(股票600851)海格通信15亿理财仍募30亿 股权融资51亿累计分红18亿

长江商报

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中国软件综合竞争力百强企业海格通信(002465.SZ)大举融资的行为让人有些不解。

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7月22日晚，海格通信融资公告，拟拟注册发行超短期融资券和中期票据，合计融资30亿元，资金用途主要为补充流动资金、偿还有息债务。

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一次融资30亿元，约占海格通信截至2018年底88.48亿元净资产的33.91%，约为公司2018年底负债总额的26.74亿元的1.12倍。

长江商报记者发现，海格通信根本不差钱，公司负债率较低，现有资金足以偿还债务及维持公司运营。

年报显示，截至2018年底，公司一年内需要偿还的短期债务只有4.55亿元，即便加上长期短期合计也不过7亿元，而公司货币资金为13.43亿元。截至去年底，公司资产负债率为23.21%。

实际上，海格通信不仅不差钱，相反，现金流十分充足。截至去年底，公司还有高达15.05亿元的理财产品未赎回，这是公司使用闲置资金进行投资理财。2015年至2018年，公司通过购买理财产品获得的收益合计超过亿元。

负债水平低、不差钱，海格通信为何还要大举融资？其融资30亿元补流还债的真实性究竟有几何？

海格通信成立于2007年，2010年在中小板挂牌。上市以来，累计股权融资51.01亿元，累计分红17.63亿元，分红金额占股权融资总额的34.56%。

不缺钱仍蹊跷举债

不缺钱仍然大举借债，海格通信的融资目的备受市场质疑。

根据公告，7月22日，海格通信第四届董事会第四十次会议审议通过了相关融资议案，即向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过(含)10亿元的超短期融资券和总额不超过(含)20亿元的中期票据。其中，超短期融资券，单次发行超短期融资券的期限不超过270天。

对于本次合计融资30亿元，海格通信在公告中称，是为了进一步拓宽公司融资渠道，优化融资结构，降低融资成本，满足公司发展的资金需要，具体就是补充公司流动资金和偿还有息债务。

如此大规模融资似乎根本没有必要，因为海格通信根本不存在缺钱迹象。

根据年报，截至2018年底，海格通信货币资金为13.43亿元，其中，受限的资金约为0.67亿元，主要是履约保证金。与之相对的是，公司短期借款只有4.55亿元，无一年内到期的非流动负债。13.43亿元的货币资金偿还4.55亿元2019年到期的短期借款绰绰有余。公司长期借款只有2.45亿元，即便公司想在今年全部还清，现有资金也能够办到，根本不存在任何压力。

从经营性资产、负债方面看，截至去年底，海格通信流动资产75.86亿元，流动负责为21.06亿元，流动资产是流动负责的3.6倍。具体来看，公司应收票据及应收账款约为27亿元，而公司应付票据及应付账款只有8.85亿元，整整多出18.15亿元。

不仅如此，海格通信还有大量闲置资金。截至2018年底，公司尚有15.05亿元理财产品没有到期，如果到期赎回，公司货币资金接近30亿元。考虑到上市以来的股权募资，截至目前，尚未使用的募投资金为4.31亿元。扣除这些，公司货币资金也有24亿元。截至去年底，公司全部负债也不过26.74亿元。

再从经营现金流看，2018年公司经营现金流净额为6.29亿元。参照今年一季度经营性现金流同比下降39.9%来看，经营现金流也将会是净流入。

偿债能力方面，2016年至2018年底，海格通信的资产负债率分别为33.96%、27.52%、23.21%，逐年下降，且一直处于低位。2018年，公司流动比率、速动比率分别为3.60倍、2.84倍。这些偿债能力指标数据显示，公司不仅不存在偿债压力，反而是存在资金闲置迹象。

综上所述，长短期债务合计只有7亿元，现有资金足以覆盖，海格通信为何还要融资30亿元来补充流动资金和偿还有息债务呢？实在令人费解，市场也因此质疑该公司本次融资用途的真实性。

理财收益4年合计过亿

使用闲置资金投资理财，其收益也为海格通信的净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)增色不少。

海格通信于2010年登陆A股，首发募资323.30亿元。2015年，公司通过定增募资11.73亿元，2017年，在重大资产重组时配套募资6.98亿元。上市9年来，合计实施股权融资51.01亿元。

手握大量现金，一边进行募投项目实施，一边使用闲置资金进行投资理财。而投资理财给海格通信带来的稳定收益也不少，以致公司未将理财收益放在非经常性损益科目下，而是列入投资收益科目下进行核算。

长江商报记者查询发现，仅从2015年开始，海格通信就投入大量资金进行理财。2015年、2016年，公司分别投入购买理财产品的金额为53.21亿元、54.16亿元，期末到期收回金额为46.02亿元、49.29亿元。2017年、2018年，公司未披露具体投资理财明细，年报显示的期末尚未收到的余额为9.55亿元、15.05亿元。

上述四年间，公司通过购买理财产品获得的投资收益分别为3029.16万元、3085.75万元、1395.39万元、3519.91万元，合计为1.10亿元。

2015年至2018年，海格通信实现的净利润分别为5.80亿元、5.30亿元、2.93亿元、4.30亿元，同比变动幅度为30.91%、-8.53%、-44.68%、46.68%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为4.93亿元、3.79亿元、1.37亿元、2.22亿元，变动幅度为38.57%、-22.99%、63.84%、61.94%。

总体而言，虽然公司通过购买理财产品获得投资收益绝对数不大，但近两年均超过公司扣非净利润的10%以上。

备受诟病的是，有钱仍然大举融资，相较于频频向市场融资，海格通信回报投资者的力度要小很多。

上市以来，海格通信累计实施股权融资(不含债券、票据、银行贷款等融资)金额为51.01亿元，累计现金分红17.63亿元，分红金额约为融资金额的三分之一。

子公司业绩5年未达标终出表

频频大举募资的海格通信践行着积极扩张策略，公司近年来业绩波动较为频繁。

海格通信是一家专业从事通信和导航设备研发、生产、销售的现代高科技企业集团。公司在2018年年报中称，坚持“产业+资本”双轮驱动，创新发展，聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务领域，不断构筑持续竞争优势，抢占新一轮市场先机，实现业绩向上恢复性增长。

从公司在年报中所言，2018年的经营业绩大幅增长只是恢复性增长，足见其前期业绩波动幅度较大。

海格通信于2010年上市，上市次年，净利润小幅下降后，经历了连续四年高速增长，净利润从2011年的2.33亿元增长至2015年的5.80亿元，翻了一倍多。2016年、2017年连续两年下降，净利润回落至2.93亿元，扣非净利润只有1.37亿元，远远低于上市首年的2.05亿元，可谓是跌入谷底。

海格通信的业绩大幅增长与大幅下跌与其并购扩张密切相关。

长江商报记者发现，2011年以来，海格通信相继通过竞拍、收购等途径收购了收购海华电子企业(中国)有限、购广州海格机械有限公司、购南京寰坤科技发展有限公司、购广东南方海岸科技服务有限公司等多家公司，并向部分公司进行增资。此外，公司还相继广州通导信息技术服务有限公司、长沙海格北斗信息技术有限公司(简称长沙海格)等。

值得重点关注的是长沙海格，成立于2013年，由海格通信与自然人易灿、徐建军分别出资1785万元、1286万元、429万元，合计3500万元，公司主要从事北斗基带芯片、OEM模块、测试设备的研制。自然人股东易灿、徐建军承诺长沙海格2013年至2016年累计净利润不低于6500万元。

三方设立合资公司背景是，国内北斗卫星导航产业兴起，成立合资公司可充分利用国家落地湖南的北斗示范政策和当地人才、资源基础，带动公司北斗产业链的发展。不过，长沙海格的发展并不如想象中那么顺利，其业绩也未达到预期。

到了2016年底，长沙海格并没有完成6500万元的业绩承诺。2017年，海格通信延长业绩承诺期限，由“2013年至2016年累计净利润不低于6500万元”变为“2013年至2018年累计净利润不低于人民币6800万元。”尽管业绩承诺期限放宽，但长沙海格累计净利润依然不达标。在2017年、2018年一季度，长沙海格的净利润分别亏损1218万元、509万元。

去年，长沙海格引入战略投资者，海格通信丧失控制权，因而不在纳入公司合并报表范围。

此外，2017年、2018年，海格通信还发生商誉减值损失合计为1.61亿元。