股指期权交易(股指期权交易实例)

我国银河证券

新华生长基金？新华生长基金

做市生意员黄银芳

我国互联网金融50强？我国互联网金融50强

北京工商大学证券期货

安徽鑫科新材料股份有限公司,安徽鑫科新材料股份有限公司

研究所所长胡俞越

中金所期权事业部负责人王琦

方正中期研究院院长王骏

私募基金司理赵林

2019年12月23日，A股迎来首只股指期权种类。沪深300股指期权、沪深300ETF期权同日上市。据中金所供给的数据，自2019年12月23日起，到2020年1月17日，沪深300股指期权日均成交量1.79万手，其间看涨期权1.09万手、看跌期权0.70万手；日均持仓量3.28万手，其间看涨期权1.84万手、看跌期权1.44万手；权力金成交额日均1.85亿元。进行股指期权生意需求做好哪些预备？被称为给商场“上稳妥”的股指期权会给A股带来哪些影响？新京报约请中金所期权事业部负责人王琦、方正中期研究院院长王骏、北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越、我国银河证券做市生意员黄银芳、私募基金司理赵林进行了讨论。

1 进行股指期权出资要做好哪些预备？

王琦：出资者参加股指期权生意，需求做好常识、阅历和资金三方面的预备。

相关于股票而言，期权较为精密杂乱，出资者在参加股指期权生意前需求做好期权常识预备。首要，出资者需了解期权产品的非线性特色，了解期权价格的涨跌并不会与标的指数价格的涨跌坚持固定的比例关系，这与股票和期货产品有着显着的不同。

其次，出资者应对期权的定价原理有必定的知道，了解期权价格会受标的指数价格、行权价格、剩下期限、预期动摇率、利率、盈利等多个要素的影响，了解各要素对期权价格的影响方向和巨细。

第三，出资者需求了解期权丰厚的生意战略，了解各个期权战略的危险收益特征，了解各战略的适用景象和所承受的危险，并能够结合对股票商场的预期和本身的危险承受才能，挑选恰当的生意战略。

出资者参加股指期权生意，需求具有必定的仿真或实盘衍生品生意阅历，做好阅历预备。出资者可经过股指期权仿真生意，逐渐了解股指期权产品的合约规矩以及股指期权生意的各项准则组织，了解股指期权合约的各个要素、了解权力金和保证金怎么收取、持仓和生意限额怎么设置、危险操控准则怎么施行、行权和交割的操作流程等。

出资者参加股指期权生意需求做好资金预备。个人出资者参加股指期权生意需求满意50万人民币的资金门槛。

综上，出资者进行股指期权出资，需求做好常识、阅历和资金三方面的预备。为了维护出资者合法权益，将恰当产品供给给恰当客户的准则，股指期权适用金融期货生意者恰当性准则。个人出资者需求满意“三有一无”的生意者恰当性要求，即有资金、有常识、有阅历，无不良诚信记载。满意生意者恰当性的个人出资者可经过会员期货公司开立账户直接参加股指期权生意。关于不满意生意者恰当性的个人出资者可经过购买资管组织理财产品的方法直接参加。

赵林：任何期权，都要了解期权的生意机制、定价原理、合约细则。在此根底之上，了解生意期权的意图，更重要的是了解在生意过程中的危险。只是想挣钱去生意期权，是不正确的，没那么简略。挑选期权种类的时分，首要要知道为什么生意这个标的，为什么生意产品期权、ETF期权或股指期权。先有个方案，才干挑选。股指期权更合适组织生意。散户比较合适ETF期权。

黄银芳：股指期权是股票指数的衍生品，它与股票指数的走势休戚相关，但特色却与股票指数或是股指期货差异很大。一个标的（即股票指数）对应多个期权合约，每个合约的走势又有自己的特色。刚刚进入期权商场的出资者一看这么多挂牌合约，或许会头晕，那么多合约，究竟应该从哪个下手？别看股指期权和股指期货同为股票指数衍生品，都有“期”字，都与时刻有关，但不同真的太大了。即便是有阅历的股指期货出资者，要想进行股票期权出资也要做好预备。

首要，不打无预备之仗！我主张系统学习期权常识。比方期权的定价，期权商场的生意规矩，以及一些根本生意战略等，在正式上手之前，最好能进行模仿生意自己体会一下。各大生意所、券商、期货公司都会密布地举办一些期权的免费讲座，想了解的出资者们能够好好把握这些时机。

了解好期权之后，就要问自己“能不能做？需不需求？适不合适？”不是每一个出资种类都合适所有人。比方期权杠杆高，动摇性大，不合适急进型客户满仓杀进去。尽管期权买方是“亏本有限，收益无限”，可是一起也要看到亏本有限是指能亏光你付的所有钱！所以生意所们也很温馨地给咱们设置了限仓准则。期权的玩法有许多，但关于我，更多的是危险办理东西，而不是投机游戏。

最终，进入期权商场也有必定的门槛。咱们假如确认自己“能做，需求做，合适做”，那能够试水。

2 给券商、组织带来什么样的影响？

王琦：一是股指期权能够进步证券公司、资管组织等金融组织的服务才能。金融组织能够运用股指期权作为根底性构件，规划出不同危险收益特性的资管产品，满意商场和出资者多样化的理财需求。股指期权上市后，我国很多的银行、稳妥、证券、基金等金融组织能够运用股指期权规划保本理财产品，或为各类危险承受才能不同的出资者定制个性化出财物品，满意不同出资者多样化、个性化的危险办理需求，然后改动金融组织事务同质化的局势，发明金融产品多元化、竞赛形式多层次化的金融生态环境，进步金融组织的服务客户的才能。

二是金融组织能够运用股指期权完成多样化的出资战略。股指期权作为精密化、多样化和个性化的危险办理东西，能够助力出资者进行多样化和多元化的精准出资操作。股指期权上市后，出资者不只能够在商场涨跌方向上进行生意，还能够在商场动摇性维度上取得出资时机。此外，出资者还能够依据对股票指数某个详细点位或许详细的区间的预判来进行精密化的出资和危险办理操作。这样金融组织事务开展能够脱节过度依托商场行情的为难局势，走出“靠天吃饭”的职业开展形式，完成依托进步出资办理才能与客户服务才能来树立中心竞赛力的良性开展形式。

各类金融组织应加强在股指期权事务预备作业，做好人才、IT系统和客户服务方面的建造和储藏，充沛运用好股指期权这类精密化危险办理东西，在出资战略和服务客户方面精耕细作，树立长时刻可继续的职业开展形式，打造金融职业的“百年老店”。

王骏：相关于上证50指数，咱们以为沪深300指数掩盖职业更多、股票愈加涣散、规划更广。而广阔组织出资者持有的股票更会集在沪深300指数中的标的股票。因而，彻底能够预见，广阔组织出资者对沪深300指数相关的期权东西的需求也将更大，而沪深300股指期权上市后，组织出资者对冲手法将进一步丰厚，对冲的准确性也将有所进步、危险操控才能大大进步。

赵林：影响十分深远。沪深300期权给商场供给了全掩盖的非线性对冲东西。关于组织而言，在生意过程中能够更好地办理危险，进步资金运用功率，战略也愈加杂乱。

黄银芳：券商、组织都将直接遭到影响。我以为现在券商遭到的影响更大。一个新种类的上市，完善了多层次资本商场产品系统，将为商场参加者供给更多时机。关于券商来说，生意事务、做市事务、资管事务、自营事务都将直接获益。当然，一起也对证券从业人员提出更高的要求。

关于组织出资者来说，股指期权的推出又为他们翻开了一扇大门。尽管榜首只期权产品已于2015年上市，但据我了解，现在国内进进场内期权范畴的组织还相对较少，国内期权商场的竞赛相较于国外并不那么剧烈。这次新的期权种类参加，必定会招引更多出资者进入这个商场，能够更丰厚出资生意战略。除了专门做期权战略的产品外，期权出资也能够作为辅战略，参加到干流股票出资组合中去。因为期权战略和其他战略之间的相关性很低，能很好地进步整个出资组合的成绩。因为有期权这个非线性的出资东西呈现，之后组织出资者的出资成绩将有更大的分解。期权之门现已翻开，进与不进，它就在那里。我上个问题更多是主张一般出资者慎重试水，但关于期望长时刻开展的组织出资者来说，我觉得先入为主或许更好。

3 指期权推出对A股商场有何影响？

王琦：股指期权是办理资本商场危险的重要东西，上市股指期权，有助于完善资本商场危险办理系统，进一步加强资本商场根底准则建造，关于推进资本商场深化改革，促进资本商场健康安稳开展具有重要含义。跟着我国资本商场的进一步开展和完善，商场参加者运用金融期权进行危险办理的需求日趋激烈。推出股指期权，一是有助于完善资本商场危险办理系统与健全商场生意机制；二是有利于各类中长时刻资金以装备的方法进入资本商场，维护商场安稳；三是为金融组织和资管职业供给了根底性东西，有助于构建多样性、多元化、个性化的理财产品，助力金融组织进步服务才能。

期权的买方经过支付权力金能够躲避商场跌落的危险，相似房子的火灾稳妥能够防止火灾导致的巨额丢失，股指期权能够被出资者用作股票财物的跌落稳妥，有用防止股市大幅动摇构成的丢失。这样的财物稳妥能够防止因为出资者在商场动摇中被迫止损而导致的追涨杀跌生意形式，能够有用下降商场羊群效应，关于维护资本商场安稳具有重要效果。

作为股票商场的稳妥，股指期权商场的价格不会对股票商场涨跌产生影响，就比方房子稳妥的价格不会对房价涨跌产生影响。

王骏：关于沪深300指数来讲，跟着金融期权扩容，我国将构成沪深300指数从股票、ETF基金、股指期货、ETF期权、股指期权一套完好的出资和危险办理工详细系，这将进步商场的流动性、进步商场定价才能，然后优化我国金融和资本商场的开展。

而给证券商场上了“稳妥”将使广阔出资者以为未来商场不确认上升时，能够经过认沽期权进行对冲，这样能够削减权益的动摇，当商场上升也能获取收益。

胡俞越：事实上，股指期货其实现已发挥了比较好的避险功用和价格发现功用，以及出资组合功用、财物装备功用。但2015年股灾产生之后，股指期货实践上遭到很大的约束，上一年产生了可喜的改变，股指期货呈现了全面的松动。在股指期货康复新常态、全面松绑的状况下，股指期权得以顺畅推出。在股指期权推出之后，对商场起到几个方面的效果:榜首，活泼商场，第二，安稳商场。无论是股票商场仍是期货商场，它的生命力在于它的流动性，假如流动性干涸，商场就失去了它的定价功用、避险功用和出资功用。而推出股指期权，会大大进步商场的流动性，活泼商场。

有谈论猜测，本年的沪指将会涨到4000点，理论上来说咱们有理由涨到4000点。从上一年整年来看，上证综指站上了3000点，十几年前的2007年也从前到达了3000点，那么上一年的3000点和2007年3000点不可同日而语。2007年3000点时，整个商场的均匀市盈率是40倍，而现在只要十三四倍，与此前比，市盈率降幅超越一半。从市盈率目标来看，商场具有出资价值，但实践上，出资者资金不进来，对商场短少保证安稳的预期和决心，那么商场仍是活泼不起来。股指期权的推出，有助于整个商场的健康开展。

从出资者视点来说，能够运用股指期权来进行避险，股指期权能够在出资者确定财物价格跌落危险的一起，仍然保存财物价格上涨的获利时机。这种特点很重要，对增强出资者长时刻持股的决心有积极效果。这样的状况下，有助于促进商场的危险办理和价值出资。我个人以为A股商场是具有出资价值的。现在出资者缺少安稳的决心，事实上股指期权推出，有助于康复商场的决心，康复出资者持股的决心。

此外，场外的股指期权因为缺少场内的对冲东西，危险其实很大，假如有场内的期权进行配套，商场也会趋于活泼和安稳。

赵林：我国商场长时刻处于线性阶段，现在因为沪深300股指期权，咱们真实进入了非线性的阶段。对A股商场最直接的影响包含：下降长时刻极点动摇呈现的概率，即下降长时刻的实践动摇率。因为出资人能够经过期权商场论述方向，且本钱可控，一部分投机的资金将被分流到期权商场里，别的买入认沽期权进行维护后，出资人无需在面临危险时兜售股票，因而长时刻来看，追涨杀跌的行为将会遭到约束。利于下降商场动摇。引进更多长时刻安稳资金入市。沪深300跟A股的相关性很高，能够经过买入认沽期权把A股的系统性危险对冲掉。有一个完善的期权商场，是不少优质资金，尤其是海外资金，进场A股的必要条件之一。

黄银芳：近期三个生意所同步推出沪深300ETF期权、沪深300指数期权，对完善A股商场有极为重要的含义，也是商场出资者期盼已久的喜事。出资者的危险办理东西又新增了一个利器。与股指期货相同，期权相同能缓冲商场动摇，并且能进一步促进商场的合理定价。一起，跟着沪深300股指期权的推出，我国商场将多一个反映商场心情的很重的目标：沪深300指数的隐含动摇率。这对即便不参加期权商场的出资者也是一个很好的出资参阅目标。现在沪深300指数股指期货、期权都已配套彻底，必定会招引更多的长时刻资金重视沪深300指数。

4 股指期权生意或许存在什么危险？

王骏：期权不同于股票和期货，它的价格首要受标的方向、时刻价值以及动摇率这三个维度的影响。

详细来看，有三类危险：一是流动性危险。股指期权出资者无法及时以合理的价格买入或卖出股指期权合约，以顺畅完成开仓或平仓的危险。极点状况下无法在到期日前卖出，只能使期权至到期日报废。关于流动性危险的防备，首要是在生意时要慎重挑选合约月份，尽量挑选生意活泼的合约。

二是操作危险。股指期权有买权、卖权之分，依据履行合约的时刻首要是欧式期权，一起，为便利生意者进行战略不同的股指期权生意，一般规则承受一起生意不同期权序列的组合式托付。与其他金融衍生产品比较，生意相对杂乱，操作危险大。此外，因为股指期权的生意战略改变繁复，不同头寸组合状况具有不同程度危险状况。三是商场危险。股指期权合约生意两边危险收益的非对称性。比方股指期权买方的生意本钱一次性确定，最大丢失不过是现已支付的权力金，但收益却能够很大；相反，关于股指期权卖方，收益被一次性确定了，最大收益限于收取的买方权力金，然而其承当的丢失却或许很大。出资者在参加股指期权生意时，尤其是充任卖方进行股指期权立权生意时，有必要充沛知道到权力金以及保证金生意的杠杆效应不只意味着收益，也意味着危险的扩大。

因而，在股指期权及其标的期货的行情晦气变化时，出资者应做好危险防备作业，及时平仓或进行组合操作确定危险。在此，咱们再次重申，股指期权出资者在进行生意之前，必定要做好相关常识内容的学习，充沛了解存在的许多危险。

赵林：只要在商场里生意，就要面临一系列的危险。出资人的作业不是彻底躲避危险，而是合理办理危险。作为出资人，最好能办理好本身生意时的危险，如卖期权时保证金不宜过高，接近到期日办理到期仓位等等。假如对期权不了解，别容易上大仓位去生意，能够用少数资金一边生意一边学习。

胡俞越：它的危险和期货相似，从理论上来说，比股票的危险峻大，可是操作得好，也会增强商场的理性出资、理性生意。从这个视点来说，股指期权的生意也更合适专业的组织出资者和专业的散户来操作。

关于出资者来说，需求把握根本常识。因为期权生意的活泼程度远远大于股票出资，从此前国外的阅历来看，股指期权的生意量通常是期货生意量的5倍，也就是说它的动摇会更大。除此以外，期权生意一个种类能够挂出100多个合约，不了解的出资者或许看都看不过来。不只如此，期权生意没有涨停板的约束，涨幅到达百分之几十、百分之几百都很正常；同理，跌幅在百分之几十、百分之几百也很常见。这给出资者带来了获利的时机，相同也会是危险。期权的双向生意形式，既能够做多，也能够做空，这也导致它的杠杆比较大，关于出资者来说十分具有招引力。

出资者需求学会、用好、用活股指期权、股指期货这类避险东西和出资东西，来化解危险，添加出资时机，添加出资收益。

5 现在生意状况怎样？

王骏：现在沪深300股指期权成交持仓规划不断扩大，商场反应杰出，相较于上交所的华夏50ETF期权和华泰柏瑞300ETF期权，因为其客户主体不同、功用效果差异、资金规划纷歧等要素，短期内两类金融期权开展状况各异，但跟着大型金融组织逐渐进入后，未来股指期权商场规划空间巨大。

赵林：我个人感觉生意起来比较顺畅，新种类一开端需求给商场必定时刻去习惯。重要的是测验各种状况下生意是否正常。开端流动性的确是有限，可是正在渐渐变好。

胡俞越：股指期货2019年康复新常态之后，并没有如幻想的那样，像2015年之前那么活泼。我个人以为不像曾经那么活泼，并不是坏事。监管推出了沪深300股指期权的产品，本年我猜测还会推出一系列的、更多的股指期权、ETF期权产品。

新京报记者 张思源