关注：爆发潜力大金股

东方航空：油价暴跌成本降 淡季不淡盈利增

事件：

8月19日公告，公司2015年上半年实现营业收入9.64亿，同比增长22.68%，归属上市公司的净利润1.09亿，同比增长16.25%，EPS为0.14元，总体来看业绩实现稳定增长，基本符合预期。

1)业绩保持增长态势。公司主营收入实现稳定增长，根据半年报我们预计，“佰塞通”上半年营收增长10%左右，预计全年增速在15%左右，“佰备”增速约20%;研发投入增长了118%至4117万元，主要原因是原研项目增加及子公司并表，利好公司长远发展。随着整合的完成，公司有望借助优秀的营销、整合能力使并购项目的业绩逐步释放、毛利率稳步提升，预计公司全年营收增速在30%左右。

2)打造抗肿瘤集群，榄香烯实现快速增长。一季度收购大连德泽，获得抗肿瘤原研药榄香烯，测算营收同比增长超40%，预计全年可实现60%左右的增速。同时报告期内，新增多个抗肿瘤药物申报生产或临床，引入了上海药物所全新抗肿瘤脂质体药物JZC23，进行了榄香烯的延伸研究。公司将形成以榄香烯为旗舰的抗肿瘤药物集群，预计该该领域将持续快速增长，3年左右营收有望过10亿。

3)着眼行业长远发展，合理布局大健康。人口老龄化及可支配收入增加将推动肿瘤、心脑血管、关节炎等领域用药出现持续性增长，医疗改革将推动社会资本办医，公司结合这一发展趋势，不断强化相关领域产品线，积极布局医疗服务等领域。报告期内公司设立了投资管理公司、医院管理公司，加速推进大健康领域战略架构的搭建。

盈利预测：预计公司15-17年EPS分别为0.39、0.51、0.68元，对应8月18日收盘价15.35元，市盈率分别为39.2、30.2、22.6倍。鉴于公司优秀的营销、整合能力，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：系统性风险，整合不达预期(国联证券 刘生平)

晨光文具：业绩稳增生活馆、科力普进展顺利

事件

公司发布2015年中报：2015H1收入额18.48亿，同比增23.85%;营业利润2.39亿，同比增加23.66%，净利润2.01亿，同比增加14.80%;当季拆分看，2015Q2当季收入额9.05亿，同比增23.12%，营业利润1.11亿，同比增加7.21%;净利润0.98亿，同比增加4.49%。

简评

品类延伸与市场拓展共驱收入稳步提升。(1)产品品类继续丰富：2015年1-6月，公司开发新品817款，并推出多款互联网创意产品，受到市场欢迎，办公文具业务也开展顺利，分产品来看，公司书写文具营业收入7.93亿，同比增长20.21%，学生文具收入5.39亿，同比增长20.80%，办公文具4.84亿，同比增长40.83%;(2)渠道建设持续推进，网络不断优化升级：截至2015年6月30日，公司拥有30家一级(省级)合作伙伴、超过1,200余家二、三级合作伙伴，零售终端67338家，较2014年底增加3865家;单店提升行动、办公市场开发、重点品类推广、大学城开发等专项工作提升公司营销质量;公司互联网品牌“集客”推出“集客完美计划”，并与多家自媒体开展合作。

毛利率提升，费用有所增加，扣非净利润快速增长。(1)公司生产技术研发项目推进有效降低材料和人力成本，2015年1-6月综合毛利率25.88%，同比增0.64个百分点，各类产品毛利均有提升;(2)因薪资、渠道建设费同比增幅显著，公司上半年销售费用1.19亿，同比增46.84%，管理费用1.20亿，累计同比增19.17%;(3)2015H1扣非后归属母公司股东净利润为2.05亿元，同比增长25.45%，而营业外收益211.03万，同比大幅下降89.62%，导致归属母公司股东净利润增幅小于扣非后净利增速。

直营旗舰大店和办公直销业务持续开拓。(1)直营旗舰店“晨光生活馆”业务进展顺利：截止2015年6月30日，公司已在上海、江西等省市开设63家晨光生活馆，未来将在江苏、浙江设子公司以加快开店速度，预计年新增门店数将突破100家，公司在所有门店逐步植入体验区域及相关设施，优化商品组合，提升购物体验;(2)线上办公用品一站式服务平台“科力普”快速发展：该业务上半年营业收入同比增20.25%，全年预计同比增长差50%，公司已开拓了上海市、广东省政府等一大批大型客户，由于业务正处于推广发展和营业模式培育期，上半年仍亏损1185.8万元，但公司对于办公用品业务线上推广十分重视，专注增强供应链控制力，未来发展潜力巨大，有望成为公司业务增长新引擎。

投资建议：我们预计公司2015-2016年收入额分别为38.1、47.4亿，同比增25.1%、24.4%，净利额分别为4.1、5.1亿，同比增21.4%、22.5%，对应摊薄后EPS为0.90、1.10元，对应当前市价PE为44、36倍。公司具备优秀的品牌影响力及卓越的渠道管理实力，受益于文具市场巨大成长空间，线下6万多家零售终端奠定行业龙头地位，且不断探索直营旗舰店、办公直销业务经营模式，业绩稳健提升，维持“买入”评级。

风险因素：市场竞争加剧;线上新模式开拓低于预期。