关注：个股窄幅区间反复震荡 市场短线多空博弈加剧

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【新闻评论】

沪深A股8月4日早盘窄幅震荡。昨日两市尾盘的跳水具备较大人为性，这也使得市场短线多空博弈程度进一步加剧，在市场连续上涨之后所累积的浮盈兑现压力以及调整预期均有待于释放;早间市场表现看，跳水之后的交易情绪明显谨慎，两市多数个股均在窄幅范围内来回震荡，从短线而言，两市的修复性反弹行情并未随着大幅跳水而止步，但大盘仍将下探来继续寻求反弹支撑。

盘面看，个股普跌，钢铁、传媒娱乐、煤炭、水泥等板块走势较弱，宝钢股份跌2.17%、天威视讯跌1.49%、郑州煤电跌3.06%、冀东水泥跌2.41%;房地产、有色金属、电力、金融等板块亦有走弱，招商地产跌2.52%、中国铝业跌2.33%、长源电力跌2.05%、广发证券跌1.71%、浦发银行跌1.41%;食品饮料、汽车制造、酒店旅游、服装鞋类等板块走势稍强，酒鬼酒涨4.58%、江淮汽车涨6.15%、九龙山涨停、宜科科技涨2.41%，两市约两至三成股票上涨。

领跑基金瞄上中报行情

据银河证券统计显示，今年前7个月，华商盛世成长、东吴双动力、信诚盛世蓝筹基金分别以5.21%、4.98%和2.07%的涨幅领跑166只标准股票型基金。从已发布的中报业绩预告及其结果来看，这三只基金的重仓股均中期预增，而全部26只交叉持有的个股，7月份平均涨幅也有11.78%。

基金二季报显示，上半年末，华商盛世成长、东吴双动力、信诚盛世蓝筹基金的仓位只有68.21%、59.51%和62.67%。不过，来自德圣基金研究中心数据表明，在A股上行的同时，上周四，这三只基金的仓位已经提高到73.89%、67.54%和69.23%。

观察发现，二季报公布的十大重仓股中，共有26只个股被看好，主要集中在医药、零售和农林牧渔板块。其中，东吴双动力、信诚盛世蓝筹共同持有东阿阿胶、广汇股份;而信诚盛世蓝筹又与华商盛世成长共同持有国电南瑞、云南白药。从7月份涨幅情况看，古井贡酒、敦煌种业、冀东水泥涨幅靠前，达到30.47%、29.05%和22.07%。而江中药业、广汇股份、山东黄金涨幅靠后，分别为4.54%、3.80%和-1.02%。因此，从整体水平看，这26只个股平均涨幅只有11.78%。

尽管股票池平均涨幅并不出众，但这26只个股中，已预告的17家公司上半年业绩全部预增，净利润平均增幅达到97.46%。其中，增幅超过150%的有三安光电(240%)、古井贡酒(200%)、中恒集团(150%)、登海种业(150%)、承德露露(150%)。

华商基金投资总监庄涛指出，A股市场进入到选股时代，到底能不能找到市值有进一步扩大的股票，是大家面临的问题。他认为，大批A股泡沫很重，他们的总市值已经减低，想找一个增长的股票要从大消费领域里、自主创新领域里找。庄涛表示："360行行行出状元，细分子行业很多，需要一个一个看。总的来说这些行业有相当多的行业龙头，都具备高增长率的潜力，简单的方法是看季报。"此外，新华基金也认为，下阶段将考验投资者对个股的选择能力。

正常调整 可高抛低吸

从周二市场的资金流向情况看，深沪两市合计净流出资金100.77亿元，其中机构资金净流出15.21亿元，散户资金净流出85.56亿元。很显然，助推市场大幅下跌的主要力量来自于散户而非机构。这说明，一方面，随着个股的全面上涨，散户获利盘越来越多，因而其稳定性也越来越差，兑现欲望越来越强;另一方面，虽然股指上升幅度看起来已较可观，但机构资金仍然处于基本锁定状态，预示其对后市继续持乐观态度，甚至预示当前位置以下区域可能还只是机构资金的底部建仓区域。

从盘面观察，周二股指看起来杀跌态势比较凶猛，但反映在个股上其实只是普跌，跌幅较大的个股占比并不高，这也说明，在以散户资金流出为主的背景下，大单打压的情况相对有限。

有鉴于此，周二市场的大幅下跌或许只是为了震仓洗盘，寻求新的平衡。

观察周二市场的运行情况，因受到隔夜美股、原油和大宗金属大涨的影响，早市股指小幅高开，但之后并未延续涨势，而是全天呈现高度扩散的波动状态，显示市场情绪极不稳定。从具体走势看，三次上攻均缺乏增量配合且高点逐个下移，说明多头已无意进取，而三次下跌一次比一次深，一次比一次劲，则说明空头力量宣泄欲望非常强烈。依此惯性发展，今日股指应该会顺势继续下探，而由于日线图已形成“看跌吞没”格局，预示调整也将持续一定时间。

不过，由于自7月16日以来的上涨明显呈5浪推动的内部结构，而且涨幅较大，相对于7月2日至12日的上涨，具有第3浪的特征，因此，当下调整预计不会是灾难性的，而仅仅是技术性的，具有第4浪调整的性质，幅度有限并可控。为此，投资者不必特别担忧。相反还可以高抛之后，趁回调进行低吸，只不过，在低吸时机和点位的把握上尚需保持一份耐心。

从调整的具体情形推断，由于当前位置的阻力级别相对较高，预计调整在结构上可能不会太过单一，或至少会呈现一个a-b-c的三浪调整结构;而幅度上可能会以上周三放量阳线的起涨点为目标，点到为止;调整的时间则可能在三天以上，乃至本周最终都表现为一种震荡调整格局。

市场在持筹心态不稳的情况下，承接周末央行在分支行行长会议上的表述令人担心提高准备金率等，周二消息面上主要的负面影响来自于中国人民大学经济学院发布的《中国宏观经济分析与预测报告》，该《报告》十分鲜明地提出了未来几个月中国经济将面临“次萧条”的看法，并认为中国宏观经济“远虑”甚于“近忧”。中国人民大学经济学院院长杨瑞龙表示，目前宏观经济繁荣、高涨的局面具有强烈的短期性和虚假性，上半年宏观经济产出快速增长，价格快速回升的态势，并不能说明我国经济已经步入持久上升周期。不过，《报告》也认为中国经济不会出现“二次探底”。

既然经济不会出现“二次探底”，就说明随后的经济调整仍然是可预期乃至是可控的，因此，股市率先于经济走出底部也是正常的。站在一个更加宏观的角度看，上证指数自1664点至3478点的上涨仍然可能属于2008金融危机之后新牛市的第一上升浪，而自3478点至2139点的复杂调整只是对其进行的必要修正，属于第二浪调整，目前的上升则不排除是在演绎第三浪大涨行情，只是因为尚处于萌芽状态，反复性较多，多数人还难以认同。作为第三浪的发展初期，目前及以后一段时间的运行过程比较复杂十分正常，它也正好与经济短期内仍充满变数一致，但最终，它也仍会在经济正式走上坡路之前，走出真正的趋势性上升行情。

反弹为行情修复 估值洼地填平需待契机

2010年7月份A股市场迎来了强劲反弹行情。7月份的反弹行情，可以归结为三方面利好因素的共振：政策调控进入观察期和真空期;农业银行上市后市场流动性趋向宽松;2010年上半年的宏观经济数据以及上市公司业绩。另外A股市场在2300点附近整体估值水平处于历史较低位置，本身存在估值水平向上修复的要求。7月份的反弹行情也就是估值修复行情，是对2300点过度悲观预期的矫正。

更进一步来看，本轮反弹行情的主力是房地产、汽车以及上游周期类行业。这些行业在2300点附近的估值水平与历史低位非常接近，属于市场的估值洼地。这些估值洼地在反弹行情中率先被填平。接下来很自然的事情是市场还剩下哪些估值洼地需要填平?目前看来就是以金融股为代表的大盘蓝筹板块。

大盘蓝筹板块不仅在A股市场内部是估值洼地，与外围市场相比较也是估值洼地。以银行和保险股为例，同时在A股和港股市场挂牌上市，目前A股较H股折价率不断创新高。其中原因可能有很多，比如国际机构投资者以更长远的眼光对中资金融股予以价值评估。但无论如何，估值洼地迟早要填平，这是基本的投资规律，只不过需要等待契机。

反弹收窄基金亏损幅度价值投资迎来“黄金期”

刚刚过去的7月份，A股市场震荡反弹，令股票型基金亏损幅度大幅收窄。基金业内专家表示，伴随市场进入可投资区域，价值投资正迎来“黄金期”。

数据显示，自7月初创下2319.74点的年内新低后，上证综指展开一波反弹，至月末收报2637.50点，累计涨幅达到9.97%，创下2009年8月以来的单月涨幅新高。

股指攀升令股票型基金获益匪浅，当月所有基金净值均呈现正增长，且平均净值增长率达到8.75%。这也使得股票型基金今年以来的平均亏损幅度由6月末的19.86%大幅收窄至10.5%。

作为正在发行的中银价值基金拟任基金经理，中银基金管理有限公司研究总监张发余博士认为，在目前的市场环境下，价值投资正迎来“黄金期”。

据了解，价值投资采用市盈率、市净率、股息率等指标，来评估股票的交易价格是否低于内在价值。价值投资通常在具有较高安全边际的情况下买入股票，即当股票交易价格隐含的市盈率、市净率、股息率等评估指标相比内在价值有较大折扣时，通常为价值投资买入时点。

张发余表示，目前A股总体平均市盈率在20倍左右，基本接近2008年市场处于底部时的水平。而从分行业平均市盈率来看，今年各行业的市盈率相较2008年和2009年都有较大幅度的下降，其中占市值比例最大的金融板块市盈率甚至不足15倍，房地产板块和采掘业板块的市盈率也小于20倍。

“无论从静态还是动态来看，价值投资相对于成长投资的吸引力在逐步提高。”张发余说，对于价值投资为主导的基金而言，目前也正迎来价值发掘的好时机。

张发余表示，在反转条件尚不具备的背景下，未来市场短期看好周期性行业，中长期则需关注政策“调结构”的方向。他透露，正在发行的中银价值基金，在投资策略上既会关注周期性蓝筹的估值修复，也会把握大消费和新兴产业等经济增长转型中的优势行业。