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金融板块？金融板块

北京联东出资集团？北京联东出资集团

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为了更好地掌握未来，咱们必须先回忆曩昔：2018年10月-11月这个区间的主轴行情有两个方向，其一为证券、其二为5G板块。

其间5G板块在前面的数篇文章比方《通宇通讯时刻短张狂背面，总要有人买单！》、《5G阶段高潮退去，谁在裸泳？》等文章中做过通讯职业机遇的系列整理。有爱好的朋友能够下载财华财经APP查阅相关文章。

不同的板块，相同的逻辑

通过整理财华社发现，5G值得长时刻重视盯梢，可是短期内风险大于价值。出资者在通宇通讯（002792-CN）的文章中谈论怎样判别商场疯了仍是咱们的考虑逻辑疯了，这其实触及两个方面：

在任何时分咱们都需求紧记2+2仍是等于4，而不是等于6这样一个简略的道理，也便是说一家公司的市值不会由于概念新颖、远景远大就不需求估量实践的盈余才能，估值能够有弹性，但盈余（营收）多寡、产否是否得到客户的宠爱才是市值空间的决议因子。可是只要亲自阅历过的内行就知道这并不简略，由于虽然树并不会涨到天上去可是它或许会张狂一段时刻。那么张狂用什么规范来衡量，财华社认为商场是最好的衡量，而商场自身有其运转的能够证伪但满足有用的规则，能够辅佐咱们关于公司的股价动摇做动态的评价。正是考虑到商场非理性的部分，那么根底的事务剖析便是商场趁波逐浪的定海神针。

把这三点糅合在一同，一个大概率的定论就出来了。

思路是相同的，所以把这个思路放到证券职业，就能够发现证券职业在2019年中的机遇更为确认，这是由于证券职业具有周期特点，而5G短期炒作来看是个小周期可是拉长时刻调查便是技能革新提高功率的趋势生长股，且生长特点更强。

所以虽然关于5G存在一个含糊含糊的美丽剪影，可是它需求愈加确凿的成绩增加。

而咱们看证券职业，其龙头中信证券（600030-CN）在将近20年的成绩变化体现中，成绩增速为正的时刻可并不是好的出资机遇，比方2005年、2006年以及2007年等。

由于A股的商场价值反映功率十分快，往往在一轮牛市周期中，1年后的盈余预期在1年现已反映出来了，所以当咱们看到某家公司当年盈余大幅增加的时分，商场现已提早透支了这样的成绩增加。假使再结合商场牛市周期的拐点，那么在这样的盈余高点中反而是最为风险的时刻。

再结合咱们在《2019年A股展望：决心缺乏，反弹尚早》的剖析咱们就能够简略地得出一个大概率的定论，2019年证券职业将迎来它的成绩拐点，已然是成绩拐点，那么成绩差一点又有什么关系呢？

（券商b近期走势 来历：东方财富）

所以咱们看到了券商b近期翻倍的行情，可是实践买卖上这个翻倍的收益还要打上8折，由于流动性在分级基金提高买卖门槛后变得紧张起来了。

价值与伪生长的挑选

那么已然眼见为实与理论预期都走到了一同，再进一步看证券公司各事务的开展。

翻看美国的证券开展，自1975年佣钱率自由化后，生意事务竞赛加重，佣钱收入下滑，买卖佣钱在证券职业总收入的占比由1975年从前的40%下滑至当时的10%-20%区间震动。

而我国也是相同的，自2010年后佣钱率从千一下滑至当时的万三左右，有的现已到达万二点五，靠近成本价。从中信生意事务占比的变化来看也契合美国证券职业开展的状况。

虽然生意事务占比下滑，毛利下降，弹性减小，可是咱们也要看到职业在财富办理转型、财物办理（产品、债券、汇率等衍生品）与证券出资事务的扩张中增加了成绩的弹性。这使得券商在2015年的牛市中仍然有不俗的体现。

而真实的问题在于，跟着公司体量的攀升，周期性逐步弱化继而成为保存出资者喜爱的分红股，当然这个进程还很绵长。

正是这一点使得证券职业出资者分成了两个集体：一部分寻觅龙头企业的优势价值，一部分寻觅预期差异的买卖性机遇。

咱们看到在财物办理这一范畴，中信的规划抢先老二两个身位，与老末的华福证券比较，更是到达了后者的4倍，所以天然在松绑后的股指期货、场外期权、科创板IPO储藏项目以及转型中的财富办理事务中，龙头券商们占有着更大的优势。

从长时刻价值层面来考虑这样没错，可是作为个人出资者或许大部分组织出资者，更重要的是当下（1年）的出资收益。

所以咱们看到了从前的西部证券（002673-CN）、东方财富（300059-CN）、同花顺（300033-CN）、大智慧（601519-CN）以及近期的国海证券（000750-CN）巨大的涨幅。

机遇在年报

怎么踩准节奏，从券商职业成绩的拐点的预期来看，这个重要的时刻点天然就落在了2019年4月左右发表年报的时刻节点上，从这个视点来说，这无疑供给了一处十分清晰并且空间起伏不小的机遇，可是这样的机遇却不像价值股那样摆在那里，让你随意一看便知道谁是龙头。

而是当一笔操作在操作的时刻预期给出了规模，那么剩余的作业只需求把精力放在个股的弹性、根本面的弹性以及商场挑选的强度上来考虑。从这个视点动身，这便是一次巨大的切当机遇。

而已然龙头无法预知，天然也就空间巨大，就像谁也没有意料到国海证券相同，那么下一个也是不需求意料的。不需求意料但需求预备，需求及时地捕捉而不是自认为是。

而此时的国海证券在阅历了一次预期式透支的上涨后（也能够理解为主力开始建仓阶段），并不是买入的好机遇，在未来的切当时段也并非一定是那时最佳的商场挑选，所以对此，财华社主张出资者们挑选性的忽视，遗忘国海证券。

如此，咱们只需求让时刻把咱们送到那里，而机遇也就送到了你我手里。

作者：周治玮

修改：黎璐璐