自主CVT 供货商之一，首要配套奇瑞等。未来国内自主品牌CVT 变速器格式中心看万里扬与邦奇之间的竞赛。受股东方影响及本身研制和服务才能呼应国内客户较慢，邦奇下流配套归纳才能有所连累，而相比之下，万里扬归纳实力逐渐增强。

2020-2021 年公司成绩有望迎来回转。1）CVT 配套吉祥渐入收获期，将成为成绩最大的弹性点。依据布告现在现已配套吉祥五款车型：前景X3+前景SUV+帝豪GL+帝豪GS+缤瑞，2020-2021 年将是中心上量阶段。2）跟着自主品牌浸透率提高，乘用车手动变速器稳步发展。3）获益国六晋级，商用车G 系列有望迎来量价齐升。4）前期亏本的内饰事务现已完结剥离。咱们估计2020-2022 年公司归母净利润为7.5/9.5/12.1亿元，同比+87.4%/+26.7%/+27.5%，对应EPS 为0.56/0.71/0.90 元，对应PE 为16.08/12.69/9.95 倍。保持“买入”评级。

危险提示：乘用车需求复苏低于预期；CVT 格式呈现新进入者。（东吴证券）