累积优先股-反转因子表现抢眼，白马股出现回撤【兴业证券定量研究

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回转因子体现抢眼，白马股呈现回撤

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《出资·宽角度》(20170806)：回转因子体现抢眼，白马股呈现回撤

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本周出资角度

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1、价值股技高一筹

从曩昔一周价值和生长之间的相对体现来看，价值略占优势。在体现最好的十个因子，价值因子占有1个座位，市净率（BP_LR）体现进入前十；而在体现最差的10个因子中，生长因子占有3个座位。

2、白马股呈现回撤

值得注意的是，曩昔一周质量类因子呈现了显着回撤，前期体现抢眼的净资产收益率（ROE_TTM）、总资产收益率（ROA_TTM）等因子体现均进入后十位。短期内，白马股呈现了显着回撤

3、前期跌幅较大个股强势反弹

曩昔一周回转因子体现最为抢眼，一个月回转（Momentum_1M）、三个月回转（Momentum_3M）和六十个月回转（Momentum_60M）体现均进入前十，其间三个月回转因子多空组合收益达2.70%，在一切因子中排名榜首。前期跌幅较大的个股呈现强势反弹，而前期继续上涨的个股也开端呈现回撤。

4、本周观念

曩昔一周首要商场指数涨跌纷歧。从商场风格上来看，曩昔一周商场发生了一些值得重视的改变。尽管从价值生长维度来看，价值仍旧略占优势；受钢铁、有色、煤炭职业的强势体现影响，市净率因子是仅有进入前十的价值因子。而曩昔一段时间体现强势的ROE和ROA却呈现了大幅回撤，短期内白马股呈现显着回撤。而一起，回转因子曩昔一周体现最为抢眼，前期跌幅较大的个股强势反弹，而继续上涨的个股也开端呈现回撤。展望下半年，咱们仍旧以为商场风格不会连续上半年的极点分解，商场风格会由价值肯定占优逐步向价值生长均衡改变。归纳近期商场的风格，咱们主张价值生长维度采纳均衡装备，巨细盘维度主张保持均衡装备。

商场回忆

曩昔一周首要商场指数涨跌纷歧，上证综指上涨0.27%，沪深300指数跌落0.38%，深证成指跌落0.73%，中证500指数上涨0.16%，中小板指跌落1.17%，创业板指跌落0.83%。

曩昔一周职业涨跌纷歧，钢铁、有色金属、煤炭、归纳和国防军工等职业体现居前，通讯、房地产、修建、电子元器件和家电等职业体现居后。年头至今，计算机职业跌幅最大，跌幅达19.05%。

图1、首要商场指数本周体现

图2、职业指数本周体现

股票收益率的相关系数以及估值之间的差异性可以在必定程度上反响当时商场上自下而上选股时机的巨细。2016年7月以来，两两相关系数中位数继续下降。曩昔一周，个股两两相关系数中位数比上星期略有下降，而国证1000和国证2000指数的估值差比上星期相同略有下降，短期内选股时机略有下降。

图3、A股一切股票两两相关系数中位数（曩昔一年）

图4、国证1000估值差

图5、国证2000估值差

因子体现

从曩昔一周价值和生长之间的相对体现来看，价值略占优势。在体现最好的十个因子，价值因子占有1个座位，市净率（BP_LR）体现进入前十；而在体现最差的10个因子中，生长因子占有3个座位。曩昔一周回转因子体现最为抢眼，一个月回转（Momentum_1M）、三个月回转（Momentum_3M）和六十个月回转（Momentum_60M）体现均进入前十，其间三个月回转因子多空组合收益达2.70%，在一切因子中排名榜首。值得注意的是，曩昔一周质量类因子呈现了显着回撤，前期体现抢眼的净资产收益率（ROE_TTM）、总资产收益率（ROA_TTM）等因子体现均进入后十位。此外，曩昔一周技能类因子体现仍旧强势，曩昔一个月的日均换手率（TurnoverAvg_1M）、曩昔一个月的日均成交额（AmountAvg_1M）、偏度因子（TSKEW_20D）等体现均进入前十。

图6、曩昔一周因子体现（体现最好和最差的十个因子）

图7、因子翻滚52周体现（体现最好的五个因子）

图8、因子翻滚52周体现（体现最差的五个因子）

图9-图11咱们给出了价值、生长、回转、心情、买卖行为和市值6大类风格因子曩昔三年以来的体现。曩昔一周价值、生长、回转、心情、买卖行为和规划因子的职业中性多空收益分别为1.14%、-0.31%、3.80%、2.01%、3.17%和-1.24%。年头至今，价值因子仍旧体现最优，多空累计收益达26.22%，规划因子仍旧体现最差，多空累计收益为-30.60%。

图9、价值、生长和心情大类风格因子曩昔三年体现

图10、回转和买卖行为大类风格因子曩昔三年体现

图11、规划因子曩昔三年体现

本周观念

曩昔一周首要商场指数涨跌纷歧。两市成交比上星期显着放量，两市日均成交约为5500亿。从融资余额来看，曩昔一周两市融资余额比上星期显着上升，到08月23日，两市融资余额为9054亿元。

曩昔一周首要商场指数涨跌纷歧。从商场风格上来看，曩昔一周商场发生了一些值得重视的改变。尽管从价值生长维度来看，价值仍旧略占优势；受钢铁、有色、煤炭职业的强势体现影响，市净率因子是仅有进入前十的价值因子。而曩昔一段时间体现强势的ROE和ROA却呈现了大幅回撤，短期内白马股呈现显着回撤。而一起，回转因子曩昔一周体现最为抢眼，前期跌幅较大的个股强势反弹，而继续上涨的个股也开端呈现回撤。展望下半年，咱们仍旧以为商场风格不会连续上半年的极点分解，商场风格会由价值肯定占优逐步向价值生长均衡改变。归纳近期商场的风格，咱们主张价值生长维度采纳均衡装备，巨细盘维度主张保持均衡装备。

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