关注：A股持续反弹需动力 三方面因素起决定性作用

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【新闻评论】

近期A股市场相对于外盘走势较为独立，欧美股市的动荡短期影响并末联动A股。周四上海综指在美国道琼斯指数破万点的情况下，上海综指顽强反弹并收复了2639点的重要点位。从深沪股票市场来看，其能够独立反弹，一方面是前期跌幅较大，另一方面则与市场面、基本面相关因素有关。对于A股后期走势，由于周四不仅回补了周一缺口，收盘站上短期均线，其继续反弹的轨迹形态仍可预期，但笔者研究认为，深沪A股能否延续反弹，则取决于三因素的变化。

首先是基本面的变化。从近期基本面因素来看，相对前期的密集性调控有所缓解，而从直接影响市场的因素来看，多空因素相对平衡。从多方因素来看，本周央行加大央票发行，保持一定的利率水准，增加短期流动性有正面影响。随着新基金审批通道的拓宽，今年以来基金发行明显提速，多只基金同日连发的现象也逐渐频繁。本周一，有6只新基金联袂登场，由此本周在发的新基金规模扩编至18只。这使得今年五月成为近几年来新基金发行最为密集的月份等积极因素出现;从空方因素来看，实际上也宏观政策环境不明朗、地产持有税开征与否，以及市场上诸多的关于房产政策调控力度的预测。地产政策并未能形成一个较为明朗的走向，另外目前股票市场全流通进程加快，股票新股扩容加快的步伐也较为明显等利空因素也较直接。对于短期市场走势，就是在利多、利空交织因素中的拉据，相对平衡时就会有好的个股表现，相对严峻时就会形成调整，因此目前影响A股能否反弹延续来看，基本面变化将是最为关键的。

其次，热点板块能否转换轮动。从本周前四个交易日来看，深沪市场能够形成震荡反弹格局，与热点板块的出现密切相关，比如周初的新缰板块中的天山股份、冠农股份、天业股份等表现强劲，周三、周四新能源、有色板块中风帆股份、亿锂能源、广晟有色、包钢稀土、长城电工、金智科技、当升科技、亿纬理能、路祥股份等强劲表现，而从延续性来看，出现了连续性品种表现，这些都为深沪市场反弹创造了较好的人气作用。通过盘面也需谨慎的是，尽管板块轮动出现热点，但这些品种许多是绩差类的题材类股票，估值风险较大，而新能源汽车、电池等相关产业政策如果短期出台，其能否继续延续成为关键，同时一些题材类的刺激效应减弱也需关注后续变化，比如长三角区域规划的出台，区域公司反映冷淡也表明市场题材热点的连续性需要观察。如果后续仍然有轮动性热点出现，预计大盘反弹的概率仍大;相反，如果热点转换平淡或缺乏新意，那么A股则可能结束反弹的概率为高。

最后，成交量将是标尺。任何一轮超跌反弹或阶段性反弹，如果没有成交量的配合，那么其短期修复指标后就可能继续向下调整。从目前深沪市场的总体成交来看，上海单边市场已萎缩至1000亿以下的水平，这也是市场中除个别热点品种表现，其它品种表现有限的最主要原因。从目前深沪股票市场特征来看，进入全流通的轨迹非常明显与直接，随着新股扩容与老股解禁，依靠目前1000多亿的成交，其反弹的持续性将大打拆扣;相反如果市场能够在目前量能基础上出现温和持续性增加，那么反弹的连续性则可保持。2010年已经过去近半，今年基金发行以来，没有百亿基金诞生充分说明市场已非前些年那种情景，连续性的调整中，众多机构资金被套，说明机构能够动用的资金有限，但阶段性的相对运作仍会体现机会，其持续性则需观察， 因此笔者认为近期市场反弹能否延续的关键因素，成交量将成为标尺。

总体来看，深沪A股市场近期震荡反弹，表明市场经过连续调整后有修复指标的意愿，市场也出现了持续性表现的热点品种，但就反弹的延续性来看，我们研究认为，基本面利多与利空时点转换、有无板块轮动热点切换表现和市场量能能否出现配合三因素非常关键，其将是判断市场是继续反弹，还是短期反弹的关键因素。

下周反弹或较难持续"本周A股的走势相对比较独立，受外围的影响较小，下周或许也会如此，不过整体表现仍会比较弱势。"中信金通证券定安路营业部投资主管杨飞鸣认为，如果下周一大盘上攻无力，有可能会二次探底，且二次探底会比第一次点位高。不过中投证券分析师韩哲晟的观点则有所分歧，稍显乐观，"从目前的情况看，我谨慎看好下星期的反弹。"

沪指周线收阳

受美股大涨影响，昨日两市早盘高开近1%，但由于前一天和早盘的上涨，已积累了一定的获利盘，资金逢高出货压制了大盘的表现，两市全天高开低走，未能以红盘报收。截至收盘，沪指报2655.77点，下跌0.15点，跌幅0.01%，成交1014亿元，深成指报10495.65点，下跌47.68点，跌幅0.45%，成交860.09亿元。两市终结了上周大跌走势，沪指全周共上涨2.8%。

消息面方面，国务院四大措施规范地方融资平台;中国否认减持欧债报道致美股飙升;刘新华：证监会将制订QFII投资期指规则;造纸业淘汰落后任务增加7倍;水泥业兼并重组有望提速 龙头企业将获益;三部门重拳出击 制止游资投机炒作农产品。

板块方面，在被ST一年零一个月后， 东航终于摘帽，于昨日复牌，日涨跌幅限制也恢复到10%。受此影响，早盘大幅高开近7%，并带动南航、国航、海航等航空股集体上涨，但上涨未能延续，呈高开低走态势。另外，医药、造纸、农药化肥、传媒等板块涨幅居前，而券商、地产、钢铁等跌幅居前。

本周大盘呈现窄幅震荡的走势，成交量渐渐有所放大，上证指数虽然一度冲高受阻，但成交却渐趋活跃。业内人士分析，这说明已有资金开始认同大盘短线下跌空间有限。不过周五在外盘较好氛围下，股指却未能坚决做多，这同时说明，当前投资者观望情绪浓厚，稍有获益就抓紧出逃。

反弹能否延续?

"本周大盘整体是个反弹，但是其中反反复复，走得并不稳健。不过，跟欧洲股市走势相比较，国内A股终于开始有了自己的'思想'，不再'人云亦云'。在欧元震荡，欧洲股市萎靡不振时，大盘毅然走出反弹走势。加上，这次的中美战略与经济对话中，大家都对经济刺激退出机制持谨慎态度，在一定程度上缓和了投资者的担心。我个人认为，这可以视为短期内利空得到消化。"中投证券的韩哲晟指出。

除了外围因素的影响，中信金通证券分析师钱向劲则从国内宏观经济角度做了分析，"这个星期的主基调是反弹，这主要归功于本周消息面的回暖。首先，国家对保障性住房的推进，在一定程度上缓和了房地产产业的压力。其次，相关舆论也显示出新基金发行渐入高峰期，保险资金入市比例也持续提升。这些信息均有利于多头形成相对乐观的做多能量。因此，在这个点位上，大盘应该还有反弹的空间。"

"这星期大盘的上涨没有经过压力位的测试，下周如果反弹继续，就将触及2700点这个高压力位，一切都等大盘熬过这一关再说不迟。"国泰君安的许君斌也较为谨慎，前期高点附近，市场犹豫心态还是很浓。谈到下周的走势，杨飞鸣则不看好，市场并没有之前预想的那么强势，下周前几个交易日很有可能平开或者稍高点开盘，然后迅速回落，不太会有大的动作。

可低仓位参与

在周五的震荡中，量能较周四微微放大，但是并没有板块表现突出，投资热点散乱。谈及接下来值得关注的热点板块，江南证券的陈建国指出，"目前看，热点板块持续性不强，不过新能源题材始终还是可以关注的，它会是贯穿全年的投资热点"。

"大家可以侧重关注两条投资线路，一是政策引导的板块，主要包括新能源和节能环保概念，但是投资者必须注意阶段性节点，谨记'消息公布的时候是主力出货之时';另一方面，投资者可以关注前期被大盘拖累的板块，比如受房地产打压影响的建筑建材、工程机械等。这些板块都有一个共同点，就是成长性好，盘子中偏小。"钱向劲给予了下周投资建议。

下周具体如何投资?杨飞鸣建议短线投资者留意下周一高点附近大盘的表现，以此决定短线进出。"大家可以适当地参与一下，不过从目前看还不适合久留。"

热点板块将进入分化阶段

本周市场超跌反弹，地产政策利空程度低于预期和欧洲经济数据偏好是促成反弹的重要动力。地产、有色和新兴产业等板块先后反弹，在普涨之后，下半周板块分化有所加剧。从技术上看，股指走出了自4月15日以来的下降通道，但20日均线的压制和成交量的萎缩表明投资者对市场反弹高度存在分歧，股指后市或步入震荡期。

国税总局对土地增值税趋严的态度明确，但上海房产调控细则出台时间明显低于市场预期。这显示在欧债危机的环境下，管理层对经济未来走向产生疑虑，政策调控在今年内第二次进入纠结阶段。

值得注意的是，地产行业的金融属性和经济指标考核方式，使地方政府在产业调结构过程的执行力打折。同时，09年的货币宽松已加大了地方政府债务，保障性住房的推动，将使地方政府再度增加近1200亿元的支出。政策对资产泡沫态度的再度摇摆并不利于调结构的成功，简单的放松只能继续推动泡沫。仅从目前国内已公布的近期经济数据来看，经济仍保持较好的增长势头，出口数据也相对不错。即使出现地产政策调整后的短痛，对未来经济的快速转型仍是有利的。我们认为，在保证地方债务平稳解决的情况下，未来政策面可能出现相对空白期，以待经济数据的明朗。

总体来看，随着政策压力减轻，股指短期反弹的动力仍然存在，但银行间利率的上行可能制约股指上行的空间。同时，在普涨之后，热点板块将不可避免地进入分化阶段。

（责任编辑：善子）