股市跳水-新股解读：弃新三板赴港 环球新材短期内或受产能制约 – 财经

2019年9月23日，七色珠光停止在新三板挂牌上市，为奔赴新的资本商场做预备。

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2021年6月3日，一家名为举世新材的企业经过港交所上市聆讯，距成功登陆香港资本商场仅一步之遥。而举世新材，就是重组后的七色珠光。

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据招股书显现，若以2020年的收入核算，举世新材是我国商场上最大的珠光颜料出产商，市占率11%；一起，该公司亦是全球的第四大珠光颜料出产商，市占率为3%。

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职业抢先的背面，是举世新材稳健厚实的成绩体现。智通财经APP了解到，从2018至2020年，举世新材的收入从3.18亿(人民币，下同)增至5.69亿，年复合增速33.75%；且同期的股东净利润从7740万增至1.48亿，年复合增速38.28%。

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凭仗稳健成绩+国内职业龙头位置，举世新材能否抓获资本商场“芳心”？

成绩稳健增加，现金流富余

举世新材专心于出产及出售全面的珠光颜料产品组合，在珠光颜料的产业链中，举世新材归于中游出产商，即经过上游获得天然云母、组成云母、玻璃片及二氧化矽等基材，然后在该等基材上涂覆单层或多层金属氧化物，以构成相应的基材产品，最终将产品出售予下流商场。

据招股书显现，举世新材的收入首要来源于两部分，其一是珠光颜料产品，2020年该产品收入占比为99.4%；其二是组成云母粉，2020年收入占比为0.6%。其间，珠光颜料产品又可分为四大品种，别离是天然云母基珠光颜料产品、组成云母基珠光颜料产品、玻璃片基珠光颜料产品、以及氧化矽基珠光颜料产品。其间，天然云母基、组成云母基是首要产品，2020年二者收入占公司总收入的份额别离为56%、34.6%。

举世新材的上述产品可用于不同的职业，首要包含工业涂料、塑料、纺织品及皮革、化妆品等，2020年时，来自该等下流的收入占比别离为57%、19.6%、14.6%、4.8%。

智通财经APP了解到，举世新材以“七色珠光”为品牌将公司的产品出售往包含我国、亚洲、欧洲、非洲及南美洲等超越30个国家及区域。但我国仍是其最大的商场，2020年来自国内的收入占比高达94.8%。

从客户类型看，举世新材首要是B端的贸易公司客户，2020年时，来自贸易公司客户的收入占比高达81.4%，剩下的18.6%则来自于终端用户。即便收入首要依托贸易公司，但客户涣散程度相对杰出，2020年时，前五大客户的收入占比为16.8%。

从收入来看，从2018至2020年，举世新材的收入从3.18亿增至5.69亿，年复合增速33.75%，成绩稳健增加。但各阶段驱动成绩增加的要素则有所不同，在2019年时，各产品单价坚持相对安稳，推进公司成绩增加的关键在于各产品销量的提高。

而至2020年，由于疫情的影响，国内商场需求遭受必定程度的冲击，各产品价格均有所回落。面对此职业环境，举世新材活跃调整产品组合，加大了对毛利率较高的组成云母基的出产，这使得组成云母基收入增加58%，成为该年度内带动公司成绩增加的主引擎。

且得益于活跃的产品组合调整战略，在各产品单价下降之际，举世新材的全体毛利率却能坚持安稳，2018至2020年，该公司的毛利率别离为46.2%、49.5%、49.9%。

但净利率的改变趋势则与毛利率不同。智通财经APP了解到，2018-2020年，举世新材的净利率别离为25.6%、24.4%、26.9%，出现先降后升的趋势。这是由于2019年公司加大了营销开支与研制开支，使得营业费用上升，然后连累净利率体现。2020年的开支则相对安稳，营业费用增加远低于收入增加，然后使得净利率提高。在此布景下，举世新材2018至2020年的股东净利润从7740万增至1.48亿，年复合增速38.28%，高于收入增速。

得益于稳健增加的成绩，举世新材的其他目标也较为亮眼，财务结构相对优质。2020年时，该公司的总资产为15.94亿元，总负债为2.47亿元，资产负债率仅有15.5%；与此一起，期内的流动比率为6.32，速动比率为5.86，现金流富余。

短期内或受产能限制

从上述的剖析中能看到，举世新材之所以能获得亮眼成绩，与产品销量的持续增加以及公司产品结构的自动调整有较大联系，事实上，举世新材当时仍处于一条快速生长的赛道上。

据弗若斯特沙利文数据显现，若按销量区分，从2016至2020年，我国珠光颜料商场的年复合增速为20.6%，其估计得益于下流商场需求的微弱带动，从2021至2025年，我国的珠光颜料商场年复合增速为19.7%，其间，涂料职业增速为19%、塑料职业为19%，汽车职业为31.4%，化妆品职业为21.7%。

在国内商场中，举世新材2020年虽以11%的商场份额位列职业第一位，但值得注意的是，国内的珠光颜料职业竞赛较为剧烈，且商场相对涣散，商场全五名玩家的市占率仅28.1%，且职业第二名市占率为9.7%，与举世新材距离不大，能否在职业剧烈的竞赛中坚持抢先优势将是对举世新材的一大应战。

若放眼全球来看，全世界的珠光颜料职业仍以高单位数增加，弗若斯特沙利文估计2021至2025年该职业的全球需求增速为9.5%。但在全球的珠光颜料商场中，已出现出了一超多强的局势，最大的公司以22.6%的商场份额位居第一位，遥遥抢先，而举世新材的全球市占率仅3%，距离甚大。尽管公司已开端发力海外商场，但现在收入规划仍较小，能否将海外商场打造成为第二增加曲线仍有待调查。

除此之外，短期内举世新材或将遭到产能的限制。智通财经APP了解到，在2020年时，占公司收入绝大部分的珠光颜料产品的产能使用率已高达98.3%，已是满负荷出产。

为处理产能问题，举世新材做了预备。据招股书显现，新增的6000吨珠光颜料产能将在2021年第三季度试出产，第四季度到达；2023年第一季度将新增产能扩展至1.4万吨，较现有产能翻倍；到2025年第一季度时，新增产能将扩展至3万吨。

与此一起，组成云母粉产品亦有清晰的扩产方案。2022年第二季度6000吨新增的组成云母产能将开端试产，2023年第二季度新增产能将扩张至1.4万吨，至2025年二季度，新增产能也将到达3万吨。

从产能规划能看到，6000吨新增的珠光颜料产能到第四季度才将到达，这就意味着2021年前三季度仍将遭到产能的限制，成绩增加将首要依托产品价格的提高，若产能不能按期到达，举世新材成绩或像遭到更大影响。

除此之外，在上游原材料遍及涨价的当下，举世新材的产品能否有向下流传导价格的才能显得反常重要。据招股书显现，原材料本钱是公司产品本钱的大头，2018-2020年，原材料本钱占当期内已售货品本钱的份额别离高达63.5%、66%及66.9%。若在上游涨价时公司产能不能对下流发生议价权，产品的盈余才能大概率会下降然后影响公司成绩体现。

全体来看，举世新材在曩昔三年获得了亮眼成绩，即便在需求遭到必定影响的2020年，开展亦有显着耐性，其经过产品结构的调整以及运营才能的提高坚持了成绩的快速增加。但进入2021年后，公司面对新的应战，海外扩张能否翻开新局势、新增产能可否践约达产、产品对下流是否具有涨价权都将对公司的成绩体现发生显着影响。

且能否以合理估值IPO亦是商场重视的要点。据招股书显现，在2020年10月19日举世新材的主席、行政总裁、履行董事兼控股股东苏尔田以1.23亿元购买七色珠光1200万股股份时，举世新材的估值为15.29亿人民币。