市场风格偏向蓝筹_风险点逐渐暴露新三板上市

中期而言，上一年底以来，危险点逐步露出，国内危险偏好趋势性下降正在构成，这将在本年甚至未来几年影响大类财物表现。

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首要，从国内基本面来看，咱们持续看淡中期经济添加，这也是现在商场的干流预期，其间基建和地产是最大的边沿变量。

基建出资方面，2014年，才能上受制于当地政府债款压力，志愿上受制于当地政府查核机制改动。2013年，在产能出资持续放缓的布景下，基建出资是托底的着力点，全年基建出资增速为21.8%，为2006年以来次高水平。2014年，因为防备债款危险的需求，即便在经济下行超方针忍受底线的布景下，托底的力度仍将是有限的。志愿上，因为当地政府查核机制改变，“当地GDP锦标赛”向“变革锦标赛”改变，经过基建出资拉升GDP的动力显着下降。

上星期末监管层出台了优先股试点、新股发行以及创业板再融资等方针，短期商场风格倾向蓝筹。一方面，优先股催化大盘股的脉冲行情，这在上星期五、本周一现已得以显着表现，高ROE、净值邻近的金融、地产、修建、走运、电力等职业首先发行优先股的或许性较大;另一方面，小盘股阶段性承压。创业板IPO门槛下降、规模扩展将显着添加供应。短期更为激烈的供应冲击来自创业板定向增发，据计算，现在90%以上的创业板公司契合定向增发条件。

房地产出资很或许在结构分解中持续放缓。关于房地产出资，咱们的判别起点是合意的出资水平取决于出售远景。2013年，住所出售面积增速到达17.5%，是对2011、2012年地产需求被限制的补偿，但高房价和按揭借款利率持续提高将促进住所出售面积增速向潜在需求增速中枢进行均值回复，估计2014年地产出售面积增速将呈现显着下滑，本年前两个月住所出售面积同比下降1.2%。

其次，信用危险逐步露出，社会危险偏好将趋势性下移。上一年下半年以来，信任兑付危险发酵，从年头的中诚信任事情，到11超日债成为首例债券违约，再到最近浙江房地产企业和山西钢铁企业堕入财政窘境，显现在经济走弱布景下，包含信任、借款、债券等各类财物均面对较大的信用危险。展望二季度，信任、城投债等或面对必定会集到期的压力，估计仍将首要会集在矿藏、房地产以及钢铁职业等产能过剩范畴，信用危险事情发生或给短期商场心情带来负面影响。

最终，人民币阶段性价值降低，触发危险点。人民币接连价值降低趋势，上星期中心价价值降低129BP，即期汇率价值降低748BP，接连三日即期汇率违背中心价1%以上，是波幅扩展后初次打破1%。结合年头以来经济增速下滑、新增外汇占款回落的要素，人民币汇率或持续保持弱势格式。

人民币价值降低预期将触发两个危险点：一是对房价发生压力。据瑞银证券计算，从新式商场的经历来看，辅币汇率价值降低，无疑对国内房价形成下行压力，比较显着的比如便是我国台湾地区与韩国。二是大宗产品融资套利或许难以为继，首要表现在融资铜暂停形成的资金链断裂。假如人民币不断价值降低，进口铜的价差将被不断拉大，未来融资铜的需求遭到按捺，贸易商很或许迫于资金压力而兜售铜库存，融资铜危险复兴。

根据危险偏好趋势性下移的判别，咱们以为，各大类财物将表现出低危险财物跑赢高险财物的特征。一般来说，固定收益品表现将好于权益类财物;固定收益品中，高等级种类表现将好于低等级种类;权益类财物中，低危险特征的股票(相对轻视值、高流动性)表现将好于高危险特征股票(高估值、低流动性)。

详细到种类，根据中长期的装备，咱们首推大盘转债，其兼具进攻防卫，包含国电转债、石化转债等;固定收益品，主张重视分级基金中流动性较好的A比例，以及持久期高等级债券和债券ETF;权益类财物中，重视估值低、股息率高的类固定收益品以及消费类白马股。