港股新股(近期香港上市的新股)

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上星期及本周（8月9日-8月20日）算计过会公司11家，上会（递表）公司11家，IPO公司6家。

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本期最值得重视的公司是8月16日登陆科创板的义翘神州，每股发行价为292.92元，开盘大涨104.8%，最高冲到599.96元，成为A股史上最贵新股。这家公司另一个让人意外之处是毛利率到达了惊人的96.93%。义翘神州首要事务为向大学、科研院所、医药研制企业等生物研制单位供给生物试剂和技能服务，产品首要包括重组蛋白、抗体、基因和培养基等。

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另一个值得重视的公司是第四范式。2021年8月13日，第四范式向港交所递送招股书。作为我国最有名的AI独角兽之一，戴文渊创建的第四范式，在4年时间里，集齐了包括工商、中银、建造、农业、交通等我国五大银行的出资。

但这家独角兽公司依然深陷亏本之中。招股书显现，2018年、2019年、2020年期内亏本别离为3.72亿元、7.18亿元、7.5亿元；2021年上半年期内亏本11.87亿，上年同期的期内亏本3.88亿元。创始人、CEO戴文渊操控近41%的股权。

本期终究一个要点重视的公司是三元生物。元气森林等公司无糖饮猜中的“代糖”甜味剂，便是三元生物出产的赤藓糖醇。三元生物现在是全球赤藓糖醇职业产量最大的企业。

精选公司剖析

第四范式：独角兽的盈余窘境

第四范式建立于2014 年9月，聚集决议计划型AI范畴，供给以渠道为中心的人工智能解决计划。

或许是因为赶上了AI开展的热潮，亦或许得益于AI大厂的布景，第四范式从建立至今，在资本商场颇受欢迎，共融资了11轮，累积金额近百亿人民币。其间，在2021年1月的D轮融中，融资资金额高达7亿美元，为2020年来AI技能范畴发表的最大单笔融资。

第四范式最早想做一个纯软件的PaaS渠道，但客户直接运用比较困难，现在则走上了软硬结合的通用途径，做成一体机，插电即用。这之中，运用占比较高，硬件也或许毛利低一些，可是全体收入体量会变大，最重要的是客户做到了简略上手，直接可以用起来。

正是如此，近三年第四范式的营收迎来了快速增加。

招股书发表，在2018年、2019年及2020年，第四范式的收入别离为1.28亿元、4.60亿元、9.42亿元；2021年上半年，该公司收入为7.88亿元。2019年及2020年，其全年营收同比增幅别离为259.7%、105.0%。

同期内，全体毛利率从2018年的42.7%增至2019年的43.5%及进一步增至2020年的45.6%，并从到2020年6月30日止六个月的39.5%增至到2021年6月30日止六个月的44.0%。

需求指出的是，在商业化前期第四范式仍是比较依靠大客户的，但该比例正在进一步下降。

招股书发表，其客户分为两大类别：直签客户，为直接购买第四范式解决计划的终端用户；及解决计划合作伙伴客户，首要是将第四范式解决计划融入其产品以满意终端用户特定需求的第三方体系集成商。

其间，在2018年、2019年、2020年以及到2020年及2021年6月30日止六个月，自直签客户发生的收入别离占总收入的19%、21%、15%、13%及29%。同期内，第四范式前五大客户算计占总收入别离为60.1%、40.9%、17.4%及16.5%。其最大客户占总收入别离约17.7%、20.6%、5.2%及3.9%。

在友商竞赛方面，第四范式在招股书中列了四家企业，依据注释来看，可以猜想，公司A为百度，B为阿里巴巴，C为华为，D为腾讯。

而与大厂竞赛，避免不了地便是在研制上的巨额投入，尤其是在技能范畴。从发表的信息来看，在研制上，第四范式也很舍得投钱。

在2018年、2019年、2020年及2021年上半年，第四范式研制费用别离为1.93亿元、4.16亿元、5.66亿元及5.78亿元，占同期收入的比例别离为151.2%、90.6%、60.0%及73.4%。

与此同时，第四范式2018年、2019年、2020年期内亏本别离为3.72亿元、7.18亿元、7.5亿元。2021年上半年期内，其亏本为11.87亿元，上年同期为亏本3.88亿元。

而第四范式在本年上半年的亏本，乃至超了曩昔三年每年的全年亏本额。除了研制外，出售本钱和营销本钱也相对较高。

招股书显现，第四范式出售作业触及对客户进行有关其人工智能解决计划的运用、 技能才干以及杰出作用的教育。客户通常会进行一个绵长的评价进程，出售周期从作开始评价到付款一般需时一至三个月，有的乃至可延长至数年不等。此外，潜在客户的规划或许导致更长的出售周期。

义翘神州：最贵新股是怎样养成的

2020年新冠肺炎暴虐纵行，围绕着它，医疗职业的公司主动包办了各种相关事务，从检测到疫苗研制，再到各种试剂的出产，订单全开，盈余盆满钵满。股市也嗅到了这些公司快速越近的滋味，跟着部分相关公司挑选上市，他们被归类到“新冠概念股”这一集体中。

这次的破记载参与者义翘神州便是其间的一员，依据公司官方消息，2020年1月22日，间隔发布新冠病毒序列仅11天，义翘神州即成功表达新冠病毒重要靶点蛋白S-RBD。尔后，获益于新冠病毒的相关蛋白、抗体、试剂需求上行，义翘神州2020年度营收同比上升782.77%，归母净赢利激增2996.89%。

据招股书数据，2020年，公司新冠病毒相关产品收入13.42亿元，占当期经营收入的比例高达84.07%，公司海外收入占比也提高至81.48%。除掉新冠病毒相关产品后，2020年度公司的毛利率竟高达89.98%。

不只于此，依据招股书数据，2018年至2020年，在义翘神州所属的Wind三级职业生命科学东西和服务Ⅲ中，该公司是职业内出售毛利率最高的上市公司，三年间毛利率别离为83.36%、83.79%和96.83%。这一毛利率优势连续至2021年一季度，其时义翘神州的出售毛利率高达96.77%，而同期职业均匀出售毛利率才到48.59%。

在咱们做新冠病毒核算检测时分，都要用到一种体外检测东西，其间体外确诊试剂本钱的60%-80%是包括确诊酶、抗原和抗体在内的确诊试剂质料，其间的确诊酶和抗原中的一部分便是重组蛋白，这也是义翘神州首要出产的产品。

依据2019年数据，义翘神州在国内重组蛋白试剂商场占有4.9%的比例，在国产厂商中居首位，仅次于两家国外大厂。

此外，使用这些中心才干，公司可以供给科研技能服务，给科研机构、生物医药企业等供给所需的试剂质料。可以说，他们是一个大型质料出产和经销商，服务的目标包括体外确诊企业、药企、医疗机构、高校等不同的目标。依据招股书数据，到2021年4月30日，公司在手订单金额2.33亿元，新冠相关服务就占总营收的84.07%。

可以说，新冠肺炎是义翘神州的机会，但也给他自己买下了一颗”隐形炸弹“。

跟着各国防控阅历、检测手法、疫苗接种的遍及，新冠疫情有或许逐渐得到操控，公司新冠病毒相关产品完成的收入或许有所回落，相关存货亦有或许跟着商场需求的下降而发生减值。

尽管非新冠病毒相关产品收入估计可以坚持增加，但由于新冠病毒相关产品的商场需求存在较大不确定性，2021年公司整体经营收入及经营赢利水平存在较上年下滑50%以上的危险。

疫情正在逐渐被操控和干涉，一旦商场趋于稳定，义翘神州无法长期坚持84%以上的盈余占比。

这就带来两个问题，剩余的16%怎样扩展，幻想空间有多大，因新冠而发生的84%又该怎样“去泡沫化”？

三元生物：元气森林背面的“无糖”巨子

“无糖”概念让元气森林成为了新消费明星公司，其选用的“代糖”甜味剂，便是三元生物出产的赤藓糖醇。

获益于国内顾客减糖、控糖认识的广泛提高以及由此带动的国内无糖饮料职业的快速开展，以元气森林为代表的无糖气泡饮料遭到顾客欢迎并快速占有饮 料商场重要方位，带动很多新老饮料品牌如可口可乐、农民山泉、一致、康师 傅、王老吉、喜茶等跟进推出无糖饮料，而赤藓糖醇凭仗“天然”“零热量”等 优势成为了很多无糖饮料选用的甜味剂。

据三元生物招股书（申报稿）征引沙利文研讨数据，2019 年公司赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量的54.90%，占全球总产量的32.94%，为全球赤藓糖醇职业产量最大的企业。此外，公司还推出了罗汉果复配糖、甜菊糖复配糖、三氯蔗糖复配糖等新式甜味剂产品。

赤藓糖醇是三元生物的首要产品之一。2018年～2020年，三元生物赤藓糖醇产能别离到达1.95万吨、3.3万吨、5.23万吨，产量别离到达1.74万吨、2.67万吨、4.89万吨，增加敏捷。招股说明书显现，2021年上半年，元气森林成为三元生物榜首大客户，农民山泉、可口可乐、喜茶、今麦郎、达利集团、一致等闻名客户也成为公司客户。

70岁的创始人聂在建持有公司61%的股份。创建三元生物之前，聂在建在家纺印染职业有9年的创业阅历。在更早之前，聂在建在滨州印染集团做了18年。从维修工做起，终究升至集团高管。

察觉到家纺印染职业供大于求的危机之后，聂在建决议转型制糖。在他看来：“印染是水温要加热到多少度，怎样调颜料；到了制糖便是加什么菌类，多高温度的时分加，发酵多长期就才干得到最多糖醇，原理是共通的”。

三元生物的成功来自押宝赤藓糖醇。竞赛对手大都是在开展多种糖醇类、发酵类产品，而三元生物自2007 年建立以来一直专心于出产赤藓糖醇产品，聚集悉数精力用于改善发酵菌株、优化发酵配方、改善出产工艺、提高产品品质和下降各项本钱。

充沛的产品聚集，一方面使得公司赤藓糖醇产品质量得到确保，产品质量和稳定性处于职业前列，公司发酵菌株、发酵设备、发酵工艺、发酵收率均处于职业前列；另一方面使得公司可以对赤藓糖醇商场供需的改动做出及时反响，公司捉住国内外赤藓糖醇商场开展的有利机会，敏捷提高产能、占领商场，奠定了赤藓糖醇职业产能最大、产量最大、出口量最大、商场占有率最高的领先地位。

2018年～2020年，三元生物别离完成经营收入29220.39万元、47675.96万元、78318.22万元；净赢利6808.85万元、13630.68万元、23257.28万元，营收及盈余增加较快，公司赤藓糖醇产品毛利率别离为36.86%、43.63%、42.16%。

跟着近年来赤藓糖醇职业景气量继续提高，我国赤藓糖醇产量快速增加。依据沙利文研讨数据，我国年赤藓糖醇产量从 2015 年的 1.80 万吨增加到 2019 年的 5.1万吨，年复合增加率为 29.9%，赤藓糖醇产量占我国甜味剂商场总产量的比例从2015年的 4.0%增加到 2019年的 6.4%。

2019 年以来，山东三元、诸城东晓、 保龄宝等赤藓糖醇厂商先后施行产能扩张，以丰原药业、玉星生物、浙江华康等为代表的新出资者已谋划或施行新建赤藓糖醇产能计划，赤藓糖醇已生长为当时甜味剂职业快速开展的重要品类。

依据沙利文猜测数据，2020年至2024年，全球赤藓糖醇需求量将以22.1%的年均复合增加率进一步增加，估计到 2024年，全球赤藓糖醇需求量将到达23.8万吨。三元生物明显也对赤藓糖醇商场的增加潜力极为达观，公司拟征集的9亿资金中有7.7亿用来建造年产50,000吨的赤藓糖醇及技能中心项目。

新股动态

本周（8月9日-8月20日）共有5只新股申购。作为A股历史上发行价最高的新股，义翘神州发行价高达292.92元，以8月16日当天收盘价核算，出资者中一签的盈余将高达10万元。

最值得重视的是8月19日申购的果麦文明（301052），创始人路金波是笔名“李寻欢”的闻名网络作家。此外，韩寒、易中天、冯唐等闻名人士都直接或直接持有果麦文明股份。

本周最具出资价值的新股或许是先瑞达医疗。先瑞达医疗是国内外周血管药物涂层球囊商场的龙头企业，专心于供给血管疾病的介入无植入及血栓抽吸导管医治计划。公司研制了多款具有国际领先（尤其在药物涂层球囊(DCB)范畴以及血栓抽吸导管范畴）技能的介入医疗器械。以2020年收入计，先瑞达在我国外周DCB商场的商场比例超越86.9%

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