(信达证券股份有限公司)市场重回弱势震荡格局 私募看好两大投资机会

天天基金云水长和

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A股市场重回弱势震荡格局，成交量也持续萎缩。在此背景下，私募机构认为A股短期仍将维持区间盘整格局。目前市场已进入中报时间窗口，科创板即将正式开板交易，私募将积极捕捉业绩或行业景气度超预期的个股机会，同时对于近期表现活跃的科技创新等热点主题机会，也抱有较为乐观的预期。

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市场盘整，私募聚焦局部机会

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于翼资产认为，目前A股市场正呈现出“两难”格局。一方面，白马蓝筹等核心资产有确定性溢价，加上中报多数个股业绩普遍符合预期甚至部分品种中报业绩可能好于预期，短期内主流资金“抱团”的趋势难以轻言反转。尤其以食品饮料为代表的白马蓝筹板块，尽管市净率处于历史分位偏高的位置，但按照市盈率历史分位来看，仍然处于中位，这表明相关行业的盈利状况和盈利周期仍处在健康状态。另一方面，以周期股和可选消费行业为代表的板块，静态估值依旧较为便宜，但这一板块股价想要显著走强，仍然有待于经济周期的配合。

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上海六禾投资副总裁陈震分析，从短期来看，三季度开始宏观经济仍然有走弱压力，而目前货币政策依旧保持定力，外部消息面则面临一定不确定，这意味着现阶段A股市场仍然缺乏增量资金和利好支持。不过，由于美股等海外市场在货币政策宽松的支持下迭创新高，全球股市风险偏好维持高位，人民币汇率也持续趋稳，A股短期也不会大幅走弱。

来自天和投资的分析观点也认为，目前无论是从内外政策环境还是从场内结构来看，主板市场短期难以形成太大的趋势性上涨行情。下周科创板开市交易虽然可能会对主板带来一定利好刺激，但主要股指反弹的空间和可持续性预计都相对有限。

具体来说，目前私募主要看好两大投资机会。于翼资产表示，中报及未来业绩持续向好、但因市场高风险溢价而定价错误的行业，将是其未来布局的重点。对于优秀企业而言，估值的持续压缩只会为后续盈利持续积累带来更大的重估空间。千波资产认为，今年A股中报行情的投资机会主要从两个维度去挖掘：一是寻找业绩持续高增长的行业和个股，今年中报业绩持续高增长主要集中在消费龙头和细分领域的龙头；二是挖掘处于行业景气周期拐点的公司，由于处于行业拐点，业绩基数相对偏低，后期业绩快速增长将会为相关个股带来较大上涨空间。

对于近期表现较为活跃的科技创新等主题投资机会，目前也有多家私募表示继续看好。天和投资表示，考虑到目前市场难以全面走强，后期预计更多将是中小板和创业板中拥有高质量增长的个股，以及与科技创新主旨更贴近的行业个股有更好的机会。在权重股指短期难有较大作为的背景下，现阶段投资者应把握市场局部机会，主要聚焦于“科创行情”。(中国证券报)

资产配置基金迎“东风”？内外资私募同时迈进一大步

随着私募行业的发展，资产配置领域成“新蓝海”。

近日，内外资机构纷纷涉足。一方面，7月15日，瑞银资管宣布，正式推出境内首只FOF(基金中基金)产品，成为首家在中国发行FOF产品的外资证券私募。另一方面，首批3家私募资产配置基金管理人之一的浙江玉皇山南投资管理有限公司(下称“山南投资”)，于近日成功备案了一只私募资产配置基金。

与普通私募基金相比，私募资产配置基金优势明显，可以配置跨市场的不同资产类别产品，具有分散系统风险、提高投资回报质量等特点。此外，具有联动一二级市场的特色，能最大化提高资金使用率，缓解股权类基金募资难的局面。但作为新兴产品，多数机构对其仍持观望态度。

自今年2月，首批3家私募资产配置基金管理人问世，市场就对其产品充满期待。

山南投资吃了首只“螃蟹”。中基协信息显示，山南投资于7月10日备案了首只资产配置基金“山南云栖私募资产配置基金”。值得注意的是，该基金成立时间为7月8日，这意味着募集资金的过程仅用了不到两天时间。

对此，山南投资总经理胡镢文介绍道，该只基金规模为1.5亿元，封闭期为7年，最低投资额1000万元，未进行任何路演即完成募集，为行业内罕见。

那么，资产配置基金有何优势？根据相关规定，此类基金采用“基金中基金”的投资方式，80%以上投资于已备案的私募、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。“众所周知，投资收益的80%归因于大类资产配置。从资产配置和风险分散角度，不同大类资产之间的低相关度可以降低投资组合的波动风险。”山南投资表示。

而一二级联动是该基金的特色。作为跨资产领域配置的母基金，其同时选取一级市场和二级市场的子基金，底层资产涵盖大数据创业公司股权、股票、债券、期货、商品、期权等全类别资产。

此种模式带来三点好处。一是最大化提高资金使用率。“基金存续七年，根据风险收益特征并充分久期流动性等因素，每年从原本配置在私募证券基金的资金中选择性赎回。然后，根据创业基金的投资节奏，按季度配置拨款。”胡镢文进一步表示，这个方法可以最大化提高资金使用率，避免了目前大量股权投资类基金未投资金闲置理财收益率不佳，分期打款又怕缴款不及时从而延误项目打款的情况，同时可以充分利用各类子基金的久期特征。

二是提高投资体验。“我们希望长期有VC基金的梦想，短期还能带来绝对收益型证券基金的年度分红，带给投资人更好的投资体验。”胡镢文指出，投资者可以同时享受到两大类资产回报的叠加，并且相较于传统的股权投资有更高的流动性和更合理的分红安排。

三是缓解股权类基金募资难的局面。该基金的特色可以带来更好的一级市场和二级市场管理人之间的联动，增加泛股权类基金的吸引力。

外资机构也对资产配置领域垂涎已久。作为外资证券私募，瑞银资管的投资理念之一便是“强调资产配置”。

7月15日，瑞银资管正式推出境内首只基金中基金“瑞银中国A&Q多元策略FOF私募证券投资基金一号”，也是首只由外资证券私募发行的FOF产品。

其优势是分散系统风险，提高投资回报质量。据悉，该产品的投资策略结合了自上而下的资产配置以及自下而上的管理人筛选，旨在实现长期资本增值的同时，在经济周期中保持中国A股市场的适度风险暴露，降低投资波动。

“我们在构建投资组合的时候会混合核心战略和战术型投资，以应对多变的市场。”该基金的基金经理夏昆表示。

此外，也有利于提高国内投资者的资产配置观念。“中国的私募证券基金行业正处在快速发展阶段，中国投资者对于基金的运营风险意识，以及私募基金行业对于投资者的保护措施与全球标准接轨等方面尚待提高。”瑞银资产管理对冲基金解决方案亚太区投资主管AdolfoOliete表示。(国际金融报)

(云水长和)