(深圳能源集团股份有限公司)20号胶上市倒计时！攻略来了 一文带你读懂

期货日报

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8月9日，上海国际能源交易中心发布公告称，确定20号胶六个合约NR2002、NR2003、NR2004、NR2005、NR2006、NR2007合约的挂盘基准价均为9260元/吨。

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8月10日，20号胶期货第二次全市场生产系统演练圆满结束，演练内容为20号胶期货上市当天日盘的交易、行情转发等业务场景，总体演练过程顺利，符合预期。

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至此，上期能源完成了20号胶期货的上市准备工作，静候8月12日鸣锣开市。

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据悉，早在2012年上期所就展开了对20号胶上市的可行性研究，在历经长达6年的准备以后，终于要正式登上期货市场的大舞台。这是继原油期货后，国内推出的第二只“国际平台、人民币计价”模式的期货交易品种，还将全面引入境外交易者参与，在扩大我国天然橡胶期货市场影响力等方面有积极意义。

上海期货交易所天然橡胶期货市场经过20余年的发展，交易活跃，成交量、持仓量快速增长，期货市场价格影响力不断增强，品种功能发挥良好。20号胶期货是在上期能源上市的第二个国际化品种。基于我国天然橡胶自身庞大的市场规模，上市20号胶期货既有利于构建全球天然橡胶市场的定价体系，服务我国橡胶工业的发展，助力我国从轮胎制造大国迈向制造强国，服务我国天胶企业“走出去”，又有利于推进我国期货市场对外开放，进一步扩大我国天然橡胶期货市场影响力，是服务国家“一带一路”倡议的有力举措。

据了解，国际上开展20号胶期货交易的有新加坡交易所和东京商品交易所。开展天然橡胶期货交易的有日本东京商品交易所、新加坡交易所、泰国期货交易所和印度国家大宗商品交易所。四家交易所均开展烟胶片期货交易。

什么是20号胶

20号胶是天然橡胶的主流品种之一。橡胶主要分为天然橡胶和合成橡胶。天然橡胶是指从巴西橡胶树上采集的天然胶乳，经过凝固、干燥等加工工序而制成的弹性固状物。合成橡胶是由人工合成的高弹性聚合物，也称合成弹性体，广义上指用化学方法合成制造的橡胶，以区别于从橡胶树生产出的天然橡胶。天然橡胶按形态可分为两大类：固体天然橡胶(胶片与标准胶)和浓缩乳胶。固体天然橡胶有传统制法和标准制法之分：传统制法生产胶片(烟胶片等)，标准制法生产标准胶。标准胶，即技术分级橡胶(TechnicallySpecifiedRubber，简称TSR)，是按杂质、灰分、氮含量、挥发分、塑性初值、塑性保持率及色泽指数等理化性能指标进行分级的橡胶。根据国家标准和ISO标准，标准胶按照原料和性能的不同主要分为以下几类：LoV(低黏恒黏胶，LowViscosityConstantViscose)、CV(恒黏胶，ConstantViscose)、L(浅色胶，Light-coloredRubber)、WF(全乳胶，WholeFieldLatexRubber)、5号胶、10号胶、20号胶、10号恒黏胶(10CV)和20号恒黏胶(20CV)。

20号胶的主要用途

天然橡胶具有优良的回弹性、绝缘性、隔水性及可塑性等特性，并且经过适当处理后还具有耐油、耐酸、耐碱、耐热、耐寒、耐压、耐磨等宝贵性质，所以具有广泛用途。轮胎、胶管、胶带、鞋材是天然橡胶主要的下游应用领域。其中，全球约70%的天然橡胶用于轮胎制造，10%用于橡胶管带，10%用于鞋材，10%用于其他橡胶制品。轮胎制造所使用的天然橡胶中，约80%为20号胶；20号胶的使用已成为一个国家轮胎工业技术与工艺水平的主要标志。几乎所有的20号胶都被用于生产轮胎。

全球20号胶生产情况

生产情况

目前，天然橡胶种植已遍及亚洲、非洲等四十多个国家和地区。种植面积较大的国家有：泰国、印度尼西亚、马来西亚、中国、印度、越南、尼日利亚、巴西、斯里兰卡、利比亚等，其中东南亚国家在天然橡胶种植和生产方面占据世界总量的80%以上。

天然橡胶生产流程

在天然橡胶生产早期，全球以烟胶片生产为主，但随着全球天然橡胶生产工艺的工业化改造升级，生产企业维持或逐渐关停烟胶片加工厂，增加投建20号胶加工厂。目前，20号胶已成为天然橡胶产业最主要、最具代表性的品种并且符合轮胎产业未来的发展趋势。

全球天然橡胶产品中，标准胶、烟胶片、乳胶占比分别约为70%、15%、15%。在标准胶中，20号胶占比约90%。2018年，全球生产天然橡胶1387万吨，其中20号胶约873万吨，占全球天然橡胶产量的63%。目前，20号胶已是全球天然橡胶生产、消费的主要品种。

泰国、印度尼西亚、马来西亚是天然橡胶主要生产国，2018年，三国天然橡胶产量分别为515、349、60万吨，占全球天然橡胶总产量的67%，其中20号胶产量分别为295、338、45万吨，占全球20号胶总产量78%。

我国适合植胶的地理气候区域有限，主要集中在海南、云南南部、广东等少数地区。我国天然橡胶加工主要以胶园胶乳为原料，生产以SCRWF胶(全乳胶)为主导产品的各种标准橡胶，20号胶产量较小，规模化程度相对较低，部分民营企业亦参与天然橡胶的加工生产。

天然橡胶的生产加工过程基本属于物理过程，在生产中不添加化学物质，由于需要清洗和烘干，因此生产用水量较大，烘干用的热源需要消耗木材、煤炭或天然气。经过多年的摸索和实践，现在20号胶生产厂的生产用水基本都可以循环利用，达到节约水资源的目的。

消费情况

2018年，全球消费天然橡胶1381万吨，其中消费20号胶约829万吨。中国、欧洲、东亚(包括日本和韩国)、印度和美国是前五大消费国(地区)，分别消费天然橡胶550、124、107、122、101万吨，占总消费量的73%。全球约70%的天然橡胶用于轮胎制造，其中约80%使用20号胶。

轮胎工业发展至今已有160多年历史，目前已步入低速稳定增长期。据预测，2010—2020年期间全球轮胎产量总体将保持稳定增长态势，年均复合增长率约为4.20%。

全球轮胎行业整体发展较为成熟，市场集中度较高。据美国《轮胎商业》组织统计，全球前十强轮胎企业2017年累计市场占有率达61.35%，全球前三强轮胎企业的累计市场占有率为36.59%。

部分新兴市场轮胎企业凭借不断提升的竞争力抢占市场份额，使得全球轮胎行业巨头的市场份额呈下降趋势。未来新兴市场将继续保持快速增长，成为全球市场增长的主要动力。

我国20号胶市场概况

生产情况

我国天然橡胶加工主要以胶园胶乳为原料，生产以SCRWF胶(全乳胶)为主导产品的各种标准橡胶，20号胶产量占比较小。20号胶与全乳胶(WF)都是天然橡胶的一种，但在原料、加工工艺、贸易模式、最终用途、增值税率优惠等方面存在一定差异。全乳胶和20号胶侧重于不同的参与群体。

原料上，全乳胶以新鲜胶乳为原料加工而成，产品杂质含量最低，是质量稳定的品种。而20号胶主要采用的是杯胶(cuplump)和种植户简单处理后的生片(USS)和烟胶片(RSS)。

由于原料的不同，全乳胶和20号胶在加工工艺上的主要不同在于原料的预处理上。

终端用途方面，上期所目前的天然橡胶期货合约国产交割标的物为SCRWF胶，其在塑性初值和塑性保持率两项物理指标上存在一定的劣势，因此全乳胶主要用于橡胶制品，少量用于轮胎(主要用于生产品级较低的斜交胎)。同时由于我国轮胎产业正逐步淘汰落后的斜交胎产能，并正在推动轮胎子午化率达到90%以上，我国轮胎企业对全乳胶的需求正逐渐缩小。目前，20号胶主要广泛运用于轮胎、胶管胶带、制鞋等领域内。

消费情况

目前，我国是全球第一大天然橡胶消费国、第一大20号胶消费国和第一大轮胎生产国。2018年，我国表观消费天然橡胶600多万吨，其中20号胶约450万吨，占比70%。我国轮胎工业的快速发展带动了天然橡胶消费的快速增长。受国内市场需求持续增长、全球轮胎产业向国内转移等因素的影响，近年来我国轮胎行业生产规模快速扩张并成为轮胎生产大国，但总体已经进入低速增长阶段。

贸易流通情况

我国天然橡胶主要依赖于进口。据海关总署统计，2018年我国进口天然橡胶566万吨，其中20号胶进口量约440万吨(含混合胶、复合胶)，占比约78%。我国进口的天然橡胶主要来自于泰国、马来西亚和印度尼西亚，三国占进口量的75%；其中，我国进口的20号胶也主要来自于这三个国家，占进口量的77%。因我国轮胎生产企业对20号胶有长期需求，通常按年制定生产计划，每月需求都较为平稳。我国天然橡胶和20号胶的月度进口量基本维持在30万吨和20万吨以上，因农历新年原因每年年初进口量有所下降。目前，我国20号胶的现货贸易流向主要从泰国、马来西亚、印度尼西亚等东南亚国家流向我国沿海地区，一部分制成轮胎再出口，另一部分由沿海向内陆分散。青岛、上海、杭州、宁波、天津、南京等为我国20号胶进口的主要口岸。

从进口贸易方式来看，我国20号胶主要按保税贸易方式进口。

我国轮胎产业概况

我国轮胎制造主要集中于山东、江苏、浙江、安徽等省份(见表1)。总体来说，我国轮胎行业呈现从快速发展期步入平稳发展期。近年来，在全球经济低速增长的情况下，受海外轮胎市场和美国“双反”制裁及国内市场终端需求向弱等因素的影响，我国轮胎行业主要经济指标出现了负增长和微增长。在此情况下，轮胎行业寻求转型升级之路，走出国门参与国际化经营，推进智能化发展谋求新动力。

20号胶的价格波动情况

20号胶市场价格波动频繁，波动率高。2010年至2018年，泰国20号胶最高价至38205元/吨(5790美元/吨)，最低价至7185元/吨(1096美元/吨)，年度波动率最大至106%。收益率方面，单日收益率最高值为10.89%，最低值为-6.86%，均值为-0.03%，标准差为1.39%。2010年，受全球流动性过剩的影响，20号胶与大宗商品价格普涨，于2011年初达到38205元/吨；2011年至2016年上半年，因前期种植的胶树开割，供过于求矛盾突出，20号胶价格呈现下跌趋势；2016下半年至2017年第一季度，全球大宗商品价格回暖，加之泰国洪涝引发供给担忧，20号胶价格快速上行；2017年第二季度开始，在泰国政府放储影响下，20号胶价格进入下行通道；2018年，受贸易纠纷影响，20号胶价格整体窄幅振荡下跌。

20号胶期货的总体设计思路

20号胶期货将采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的上市模式，全面引入境外交易者参与。作为我国继原油期货、铁矿石期货、PTA期货之后的第四个境内特定品种，20号胶期货将复制原油期货相关政策，包括财政部、国家税务总局、中国人民银行、国家外汇管理局、海关总署等相关部委关于境外投资者参与境内特定品种相应的增值税、外汇管理、跨境结算业务、企业所得税和个人所得税、期货保税交割业务海关监管等政策。

套利机会

东证期货研究据报告认为，由于交割制度上的改变，INE的20胶期货合约上市后，预计将不会复制现有沪胶合约1—9价差的特点。此外，受20号胶上市消息的影响，今年沪胶合约的期现价差已经提前加速回归，非标套利者逐渐离场。20号胶上市后，现有沪胶合约上的投机和产业资金或均将明显减少，持仓和品种活跃度会下降，加上两个市场的联动作用，预计后续橡胶期现套利的确定性会下降，套利空间也会收窄。