人民币汇率走势(中国银行外汇牌价)

本年人民币对美元汇率将在6.2-6.7范围内动摇，中枢水平在6.4-6.5上下。考虑到美元指数或许前低后高，下半年人民币对美元汇率或许呈现出前高后低的走势

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文｜陈胤默 张明

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2021年4月-5月，人民币对美元呈现快速增值趋势。2021年3月31日至5月31日，人民币对美元汇率中心价由6.5713上升至6.3682，增值起伏到达3.1%。2021年5月31日，人民币对美元汇率中心价突破了6.40这一关口，到达6.3682 ，创下2018年6月以来的新高。

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咱们依据如下公式对人民币汇率升价值降低预期进行测算：人民币升价值降低预期=（人民币对美元即期汇率-香港NDF商场12个月人民币对美元远期汇率）/人民币对美元即期汇率。如图1所示，尽管人民币在短期内呈现较大增值趋势；但从整体来看，商场仍是存在长时间价值降低预期，但近几个月的价值降低预期现已明显缓解。

图1 人民币汇率走势图

数据来历：WIND，以及笔者的预算。

2021年第二季度人民币对美元汇率呈现明显增值的原因有如下三点：一是美元指数价值降低。2021年3月31日至5月31日，美元指数由93.18下降至89.84，价值降低了3.6%。美国长时间国债利率的回调，及全球经济政策不确定性有所回落，是本轮美元指数回落的重要原因。二是短期证券出资基金涌入，尤其是北上资金很多流入我国A股商场，推动了人民币对美元汇率的增值。2021年4月1日至5月27日，北上资金净流入A股商场规模到达1037亿元，既超过了2021年一季度的999亿元，也挨近2020年全年累计净流入的一半。三是新冠疫情影响的错位，提高了我国企业在全球产业链上的重要性。2021年一季度，我国货物贸易顺差为1171亿美元，明显高于疫情前的2019年一季度。2021年4月，我国货物贸易顺差到达429亿美元，明显高于2021年一季度月度均值。

本轮人民币对美元短期走势的过快增值，引发了商场和政府相关部分的重视。5月23日， 央行副行长刘国强就人民币汇率问题答记者问提及：“本年以来，人民币汇率有升有贬，双向起浮，在合理均衡水平上坚持了根本安稳。未来人民币汇率的走势将持续取决于商场供求和世界金融商场改变，双向动摇成为常态”。5月27日全国外汇商场自律机制第七次工作会议进一步指出：“汇率不能作为东西，既不能用价值降低来影响出口，也不能用增值来抵消大宗产品价格上涨影响”。从央行、外管局官员的表态咱们能够揣度，若人民币汇率持续在均衡水平邻近双向动摇，则央行不会干涉汇率；如若人民币汇率呈现过快的增值或价值降低，且持续性较强，则不扫除央行经过多种办法进行调整。

从详细调整的办法来看，央行、外管局能够采纳如下几类办法：直接干涉外汇商场、托付特定组织在外汇商场进行操作、调整外汇存款准备金率、引导商场预期、对跨境本钱活动办理进行调整等。

咱们对央行、外管局近期或许及已采纳的有关行动进行了剖析，得出如下发现：

榜首，逆周期因子处于平稳退出状况。央行在2017年5月26日宣告引进逆周期因子，人民币汇率中心价选用“收盘价+篮子汇率+逆周期因子”的三方针定价机制。从央行从前的操作来看，央行多是在人民币汇率呈现较大价值降低预期时，才会运用逆周期因子。依据张明和陈胤默（2020）的办法，咱们对逆周期因子进行了测算，发现跟着2020年10月27日，央行宣告暂停逆周期因子调理之后，逆周期因子一向处于退出的状况，咱们测算的逆周期因子调理起伏趋近于0（见图2）。即央行并没有在本轮人民币过快增值的过程中，选用逆周期因子对外汇商场进行调理。

图2 人民币汇率走势与逆周期因子调理剖析图

注：数据来历于Wind数据库和www.investing.com，逆周期因子调理起伏为作者手艺核算取得。

第二，央行进步外汇存款准备金率以此来加强金融组织外汇活动性办理。自2021年6月15日起，外汇存款准备金率由现行的5%进步到7%。央行历史上曾三次上调外汇存款准备金率，别离于2005年、2006年和2007年履行。在2007年，外汇存款准备金率上调起伏最高达5%。时隔14年，央行再次进步外汇存款准备金率，且上调起伏高达7%。本次调整力度和起伏之大，远超每次调理起伏。外汇存款准备金率的上调，使得银行短期需求获取更多的外汇头寸，用以应对高达7%的外汇存款准备金率的要求；这添加了银行间卖出人民币，买入外汇的买卖行为，外汇需将有所提高，以此完成缓解人民币增值压力的方针。

第三，外管局持续加大QDII额度发放，调理跨境本钱活动。依据外管局6月2日发布的最新合格境内组织出资者（QDII）出资额度批阅状况表，其新向银行、证券、稳妥、信任等17家金融组织，发放103亿美元的QDII额度。到现在，外汇局累计同意173家QDII组织，出资额度达1473.19亿美元。QDII额度的不断扩容，可调理跨境本钱活动，促进跨境本钱流出，添加人民币买卖结算，以此来缓解人民币增值压力。

总结而言，当汇率增值价值降低起伏较小时，央行不会进行干涉。而当短期内人民币对美元汇率增值或价值降低起伏过大时，依据汇率走势的方向，央行会有的放矢地选用不同的调理东西。例如，在汇率呈现价值降低预期时，央行更有或许选用逆周期因子进行调理；而面对较大增值压力时，央行往往会经过公开商场操作堆集外汇储备、调整外汇存款准备金率、调理跨境本钱活动等办法，对外汇商场进行调理。

笔者以为，本年人民币对美元汇率将在6.2-6.7范围内动摇，中枢水平在6.4-6.5上下。详细到本年下半年，考虑到美元指数或许前低后高，人民币对美元汇率或许呈现出前高后低的走势。

作者张明为我国社科院世经政所博士后、我国社科院金融所副所长；陈胤默为我国社科院世经政所博士后；修改：王延春