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股票一级市场-中信证券：预计物管股PS估值重要性逐渐提升 重点关注低PS公司 – 财经

wx头像 wx 2022-02-17 19:40:29 6
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咱们以为，职业处于跑马圈地的阶段，有美誉度的规划自身构成企业价值的决议性要素，而当时的盈余才能则并不要害，PS较之PE(PEG)更能担任物业管理公司的估值标尺。在此阶段，低PS的公司或许遭到商场喜爱。

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对物业管理公司采纳PS估值的环境日趋老练。

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物业管理职业开展空间很大，不少企业存在收入继续大幅增加的或许。有品牌美誉度的规划自身便是护城河，便是进步底层功率，开展多种经营的未来起点。比较满意度和规划而言，短期报表盈余才能并不决议公司结局价值。只要在跑马圈地阶段完毕之后，赢利率竞赛的阶段才会到来。因而咱们以为，当时市销率倍数估值法(PS)是较为合适物业管理职业的估值方法。

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内生和外延增加潜力决议合理PS水平差异。

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咱们以为，依托品牌的第三方拓宽才能，尤其是上一年度第三方外拓公司的饱满合同收入/公司根底服务年化收入的目标，显示出公司久远的内生增加潜力。外延增加潜力则首要取决于并购的投后整合才能，这种才能能够经过核心高管流失率，被并购标的投后增速，并购带来协同效应来表现。

不同细分赛道，不同收入内在，不宜直接比较PS水平。

商管的收入承认方法和物管彻底不同，商管公司的PS不能直接和物管公司比较。此外，商管并不在跑马圈地的阶段，而在品牌护城河不断稳固，优秀企业盈余才能不断表现的阶段，自身也不合适PS估值。此外，酬金制的业务收入，增值服务的业务收入，不宜直接和包干制下根底业务收入比较。

并购商场或许敞开职业PS估值的先声。

因为小开发企业支撑，或短期节省人工的做法，被并购标的经常在并购发生前呈现赢利率跳增。这或许会推进并购商场的买方开端考虑PS估值，或至少要调整实在的EPS水平，来确认合理的PE价值。

危险提示：

假如PS估值确实成为干流，投资者也要警觉部分公司虚增收入的危险。

估计PS估值重要性逐步提高，职业点评系统改变，主张要点重视低PS的企业。

PS估值逐步家喻户晓，会带来全商场从重视外拓面积，转为重视外拓饱满合同收入；从重视赢利的增加，转为重视收入的增加。在此历史进程中，咱们以为一些低PS的公司或许更受商场喜爱。咱们引荐绿城服务，保利物业，世茂服务，永升日子服务，华润万象日子，碧桂园服务，新大正，金科服务等公司。

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