(基金评级)袁永刚资本术：3.85亿控制20亿资产

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10亿套现东山精密再推蓝盾光电IPO抽血

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资本玩家袁永刚又有了大动作。

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本月初，A股公司安德利(603031.SH)发布易主公告，袁永刚将通过合肥荣新股权投资基金合伙企业(有限合伙)(简称合肥荣新)出资3.85亿元获取安德利控制权，袁永刚及其妻子王文娟将取代陈学高成为其实控人。

截至目前，安德利总资产、总市值在20亿元左右。以不到4亿元控制20亿元资产，袁永刚高超娴熟的资本运作手法显露无遗。

1979年出生的袁永刚虽然只有40岁，却已纵横资本市场多年，手握数百亿资产。

据长江商报记者梳理发现，除了控制A公司东山精密(002384.SZ)外，袁永刚为创业板公司元力股份(300174.SZ)第二大股东，还持股新三板公司帝瀚环保。此前，他还相继涉足过汇源通信、大港股份、新宁物流、华锦股份等10多家A股公司。

备受瞩目的是，今年以来，随着A股市场转暖及改革深入推进，袁永刚动作频频。

除了投资收购安德利外，袁永刚频频向市场抽血。今年以来，东山精密股价大幅上扬，袁永刚趁机高位减持套现，目前已套现约10亿元。

袁永刚、王文娟夫妇实际控制的安徽蓝盾光电子股份有限公司(简称蓝盾光电)正在紧锣密鼓冲击A股IPO，拟募资4.74亿元。

与之相对的是，袁永刚回报给投资者的十分有限。作为袁氏家族产业根基，上市以来，东山精密股权融资56亿元，而派现仅2.2亿元。

安德利经营业绩不佳，借助并购而实现净利高速增长的东山精密或是暂时繁荣，蓝盾光电依赖补贴。被市场称为资本玩家的袁永刚，将如何面对？是玩财技还是真实实意做实业？

或将一年内获两家A股公司控制权

袁永刚的上市资产版图扩张再下一城。

11月4日晚，安德利发布股权变动公告，控股股东、实控人陈学高与合肥荣新签署《股份转让意向协议》，除了拟将其持有的公司1438.08万股股份(占公司总股本的12.84%)转让给后者外，还放弃其剩余的38.53%股权表决权。本次交易完成后，合肥荣新将成为公司控股股东，袁永刚、王文娟夫妇为实控人。

合肥荣新是一家私募股权基金，2018年8月2日成立，其GP为深圳市前海荣耀资本管理有限公司(简称荣耀资本)，持有合肥荣新0.23%份额。荣耀资本的股东为金通智汇和张博，金通智汇持股95%，而金通智汇的股东为苏州镓盛和王文娟，苏州镓盛的股东为袁永刚和王文娟夫妇。通过四层股权设置，袁永刚实现了对合肥荣新实际控制。

其实，早在今年9月23日晚，安德利就披露了公司易主信息，即陈学高与金通智汇签署了《股份转让意向协议》及《放弃股份表决权的承诺函》。陈学高将12.84%股权转让给金通智汇，并放弃38.53%股权表决权，袁永刚与王文娟夫妇晋升为公司实控人。

从意向协议到正式签约，交易价格仍为26.7857元/股，较9月20日的17.20元/股溢价55.70%，交易总价为3.85亿元。价格不变，变的是签约主体，从金通智汇变更为合肥荣新。

根据合肥荣新股权结构，如此一变动，对袁永刚而言是重大利好。如果以金通智汇受让股权，袁永刚、王文娟夫妇需要从荷包中掏出3.85亿元真金白银。变换之后，袁永刚可以通过合肥荣新融资，也可以要求LP股东共同出资，作为仅持有0.23%份额的GP股东，几乎可以不用掏钱。

截至今年三季度末，安德利总资产18.46亿元。11月4日，正式签约当日，公司总市值为18.97亿元。

本次交易前，陈学高持有公司51.37%股权，处于绝对控股地位。针对陈学高让位控制权，安德利解释称，近年来，因个人对外固定资产投资和股权投资需要，陈学高通过上市公司股权质押融资已2.9亿元，质押率77%，债务将于今年12月陆续到期，而陈学高个人短期内无法筹措上述资金。

由此看来，不出意外，袁永刚入主安德利可能性较大。

除了猎取上市公司控股权，袁永刚还在将旗下资产推入资本市场。

目前，袁永刚、王文娟夫妇直接间接持股46.52%的蓝盾光电于2017年筹划A股上市，目前已进入预披露更新阶段。

如果本次IPO顺利，袁永刚将在一年内获取两家A股公司。略有不同的是，2015年，袁永刚通过股权受让成为蓝盾光电实控人。仅隔4年，蓝盾光电就将进入A股市场，可谓神速。

曾以自己名义涉猎10多家A股公司

不同于野蛮人彪悍的资本运作风格，袁永刚的手法相对温和。不过，在收割之时，袁永刚果断而疯狂。

资本市场的野蛮人大多以野蛮举牌、夺取公司控股权为目的，往往遭到公司控股股东、实控人抵制，野蛮人因此而闻名资本市场。与之相比，或许是缺少凶猛举牌，贵为资本玩家，袁永刚一度并不知名。

长江商报记者发现，近年来，袁永刚以自己名义涉猎过10多家A股公司，如汇源通信、元力股份、大港股份、新宁物流、联创光电、华锦股份、国发股份、华闻集团、易联众、ST创兴等，入股时间多在2012年之后，2015年之后更为密集。

袁永刚入股A股公司多数以通过二级市场增持方式，近年来则以股权受让为主。2016年7月，通过3亿元受让控股股东、实控人王延安所持元力股份1407万股股份，袁永刚以10.35%的持股比位居元力股份第二大股东。当年四季度，袁永刚入股汇源通信，持有393.06万股，占总股本的2.03%，位列第九大股东。

值得一提的是，汇源通信的股东榜上，堪称资本大咖云集，汇垠系、鼎耘科技李红星、*ST圣莱(现为圣莱达)实控人杨宁恩、三安系林志强等均跻身汇源通信股东榜单中。而在元力股份榜单中，三安系、杨宁恩、袁永刚等再次相聚。由此可见，袁永刚或许不是一个人在“战斗”。

不过，近年来，袁永刚的运作风向似乎变了，不再热衷于持股，而是控股。截至目前，袁永刚持股的A股仅剩下东山精密、元力股份，为东山精密实控人、元力股份二股东。不过，他实际控制的蓝盾光电、持股帝瀚环保等有望闯入A股市场。

东山精密成立于1980年，2010年在深交所挂牌上市，截至今年9月底，其总资产329.08亿元，堪称是袁氏家族根基(袁永刚与其兄袁永峰、父亲袁富根共同控制)。从袁永刚大肆减持套现东山精密，其收割风格可见一斑。

今年以来，随着A股市场转暖，东山精密股价大幅上涨。今年初，其股价最低为9.05元/股，11月8日收报20.80元/股，年内涨幅为129.83%。

股价大幅上涨，袁永刚家族大举减持套现。据长江商报记者粗略统计，年初以来，仅袁永刚通过二级市场减持，累计套现6.56亿元，这些减持计划是不间断进行。此外，袁氏家族还协议转让5%股权，其中袁永刚通过协议转让套现3.24亿元。至此，年内，袁永刚已经套现9.8亿元。

其实，在2014年下半年，A股市场开始转牛时，袁永刚也曾通过减持套现1.48亿元。

抽血67亿仅分红2亿

大举向市场抽血，袁永刚回报给市场却少得可怜。

除通过蓝盾光电IPO募资、大举减持东山精密等途径抽血外，袁永刚还频频推进东山精密股权融资向市场抽血。

上市以来，东山精密推出4次定增方案，目前成功2次、失败1次，另外一次还在进行中。成功的2次分别为，2015年4月29日，公司向德邦证券、国投瑞银等6名投资者定向发行0.79亿股股份，募资11.75亿元。两年之后的2017年5月24日，公司又向平安资管、金鹰基金、前海开源等7家机构合计发行2.24亿股股份，募资约45亿元。目前，公司又在筹划向机构投资者发行股份拟募资21.64亿元。

东山精密IPO时募资10.4亿元，加上2次定增，上市以来，公司股权融资合计高达67.15亿元。如果本次定增募资顺利实施，东山精密将合计获得资金88.79亿元。

上市9年已向市场抽血67.15亿元，东山精密回报给市场的是多少呢？公司已共计派发7次现金红利，累计派发红利2.2亿元，这一金额仅为已经完成的股权融资总额的3.28%。

东山精密募资67亿元主要用于产业并购扩张。数据显示，上市以来，东山精密发起了12次收购(含股权收购)，这些收购不乏溢价，由此形成巨额商誉。

截至今年9月底，东山精密商誉22.21亿元。一旦标的公司盈利能力大幅下降，商誉减值风险就将来临。

借助并购标的业绩贡献，东山精密业绩快速增长。2012年，东山精密亏损1.11亿元，今年前三季度，净利润(归属于上市公司股东的净利润)达8.88亿元。不过，去年以来，相较2016年、2017年超高速增长，营业收入和净利润增速已经放缓，盈利能力是否可持续，存在变数。截至今年三季度末，公司应收票据及应收账款77.41亿元，去年坏账损失高达2.9亿元。

令人意外的是，已从市场免费抽血67.15亿元，东山精密仍然存在巨大的财务压力，这也是公司筹划拟募资21.46亿元的重要原因。

截至今年9月底，东山精密短期借款95.86亿元、一年内到期的非流动负债5.93亿元、长期借款33.80亿元，有息债务合计为135.59亿元，其中短期债务101.79亿元。同期，公司货币资金只有29.96亿元，偿债压力之大可想而知。

纵览袁永刚已控制的公司，蓝盾光电遇上了环保政策加码的好时机，近半净利润来自补贴，但高补贴不可持续是趋势。即将入主的安德利，2016年上市以来，净利润加速下降，2018年的下降幅度高达84.85%；今年前三季度，净利润有所回升，为0.11亿元，但仍然不及上市前一年2015年前三季度0.26亿元的一半。

面对急需注入强心剂的经营业绩，擅长资本运作的袁永刚，将如何作为？市场在期待。