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600186股吧-颐海国际(01579.HK)：第三方业务具有强驱动力 维持“买入”评级 目标价140港元 – 财经

wx头像 wx 2022-02-20 03:59:08 6
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神州控股？神州控股

组织：兴业证券

恒邦股份股票剖析,恒邦股份股票剖析

评级：买入

361度,361度

目标价：140港元

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半年公司收入、成绩增速超预期。公司上半年完成营收22.18亿元，同比增速34%，完成归母净利润3.99亿元，同比增速47.5%，收入、成绩增速均超越商场预期，首要系上半年第三方增速较高、到达77.9%所造成的。

关联方事务遭到较大影响，第三方事务全面开花。因为海底捞上半年餐饮门店经营收入下滑19.2%，公司关联方事务遭到必定影响，上半年关联方完成经营收入4.99亿元，同比增速下降29.6%。一起，因为上半年家庭端动销快速增加，第三方事务仍然坚持较快的增速，上半年第三方事务完成收入16.84亿元，同比增速77.9%。现在关联方和第三方事务收入占比分别为22.5%/77.5%，第三方事务占比显着进步，因为第三方事务毛利率较高，公司盈余才能有望进一步进步。

毛利率进步3.9pct，净利率进步1.7pct，盈余才能加强。上半年毛利率为41.6%，同比进步3.9pct，首要系第三方事务的毛利率相对关联方事务的毛利率更高，而上半年第三方占比大幅进步所造成的。火锅调味猜中，第三方毛利率为55.8%，同比下降1.2pct，首要系上半年包材、油脂等本钱大幅进步所造成的。整体来看，上半年公司期间费用率安稳，净利率为18%，同比进步1.7pct，首要获益于第三方占比的进步。下半年跟着海底捞堂食事务的康复，估计关联方出售占比将进步，估计全年毛利率略低于中期毛利率。

下半年有望保持高速增加，上调全年盈余猜测。因为第三方火锅料增速较快，咱们上调全年增速至65%(前次猜测增速50%)，一起因为海底捞下半年事务有望全面康复，上调关联方复合调味料增速至20%(前次猜测增速-30%)，因为上半年关联方自热小火锅数量增速超预期，上调关联方便利速食收入增速至250%(前次猜测增速100%)，上调后估计2020-2022年公司EPS分别为1.11、1.68、2.43元，对应8月31日收盘价PE分别为99、65、45倍，保持买入评级。

危险提示：新品不及预期，海底捞人流不及预期，食品安全

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