低估值股票-英特尔2021Q1财报解读：主要财务指标不同程度下滑 利润提升是2021全年关注重点 – 财经

财报季又到了，依照常规咱们仍是来看一下首要半导体公司的财报，这篇文章先来看一下英特尔(INTC.US)。我仍是会从全体的财务状况、各个部分的开展状况、下季度的展望这几个方面临财报进行整理。一同我会交叉一些公司本季度的重大新闻，特别是第三代至强可扩展处理器的发布，还有对英特尔未来至关重要的IDM2.0战略的一些个人解读。

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英特尔2021第一季度财报概览

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首要仍是先简略看一下财务数据。这个季度公司全体营收为186亿美元，和上一年同期相等，可是比公司一月份给出的成绩指引高出了11亿美元，也高于剖析师预期的178亿美元。

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本季度呈现了比较大的例如赢利下降，这个也是商场最为重视的要点之一。比方这一季度GAAP毛利率为55.2%，同比下降5.4个百分点。净赢利34亿美元，与上年同期的净赢利57亿美元比较，下降41%。EPS、也便是每股收益，为0.82美元，上一年同期为1.31美元，同比下37%。

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当然了运用非GAAP的时分这些数据会美观一些，毛利率为58.4%，同比下降6.1个百分点；净赢利57亿美元，同比下降6%，每股收益1.39美元，同比下降1%。

所以和上个季度相同，尽管英特尔本季度的首要财务指标都略高于剖析师预期，但都有不同程度的下滑。事实上，英特尔的CFOGeorgeDavis在财报会议上也表明，怎么进行赢利提高，会是公司在2021全年重视的要点。特别是现在存在供给受限的问题，一同会更多的从14纳米向10纳米工艺进行过渡和转型，这些都会对赢利形成不小的压力。

再来看一下各个事务板块的状况。现在英特尔首要有两个大的事务群，一个是PC相关的事务，这部分事务本季度的营收为106亿美元，同比上涨8%。别的一个是和数据中心相关的事务，本季再次同比下降，这个也是形成英特尔股价在财报发布后的一段时间里持续下行的首要原因。这部分也是我个人比较忧虑的，接下来就具体来看一下。

泛数据中心事务的成绩体现

英特尔财报里所谓的“Data-Centric”事务，我一般称之为“泛数据中心事务”，它也是我要点重视的事务范畴。之前的文章里介绍过屡次，英特尔的泛数据中心事务首要包含以下三个部分，别离是数据中心事业部DCG、物联事业部IOTG，还有可编程逻辑事业部PSG，也便是英特尔的FPGA部分。仔细的朋友可能会注意到，上一季财报里还有一个存储器事业部NSG，不过这部分事务被英特尔卖给韩国的SK海力士了，所以就不再提它了。

在上个季度的财报解读里我说过，要看看英特尔究竟哪里又双叒叕出了问题，可是这一季的“剧本”和之前简直相同，泛数据中心事务不管是同比仍是环比都再次下降。比方数据中心部分DCG的总营收本季度为56亿美元，和上一年同期的70亿美元比较，大幅下降了20%。运营收入也由上一年同期的35亿，下降到仅有13亿，降幅高达64%。运营赢利率更是只要23%，创下前史新低。

这些财务状况事实上都是十分不容乐观的，特别是在一季度各大科技公司别离交出了十分亮眼的财报，包含苹果(AAPL.US)微软(MSFT.US)亚马逊(AMZN.US)谷歌(GOOG.US)，还有老对手AMD(AMD.US)等等，财报都十分美丽。比方AMD的企业嵌入式和半定制事务就增加了286%，这个增速十分的惊人。关于AMD的财报，咱们会在下篇文章里持续介绍。

来看细分商场的状况：这个季度数据中心部分的云核算、以及企业和政府事务别离下降了29%和20%。对此，英特尔解说一是因为云服务供给商正处于收买后的消化周期，二是因为竞赛环境和疫情的影响。

当然，许多人对这个解说不太配合。比方在之后的财报电话会里，大摩的剖析师就问，这儿边这个消化的要素究竟占了多大比重，而且什么时分能够康复。瑞士信贷也问，英特尔为什么以为这部分是下降是因为消化的要素，而不是云事务的客户转向其他厂商的计划。

对此，CFOGeorgeDavis和CEOPatGelsinger给出的解说是，现在公司正处于消化阶段的最底部，而且信任数据中心之后的增加会逐步康复。别的会有一个特别针对出资者进行交流的“剖析日”活动，这个也是每年的常规，到时分会介绍更多细节。

物联部分IOTG

本季度物联部分IOTG取得了增加，尽管增幅只要4%，可是也逆转了前几个季度不断跌落的趋势。这个和全球疫情的逐步好转应该有联系。

值得注意的是，隶属于物联部分的Mobileye事务，依然坚持了微弱的增加态势，同比增加了48%，运营收入上涨67%。再次发明了季度营收的前史记录。不得不说英特尔关于Mobileye的收买确实十分成功。

FPGA部分PSG

本季度PSG的营收为4.86亿美元，同比下降6%，运营收入8800万美元，同比下降9%。在财报里也说到，这部分下降也首要是因为云核算和企业事务的消化周期导致。

比较之下，PSG的竞赛对手赛灵思(XLNX.US)在5月4号发布了新一季财报，营收同比增加了13%，到达8.5亿美元，创下前史记录，比英特尔PSG高出75%，这个就有点意思了。关于赛灵思和AMD的财报咱们仍是在之后的文章里具体解读，不过商场关于赛灵思的财报反响比较平平，之后几天赛灵思股价动摇不大，乃至体现低于大盘和其他半导体公司的均匀体现。

可是值得注意的一件事，便是本季度英特尔开端正式发货AgliexFPGA，这个在之前的文章里也有具体的技能解读，它是根据英特尔10纳米SuperFin工艺的旗舰级FPGA产品，而且有着比竞赛对手7纳米器材更好的每瓦功能。关于Agilex的实践体现，我也会亲近重视。

PC部分的成绩体现

上个季度相似，本季度CCG的营收持续增加了8%，到达106亿美元。这首要是根据笔记本事务的推动，和上一年比较，笔记本事务增加了19%，持续创下纪录。

关于PC这部分事务没什么好说的，尽管这个可能是咱们比较了解的事务范畴，但其实这个并不是出资者重视的要点，PC事务也不会是驱动英特尔往后开展的首要动力。所以在财报会议上，简直都没人问PC事务相关的问题。或许等下一代根据10纳米工艺的桌面处理器AlderLake推出的时分，出资者的重视点能往PC事务歪斜一下吧，当然这也很大程度上取决于AlderLake的体现。

接下来咱们要点说一下英特尔在本季度最值得重视的两个作业，一个是第三代Xeon的发布，别的一个更值得重视的，便是英特尔新任CEOPatGelsinger就任后敏捷主导推出的新战略IDM2.0。

第三代Xeon可扩展处理器发布

这个季度发布的第三代至强可扩展处理器的代号叫做IceLake。事实上第三代Xeon有两款，之前我介绍别的一款代号为CooperLake的第三代至强。他们的首要区别是，CooperLake运用的是14纳米工艺，针对的是四路或八路服务器。

而IceLake运用的是英特尔的增强型10纳米SuperFin工艺，而且专门针对单路和双路服务器进行打造。这个让英特尔和AMD新发布的代号为米兰的第三代EPYC服务器芯片，在半导体工艺上能够说是站在了同一个起跑线上。所以现在咱们拼的便是架构规划和生态，当然还有产能。

事实上在发布之前，英特尔现已向协作伙伴出货了20万片IceLake处理器，这也是一个活跃的信号，代表着英特尔10纳米工艺的产能比较足够。可是在财报会议里英特尔也供认，向10纳米制程的这个过渡，会对公司全体运营本钱和赢利形成比较大的压力，这个也会反映在接下来几个季度的财务状况里。

英特尔IDM2.0战略

关于工艺制程，本季度英特尔最大的新闻，便是新任CEOPatGelsinger强势推动的IDM2.0战略。这儿简略科普一下，IDM是芯片公司的事务形式，它既有芯片规划又有芯片制作。别的一个首要的事务形式叫无晶圆厂形式，比方AMD英伟达苹果、还有华为海思等公司用的都是无晶圆厂形式。

IDM2.0这件作业，要结合上一年别的一个大新闻来一同看。上一年年末，一个名叫ThirdPoint的对冲基金给英特尔董事会发公开信，敦促英特尔重新考虑自己的战略选项，比方拆分自己的规划和制作事务，还有拆分一些本年来并购的公司等等。当天英特尔股价一度大涨超越7%，阐明商场对此是认可的，可是英特尔一向没有做正式表态。

本年2月，英特尔忽然官宣CEO换人，由之前在英特尔作业30年的、而且时任VMwareCEO的Pat接任。就任没多久，就强势推出了这个IDM2.0战略，事实上便是在对之前的那个公开信、还有一切期望英特尔拆分制作事务的这些声响做出了十分强势的回应，那便是不能够，而且我不只不拆分，还要加码出资，比方在亚利桑那州投200亿美元再造两个晶圆厂，而且会给其他芯片规划公司敞开供给芯片代工服务。

不得不说，这步棋走的既出人意料，又在意料之中。特别是在当时全球半导体产能紧缺的大前提下，英特尔此刻宣告敞开本身的晶圆厂做代工服务是很聪明的，能够招引相当多的重视。关于芯片规划大厂来说这个是功德，能对供给链做更好的平衡和优化。要知道在此之前，全球芯片产能的80%来自东亚，首要是台积电(TSM.US)和三星，剩余只要15%的产能在美国，欧洲只要5%。所以这关于欧美的各大芯片规划公司来说不是一个十分抱负的状况。

拜登政府也把芯片和半导体制作上升到国家战略高度，所以英特尔的这个IDM2.0战略很好的适应了当时的技能需求和政治需求。事实上，英特尔也是现在欧美仅有一个有才干做这个事务的公司，所以它有着十分共同的竞赛优势。

抛开政治的要素不谈，单纯从技能的视点来看，英特尔的IDM2.0战略也有很强的技能支撑。除了工艺制程之外，英特尔还会供给IP、以及它的十分先进的芯片封装和测验技能等等，这个就让英特尔的代工服务十分诱人。

在财报会议里，Pat也说到，英特尔乃至会给客户供给x86的授权，然后和客户一同构建生态系统，这个能够说是一个突破性的前进。总而言之，IDM2.0战略能够把英特尔的许多竞赛对手转化成协作伙伴，比方英伟达苹果乃至台积电，都能够在这个战略结构之下和英特尔找到协作的方法，当然包含这些公司在内的许多公司都现已开端进行协作洽谈了。

英特尔创始人之一的安迪格鲁夫写过一本十分有名的书，叫做《只要偏执狂才干生计》。这本书里讲过一个关于战略转折点的内容。比方关于一个公司或许个别来说，在多方面抢先，比在一个方面抢先要难许多。书里举的是PC的比方，最早的PC都是整机出售，后来逐步转为了部件出售，许多不同的公司担任不同的硬件、软件还有操作系统的制作和出售，这大幅降低了PC的本钱，也推动了PC的广泛遍及。这个就十分相似现在半导体工业的分工和趋势。

可是便是英特尔本身却忽视了老祖宗的谆谆教导，之前一向据守IDM形式，没有很好的拥抱改变，这使得在多个范畴里呈现了不同的竞赛对手，比方工艺制作范畴的台积电、架构范畴的ARM、AMD，还有在新式的比方人工智能和GPU范畴的英伟达等等。这就让英特尔不断失去战略转折点，在竞赛中变的越来越被迫。

所以作为安迪格鲁夫的门徒，Pat基辛格一上来就搞了这个IDM2.0战略，在据守本身中心竞赛力的一同，敞开更多的可能性，我个人以为是适应时代改变的正确挑选。

可是从出资者的视点来看，这些新建的晶圆厂势必会带来巨大的投入，而带来的赢利和开展在短期之内是看不到的，所以这关于出资者的耐性会是极大的检测。一同关于公司的办理和履行来说，也是巨大的应战。