中信股份(中国光大控股雪球)

记者 | 张司钰

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金属及矿藏品买卖商中信金属股份有限公司（以下简称“中信金属”）近来发表招股书，冲刺沪市主板，由中信证券和中航证券联合保荐。本次IPO拟发行不超越 5.01亿股及不低于4.89亿股。征集近40亿元将被用于中信金属收买出售服务网络建设项目、信息化建设项目及弥补流动资金。

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值得一提的是，中信股份（00267.HK）是中信金属的控股股东，也是中信金属联合保荐人中信证券的榜首大股东。2021年3月22日至4月29日，中信股份经过会集竞价买卖方式算计增持中信证券2.59亿股H股股份，本次增持后，中信股份在中信证券已发行股份中占比已达17.47%。

作为金属及矿藏品买卖公司，中信金属自身事务技术含量低，成绩受大宗产品价格动摇影响较大。此外，相较于上游矿山企业，公司还面对着定价才能弱，竞赛力弱的问题。

1988年，中信股份为统筹部属矿藏资源领域内子公司的协调开展，整合部属子公司中信金属有限公司与中信裕联出资有限公司，中信金属在此基础上建立。陈述期内（2018年至2021年上半年），发行人控股股东及实践操控人均未发生变化。

作为中信股份的全资子公司，中信金属首要从事金属及矿藏品的买卖事务，其运营的买卖种类以铁矿石、钢材等黑色金属产品，铌、铜、铝等有色金属产品为主，事务包括进口买卖、转口买卖和国内买卖三大形式。

现在，铁矿石已成为世界买卖量最大的大宗产品之一，铁矿石买卖职业也已开展老练，商场规模达万亿水平，已构成嘉能可、嘉吉、托克、瑞钢联、中信金属、厦门国贸等铁矿石年买卖量在千万吨以上的境内外企业。此外，在碳达峰碳中和目标下，钢铁职业碳减排压力显着，而自2021年5月1日起，生铁、粗钢、再生钢铁质料、铬铁等产品实施零进口暂定税率，调整的部分钢铁产品关税释放了鼓舞初级产品进口的信号。招股书显现，本年上半年，中信金属铁矿石、钢材等黑色金属产品的收买量是有色金属产品的近33倍。

2018至2020年，中信金属营收别离为447.38亿元、633.03亿元、769.42亿元；归母净赢利别离为13.04亿元、7.12亿元、11.38亿元；其母公司的资产负债率别离到达47.55%、51.12%、53.12%。

经过参股矿山企业强化资源获取才能的运营形式在全球同行中较为常见，嘉能可、托克等买卖集团均选用此类形式开展敏捷。因而，为安定上游的矿藏品供应，中信金属也参股出资了CBMM、Las Bambas等矿山企业，并为其供给借款与质押股权担保。

十年前，中信集团与宝钢集团、鞍钢集团、首钢集团、太钢集团组成出资联合体，经过各自子公司出资建立我国铌业收买坐落巴西、全球最大铌产品供货商CBMM 15%股权，成为CBMM在我国的独家分销商。2014年8月，中信金属与五矿集团旗下五矿资源、国新世界出资组成的财团又收买了嘉能可旗下秘鲁Las Bambas铜矿项目，取得Las Bambas 15%的股权，其间，中信金属经过出资Las Bambas取得其每年产值26.25%的offtake权益。

招股书显现，中信金属铌产品买卖事务的收买悉数来自CBMM，铜精矿买卖事务的收买约30%-50%来自Las Bambas。2018年至2020年，其从CBMM和Las Bambas算计收买金额别离为94.34亿元、84.39亿元、80.25亿元，占公司相应各期主营事务本钱的份额别离为21.88%、13.78%、10.73%。尽管2018年至2020年，中信金属经常性收买类相关买卖占各期运营本钱的份额别离为22.92%、14.57%、12.09%，全体出现下降趋势。但在陈述期内相关收买买卖占收买总额的份额仍然相对较高，且估计未来将会继续。

尽管高份额收买参股矿山企业产品，产业链的一体化有助于中信金属提高盈余才能，但高占比的出资收益导致公司受参股公司成绩影响大。在陈述期内，中信金属权益法核算的长时间股权出资收益别离为4.87亿元、3.22亿元、3.20亿元，占赢利总额的份额别离为 31.79%、36.51%、20.96%，其间，公司对CBMM和Las Bambas的出资收益相对于净赢利占比较高。

在买卖职业，中信金属不只面对嘉能可、托克等世界买卖企业，以及五矿开展、厦门象屿、紫金矿业、洛阳钼业等国内企业的竞赛，在商场求过于供状况下具有较大产品定价权的上游矿山企业也直接参加到买卖商场的竞赛中。

作为中信金属陈述期内的五大供货商之一，必和必拓与力拓集团是现已上市的矿业巨子。其间，必和必拓到2021年6月30日财年铁矿石产值上升2%至2.535亿吨，当期息税折旧及摊销前赢利同比增加69%至373.79亿美元，赢利率到达64%。

与此同时，力拓集团当期息税折旧及摊销前赢利为210亿美元，同比增加118%。而且，力拓集团出资26亿美元的西澳库戴德利产能替换铁矿石项目估计将在2022年头投产，该项目达产后，铁矿石年产值将到达4300万吨。

尽管中信金属不存在对单一供货商严峻依靠的状况，但上游矿藏公司的参加也使中信金属面对职业竞赛加重导致的商场份额下降、归纳毛利率下降、竞赛优势削弱的危险。而且，中信金属主营事务服务的下流职业首要为大型铜冶炼厂、大型钢厂等铜精矿、铁矿石需求职业。下流冶炼厂、钢厂等若因供需结构调整、价格动摇以及出产能耗方针变化等要素调整收买需求，中信金属的运营也会受到影响。

此外，金属及矿藏品买卖，其价格受微观经济周期性动摇、经济环境、方针环境、供求结构、地缘政治形势等多种微观环境要素影响。2020年上半年至今，南美、非洲等地的新冠肺炎疫情较为严峻。上个月，新冠病毒新式变异毒株Omicron最早在非洲南部的博兹瓦纳发现，并敏捷在南非与世界各地延伸。尽管CBMM、Las Bambas、艾芬豪的首要出产项目别离坐落巴西、秘鲁和刚果（金），距首要城市较远，但疫情和当地政府的防控控制办法对矿山的对外运送、可用劳动力、设备保护、资源勘探等作业仍然形成严峻影响。