专访清池资本创始人李彬：燃石IPO基石投资背后(赛象科技)

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北京时间6月12日晚，燃石医学正式登陆美国纳斯达克交易所，成为赴美上市的肿瘤NGS检测榜首股。作为国内VC创业的典型，燃石医学曾取得包含北极光创投、红杉本钱等闻名风投的支撑，而在其IPO一起，也取得了一家专心医药出资途径的柱石认购。

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这便是LakeBleuCapital(清池本钱)，公司官网有限的信息显现，总部坐落香港，以出资亚洲(尤其是大中华区域)二级商场股票及私募股权中后期项目为主。其重视医疗医药全工业价值链，出资规模掩盖研制、制药、医疗器械、医药流转以及医疗服务许多细分范畴。

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尽管出资了包含药明康德、豪森药业、百济神州、华熙生物、信达生物、康方生物、康宁杰瑞、康龙化成、锦欣生殖、东阳光药等明星项目，清池本钱及创始人李彬仍罕见媒体。而与其熟知的人都知道：其最大的特点是专心医药健康范畴，并且其一般在这一范畴的每个细分职业只重仓最优质的公司。

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医药范畴曩昔20年产生哪些深化的改变？上半年疫情给职业带来哪些影响？医药职业未来三五年投融资趋势怎么？专心于医药全链条出资又有怎样的时机和应战？针对这些问题，日前，清池本钱创始人李彬博士承受《21世纪经济报导》的专访。

重视立异的企业仍然是商场的宠儿

《21世纪》：清池也是燃石医学的柱石出资人，为什么出资燃石？除了燃石之外您还有投其他相似的企业吗？您一般对某一个医疗医药子职业的出资理念和逻辑是什么？

李彬博士：咱们在选择医疗医药子职业时，最垂青的是技能立异性和其在商场的商业化才能。在技能方面，咱们的专业团队对全球各种新药和新技能都有全面深化的了解，并且对他们在和国际上的对标企业(包含榜首和第二队伍)都比较了解；而在商业化方面，依托咱们多年的职业经历，咱们会对国内的商场需求、职业方针、出售才能做一个比较翔实的判别。

在技能立异和商业化方面，燃石无疑是NGS子职业的标杆。咱们经过对其多年的盯梢和了解，有幸能够在IPO柱石轮成为其出资者。作为一个长线基金，咱们对公司开展前景十分看好，所以燃石医学是咱们现在在NGS范畴布局的仅有企业。一起咱们也重视到生物技能工业在的飞速开展，未来咱们也会调查相关赛道的更多优质企业。

《21世纪》：您在医药范畴20余年的出资经历，根据您的调查，医药范畴曩昔20年产生哪些深化的改变？您对医药职业未来三五年投融资趋势怎样判别(比方立异、方针、本钱大环境等)？

李彬博士：曩昔20年医药是一个不断自我快速晋级的进程。首要，在科技立异方面，跟着许多高科技人才的回归以及本乡培育的具有全球视界高端人才，现已涌现出许多能够和欧美药企相媲美的新药和相关服务性企业。

其次，在方针方面，有关部门也是雷厉风行地进行了决心的变革，在方针层面对立异活跃鼓舞和扶持。

终究，本钱商场能够说是百家争鸣。香港生物科技板块和科创版都为还未盈余的生物科技公司供给了绝佳的融资途径。一家医疗医药草创企业能够在建立后短短3年多就能够成功IPO，这在2年前是不可思议的。可是，现在现已成为了常态，对从事医疗医药出资的咱们来说，这能够说是天时地利人和。

未来3-5年，咱们猜测重视立异的企业仍然是商场的宠儿，“得立异者得全国”。可是，跟着越来越多的立异型企业的上市，商场也会愈加专心于企业的商业化和变现才能。从本钱商场视点，草创企业IPO的加快势必会带动更多的科学家去创业，这是一个好的良性循环。可是，咱们期望企业不应该把成功IPO作为结尾。因为，本钱商场的成功或许只是暂时的，企业自身的基本面才是决议其能走多远的最重要因素。

《21世纪》：本年上半年疫情影响，或许医药无论是服务、器械、立异药、流转等都相对获益。在一级和二级出资方面，有没有感受到估值改变？

李彬博士：从估值来看，分两方面来看。榜首，以上这些疫情获益版块的估值跟着疫情的恶化不断上升；第二，传统的药企和服务板块，因为新冠的影响，导致惯例事务受损，所以股价相对不尽满意。

可是，疫情的产生将会加快医疗医药职业的工业晋级，尤其是对医疗器械，确诊，和互联网医疗这些子版块会带来质的改变。

《21世纪》：近两年，港交所、科创板等针对生物医药上市的优惠方针，也有许多在海外上市的中概股回归或选择香港为第二上市地，这给医药出资或清池带来的时机与应战？

李彬博士：曩昔两年，在港交所和科创版别离有15家和14家未盈余的生物医药公司成功上市，大多数IPO后的体现优异。这也直接带动了两地上市的热潮。

对咱们来说，时机便是，有了更多的出资标的能够选择，并且能够充分发挥咱们了解两地商场的优势，为企业保驾护航。应战便是，跟着这些生物医药公司的成功IPO，许多的热钱现已涌入本钱商场，势必会使得公司的估值水涨船高。但这是一个职业要快速开展不可防止的进程。信任跟着更多的企业的上市，商场终究会给出一个平衡点。

医药全链条出资的时机与应战

《21世纪》：清池专心医药全链条，这样有什么优点？这些出资组合之间，咱们能怎样发挥协同？别的一个应战，对咱们的出资管理才能提出更高要求？

李彬博士：医疗医药职业的开展并不是由某一个子版块带动的，而是整个职业的晋级。各个子版块之间的协同效用是巨大的。例如，自港股18A以及科创版答应没收入和赢利的立异药/器械公司上市后，出资者关于立异药热情高涨，一方面推动了相关标的的股价上涨，另一方面也直接地带动了CRO事务的蓬勃开展以及关于传统药企的价值重估。

其实任何工业的上下游联系都是十分严密，在有才能和资源的前提下，全职业布局是较好的出资战略。当然这要求出资团队关于职业以及方针有着愈加深化和久远的了解，关于工业动态以及相关标的需求更为严密地追寻，及时判别职业内部的开展逻辑是否产生改变。假如没有厚实的研讨根底和从业经历，很难站得高，看得远，掌握大方向。

《21世纪》：咱们都说，立异药范畴过热。立异药周期长，投入大，到后期估值更高(清池也专心在中后期)，但前期危险太大，您怎么看待这一现象？您选择立异药的出资标的的首要规范是什么？怎么防止踩坑？

李彬博士：不只医药，一切职业都是高危险高收益，因而怎么在危险和收益之间做平衡，是出资人需求考虑的问题，医药也不破例。

现阶段，的立异药和海外的立异药有较大的不同。尽管最近几年，药企做first-in-class，或许科技前沿范畴的立异药/器械的公司数量有所增加，但数量上仍是不行。一方面因为和欧美国家的科研水平还存在距离，其次的付出才能以及付出结构也和欧美有较大的不同。first-in-class所带来的高额研制投入和未来医保以及患者自费的可及性，是药企不得不面对的选择题。

因而大部分药企的战略是fast-follow或许me-too/me-better，即紧跟全球立异药动态，做相对老练的靶点，或许对已上市的立异药化合物进行改进，然后下降危险以及研制费用，也为未来产品上市之后的定价优势打下根底。因而研制团队的科研水平，临床团队的执行力，以及管理层对全球立异药范畴的敏锐度和重视度，是这些立异药企的中心竞争力。

一起咱们也十分重视立异药企研制管线的厚度。这不只仅反映公司关于未来的雄心勃勃，多样的管线种类也下降了药企关于单一种类的依赖性，然后下降临床危险。当然临床危险很难完全防止，咱们期望经过全方位以及深化地尽调，以及结合咱们的专业知识和多年的职业经历，来判别公司的危险和收益。在危险可控的前提下，寻求收益的最大化。

《21世纪》：比较国外，医疗器械的优势是生长空间大，短平快，但面对的问题是，天花板很低，风口多，单一产品商场容量或开展空间也没那么大？

李彬博士：全体上来看，医疗器械的空间还很大，比较于全球1:0.7的药械比而言，的药械比只要1:0.35。一起不少范畴的进口产品仍然占有了大部分商场份额，因而国产代替也是未来一段时间内的出资主线。

当然器械单一种类较难做大，因而十分检测医疗器械公司的途径出售才能以及研制水平。咱们比较喜爱途径型公司，即在一个子范畴内具有完善的产品布局和研制储藏。因为器械和医师的绑定联系愈加严密，也有利于途径型公司的后续新种类快速上量，因而咱们并不忧虑商场容量的问题。