(中银增长基金)新三板成科创板企业重要“苗圃” 优质科技企业仍有“金”可淘

财富动力孙宁

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新三板已然成为科创板企业的重要“苗圃”。近日，全国股转系统表示，新三板申报企业高科技属性强，盈利能力与研发能力突出，新材料、高端装备制造行业占比高。与科创板有关联的多家新三板公司仍然成为了市场的焦点。随着西部超导、嘉元科技、天准科技和南微医学等四只个股从新三板转到科创板后，股价一路走高。作为原始股东，新三板企业成功转板后，投资者所持股份需要上市满一年后才能解禁，最终会否有赚头、能赚多少还要看一年后的股价。

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新三板申报企业高科技属性强

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近日，全国股转系统官方公众号发布了《新三板市场2019年上半年运行情况简析》，文章线显示，截至2019年7月末，申报科创板已获受理的149家公司中，有40家为挂牌公司或曾经挂牌的公司，占科创板受理总量的26.85%。

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全国股转系统表示，新三板申报企业高科技属性强，盈利能力与研发能力突出，新材料、高端装备制造行业占比高，2家医疗制造企业获曾国家科技进步奖。新三板申报企业2018年营业收入和净利润均值分别为5.98亿元和7731.86万元，中值分别为4.13亿元和5965.54万元。2018年营收和净利润增速分别为40.16%和47.28%，总资产收益率和净资产收益率分别为9.01%和14.58%。

融资方面，科创板申报企业在新三板挂牌时间平均约3年，累计融资规模78.91亿元，平均融资2.32亿元，融资覆盖率达85%。其中，新材料行业企业西部超导在新三板市场累计融资10.75亿元，用于高端装备用特种钛合金材料产业化项目、企业技术中心项目等，帮助企业实现快速发展。截至今年上半年末，共有57家挂牌公司或曾经挂牌的公司实现IPO上市。

与科创板有关联的多家新三板公司仍然成为了市场的焦点。随着西部超导、嘉元科技、天准科技和南微医学等四只个股从新三板转到科创板后，股价一路走高。受到这四只个股的带动，新三板个股中的科创板概念股炒作行情吸引了大批投资者的目光，比如原子高科、优炫软件等个股股价近日出现剧烈波动。天眼查提供的数据显示，目前能够满足科创板上市规则标准中最低市值标准(市值不低于10亿元)的新三板企业共有379家。

8月7日，上交所科创板平台显示，奥福环保公布了二轮问询回复内容，中联数据、成都先导状态变更为“已问询”，传音控股更新了2019年半年度业绩。传音控股问询内容显示，其2019年上半年营业收入为105亿元。

科创板上市委重点问询核心竞争力

从科创板IPO审核问询函内容来看，上交所主要关注股权结构(实控人认定、控制权稳定)、董监高、核心技术(技术来源及权属、技术先进性、持续创新能力和技术迭代)、业务(与竞争对手比较、市场占有率和市场容量、业务季节性特征分析、客户、供应商情况、经销商模式、外协加工)、公司治理与独立性(关联交易、同业竞争、关联担保)、财务会计信息与管理层风险(收入确认、毛利率、存货、研发支出)、风险揭示、其他事项(媒体质疑情况)等七大方面。

具体看来，除了问普遍性问题，上交所的问询函内容又涉及颇具“新三板”特色的问题。资本邦统计发现，新三板(退市)企业科创板IPO，上交所问询函内容主要问及是否存在“三类股东”；公司在股转系统挂牌及挂牌期间信披、股权交易情况、运营、股份变动等方面是否合法合规；挂牌期间是否受到行政处罚或被采取监管措施；首发申请文件与公司在新三板挂牌期间的信披是否一致等方面。

同时，核心技术人员的认定、员工持股计划、实控人的认定、研发费用、是否符合科创板定位等，也成为新三板企业科创板IPO中被问询关注的问题。

具体看来，新三板公司转道科创板IPO，主要面临上交所问询“五道坎”。其中包括“三类股东”问题，挂牌期间股权交易、运营的合规性，本次申报文件与挂牌期间披露文件的差异性，核心技术以及研发费用等。

即便针对已经离开新三板的公司，上交所下发的科创板问询函也会关注相关公司在挂牌期间的信披、股权交易情况、运营、股份变动等方面是否合法合规，挂牌期间是否受到行政处罚或采取监管措施。

“淘金”新三板仍有机会

挂牌企业转板科创板后市值倍增，令新三板相关企业“埋伏”多时的投资者喜获硕果。西部超导携456位新三板投资者登陆科创板，嘉元科技从新三板摘牌时有111位股东。不少投资者感慨，新三板真有好公司，关键是眼光。

上述意向申报科创板的企业中，有3家为做市股，分别是君实生物、汉氏联合和盛本智能。其中首家“新三板+H股”企业君实生物交易比较活跃，其主营业务为单克隆抗体药物的研发与产业化。单抗是目前国内外最受关注的药物之一，适用于多种类型的癌症，应用空间广阔，曾被国家卫计委重大新药创制专项列为重要靶点。君实生物2018年营业收入为292万元，净亏损7.2亿元，同比下降94.63%和127.80%。

作为原始股东，新三板企业成功转板后，投资者所持股份需要上市满一年后才能解禁，最终会否有赚头、能赚多少还要看一年后的股价。但是，是金子总会发亮，被严重低估的新三板科技型公司值得有眼光的投资者“淘金”。

目前，君实生物新三板市值较H股稍高近10%。港股公司中国通号科创板上市后，其科创板市值接近H股的2倍。一旦君实生物实现转板后，其市值有望倍增。

由于500万元金融资产的超高门槛，市场活跃度低、流动性差导致新三板定价功能较差。因此，从这个意义上讲，为了更好地服务优质头部企业，新三板市场也迫切需要通过降门槛来引进活水，激发市场活力。

科创板的推出体现了资本市场服务科技创新进入一个新阶段，但服务科技创新需要多个板块共同发力。