期货协会-京东金融沈建光：“股债双杀”的背后——警惕美国经济转向的负面冲击

京东金融沈建光：“股债双杀”的背面——警觉美国经济转向的负面冲击

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近期美国股债遭受双杀。10月以来美国股市调整剧烈，走出了一波峻峭的跌势，到10月26日收盘，规范普尔500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数别离较年内高点跌落9.3%、8.4%、11.9%，其间10月10日、11日、23日的单日跌幅较大，科技股领跌，一起美股大幅跌落也涉及全球，引发全球股市动乱。一起，10年期美国国债收益率一路上扬，于10月9日升至3.256%的高位，改写2012年以来最高水平，而自本年以来，美国国债的两个最大境外债权人我国、日本均对美国国债进行了减持，俄罗斯、印度等国也对美国国债进行了兜售。

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美国股债双杀的原因

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咱们以为，上星期美国股债双杀或与如下要素有关：

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其一，美联储加息稳步推进。获益于美国经济超预期，失业率坚持低位、美国通胀逐渐上行，美联储加息脚步非常稳健。本年已加息三次，估计本年美联储年末还会再有一次加息，此举带动10年期美债收益率敏捷攀升。10月9日，美国10年期国债收益率升至3.256%，改写7年新高；利率上升较快也引发美国股市兜售。与其一起，交易战暗影挥之不去。加之，欧日等国家的经济复苏缓慢，中东地区冲突和中美交易冲突等也检测全球出资者决心，IMF在10月的《全球经济展望》中，下调了美国和国际的增加预期，为美国复苏远景与全球增加态势是否出现转机，埋下隐忧。2018年以来，作为美债持有比例最高的外国出资者——我国和日本，也逐渐下降对美债的持有率，俄罗斯则乃至“清仓”了美国国债。

其二，美国财政方针空间越来越小。受限于财政赤字和债款水平高企，美国财政方针空间越来越小。据美国财政部发布的2018财年数据，联邦政府2018财年（2017年10月1日——2018年9月30日）的财政赤字到达7790亿美元，比上一财年增加17%。到现在，美国中央政府债款占其GDP的比重已到达100%，国债总额达21.6万亿美元。与奥巴马时期的低利率方针不同，特朗普上台之后美联储继续加息，美国现在首要依托扩张性财政方针，这进一步推高了美国政府的债款水平。而跟着税改对经济影响的边际效应下降，受限于不断攀升的财政赤字和债款，未来美国的财政方针空间将越来越小。

其三，多信号显现美国经济已见顶，未来将逐渐放缓。本年美国经济向好首要得益于特朗普的减税办法，但展望下一年，减税作用将会削弱；一起，美国经济一向存在的结构性问题，劳动力参加率偏低、基础设施较差限制了企业出资，尽管前期美国个人消费强势带动经济增加，但制造业占GDP的比重却继续下滑。近期美国房地产也出现降温信号，从最新出售数据来看，美国新建住宅和成屋出售均出现下滑趋势。

此外，咱们一向以为交易战并非特朗普声称的那样稳赚不赔，其对美国亦晦气，美国或将面对代替困难和通胀危险。当时中美交易战商洽并无实质性发展，考虑到其对美国经济带来的晦气影响，IMF在10月发布的《全球经济展望》中估计2019年美国经济增速将放缓至2.5%，较本年4月的预期值下调了0.2个百分点。全体来看，尽管当时美国经济基本面仍然微弱，但也或许处于周期的极点。

其四，美股估值处于前史高位。自2009年之后，美股接连一路上涨。截止到本年10月份，美股的职业估值无论是从市盈率仍是市净率来看，基本上都明显高于我国A股的估值水平。一起，从股市市值占GDP比重这一目标来看，当时美股市值占GDP已挨近200%，挨近于1999年科技股泡沫之前的估值水平，显现出较强的失衡特征。跟着美国税改效应的减退、中期推举的不确定性以及中美交易战的暗影，美股也面对较大的回调压力。

警觉美国经济转向带来的全球负面影响

前史总是类似，回顾过去的几回全球金融危机，美国经济衰退总会对全球经济带来激烈的负面冲击。无论是2001年互联泡沫、或是2008年次贷危机，美国危机均和美国钱银方针收紧有关。并且，继续加息带来的高利率环境往往是后期股市跌落的导火线。尽管美国经济当时仍然微弱，通胀水平也还不足以引发滞胀忧虑，但考虑到美国对全球经济金融体系的巨大影响力，以及我国经济在内忧外困下的下行压力，咱们需在以下四方面做好充分准备：

一是要坚持推进改革开放，做好方针和谐，以安稳商场决心、增强抵挡外部冲击；二是要高度重视美国利率上行、美元强势对人民币汇率带来的价值降低压力；三是妥善处理中美交易冲突，活跃推进中美交易商洽，要点重视本年11月这一重要时刻节点；四是扩展国际合作规模，推进多边自贸协议的商洽，近来中日签定钱银交换协议也释放出活跃的信号。