(国金证券佣金宝)股价翻番中报数据遭问询 华北制药高负债等待“对症下药”

华夏时报于玉金

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老牌药企华北制药(600812.SH)最近股价走势频频飘红。9月5日，华北制药盘中一度冲高至9.58元，创近一年新高。而在此前8月19日至8月29日连续九个交易日，华北制药A股股票从8月16日4.18元/股的收盘价上涨至8月29日8.91元/股的收盘价，涨幅达到113.16%。

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股价频频涨停、股价翻倍，引发华北制药控股股东冀中能源连发3次回复函，称其未有应披露而未披露的信息。与此同时，华北制药近期也回应股价异常波动，称其市盈率明显高于同行业。数据显示，截止8月29日，华北制药股票静态市盈率为96.45，远高于证监会行业市盈率中医药制造业平均静态市盈率32.65。

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9月4日晚间，上交所也下发问询函，要求华北制药就半年报的经营、资产及债务等具体情况进行回复。作为老牌医药巨头，华北制药究竟有何异动？

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中报营利双增

根据华北制药公告显示，1-6月，华北制药实现营业收入53.32亿元，同比增长13%，净利润为7942万元，同比增长28.54%。

对于业绩主要驱动因素，华北制药表示，一是产业结构调整初见成效，生物药呈现快速增长趋势，1-6月，生物药实现收入5.42亿元，同比增长23.56%；二是重点品种量价利齐升，上半年，注射用阿莫西林钠克拉维酸钾等7个重点产品实现销售收入18.72亿元，同比增长21.7%，均衡收入过亿制剂产品达到13个；三是大力开拓国际市场，上半年，实现出口销售收入8.39亿元。

在取得好业绩的同时，华北制药的销售费用也在提升，今年上半年，华北制药的销售费用15.21亿元，同比增长27.19%。过去数年，华北制药销售费用一路走高，2014年-2018年，华北制药的销售费用一直持上涨态势，分别为7.58亿元、7.10亿元、7.59亿元、13.71亿元、26.39亿元。

北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣在接受《华夏时报》记者采访时表示，中国的销售费用之所以高，在于同质化过于严重，一个药品有几十家上百家甚至上千家药企生产，企业间难以比较，就依靠费用，包括广告费用等等。

与之作为对比的是，销售费用增加之时，药企发展至关重要的研发费用仅为3949.43万元，下滑6.68%。

对于营收与销售费用均增长，上交所要求华北制药说清，按照业务类型，分别列示各业务营业收入、营业成本、毛利率、同比增减情况及原因；结合行业政策，说明主要产品开展一致性评价进展、费用投入情况，竞争对手一致性评价开展情况及对公司的影响；结合营销策略调整具体情况，说明公司销售费用增长的原因和合理性。

数据显示，在报告期内，华北制药其他受益同比增长2067.54万元，主要是本期政府补助收益比上年同期增加，达到3265.71万元。事实上，依赖政府补助，华北制药也曾扭转了本应亏损的局面。2014年、2016年，华北制药的扣非净利润分别为-3053.87万元与-5122.59万元；而从政府获得补助分别1.62亿元及5620.15万元，上述两年的净利润在“进补”后分别达到3852万元及5442万元。

从现金流来看，今年上半年，华北制药经营活动产生的现金流量净额4.37亿元，同比下降26.44%；投资活动产生的现金流量净额-3.34亿元，同比上涨93.79%。筹资活动产生的现金流量净额-1.98亿元，同比减少73.41%。

对于投资投资活动产生现金流量净额变动，华北制药解释，主要系华恒公司、内蒙古开鲁华凯项目、生物技术药物产业化基地项目等投资支出增加；筹资活动产生的现金流量净额变动，则系报告期内融资净额同比增加6.2亿元，分配股利同比增加0.5亿元，利息支出同比增加0.3亿元。

“债台高筑”如何拆解

华北制药的高负债率一直备受关注。

今年上半年，华北制药负债率达到69.73%。在过去5年(2014年-2018年)华北制药的负债率分别达到66.29%、67.06%、67.89%、69.21%及69.24%，持续走高。与此同时，华北制药的负债规模在增大，2019年上半年，负债总额高达127.66亿，比2018年年底的124.05亿元增加3.61亿元，其中流动负债106.36亿元，货币资金13.01亿元。同时，公司本期利息费用2.55亿元。

上交所要求华北制药结合目前资金情况、现存债务的到期时间等，说明未来一年的具体偿债安排，明确是否存在难以按期偿还的债务，充分提示相关风险，并说明拟采取的应对措施。

华北制药此前曾表示，2019年将调整融资思路，“一方面，加大直接融资力度，调整优化融资结构，一是通过战略合作，实施股权融资，降低资产负债率；二是通过债权投资计划引入保险资金，继续发行公司债券，接续到期融资租赁，提高期限较长资金比例；三是通过信用发行短期融资券置换担保发行的超短期融资券，压减股东担保额度。另一方面，压减传统银行借贷融资额度，降低融资风险；同时通过加大金融机构授信规模，压缩高成本贷款比例，降低资金成本。”

8月30日晚间，华北制药发2019年度第一期短期融资券募集说明书(下称募集说明书)，华北制药拟注册短期融资券20亿元，所募集资金拟全部用于偿还华北制药本部到期债务，以调整自身债务结构；首期拟发行6亿元，全部用于偿还发行人本部的到期债务。

华北制药表示，偿还本期短期融资券到期本息资金将主要来源于经营活动产生的现金流和银行借款等方式，或可以通过出售流动性较强的资产等方式提供其他还款保障。

华北制药还解释，近几年华北制药货币资金较为充裕，具有一定的偿债能力。据据记者了解，2016-2018年末及2019年3月末，华北制药货币资金分别为12.77亿元、11.47亿、12.50亿和15.94亿元。

“公司与多家银行及非银行金融机构保持了良好的合作关系，间接融资渠道畅通。截至2019年3月末，发行人及下属子公司整体在各行授信总额为126.62亿元，已使用79.91亿元，剩余授信为46.72亿元。畅通的融资渠道为发行人流动性管理、改善财务结构提供了保障。”华北制药表示。

就何时回复问询函，在提升自身药品竞争力方面有何规划如何降低负债等问题，记者发函至华北制药，但截止发稿时并未回复。