监管层完善高管减持制度_将从严监管萧钢

为孩子交学费、成婚、理财、还账、改进个人日子……你没有看错，这些都是上市公司股东减持的理由。在这些“奇葩”理由和“高送转”等各种套路的保护下，大股东频频、“精准”、“清仓式”减持现象层出不穷，常常让散户“韭菜”们高位放哨、惨遭收割。

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我国证券报记者了解到，在加大力度冲击违法违规减持的一起，监管层将进一步完善大股东及董监高减持准则。股份转让是上市公司股东的基本权力，但权力的行使有必要依法合规，不能“为所欲为”。

减持准则存“缝隙”

现在，A股商场在减持方面已在证券法等法律法规方面有了详细的准则组织，首要监管办法是2016年1月9日施行的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规矩》。

可是，重要股东能够经过大宗买卖、协议转让等方法，轻松绕过“上市公司大股东在三个月内经过证券买卖所会集竞价买卖减持股份的总数，不得超越公司股份总数的百分之一”等监管规矩，在短期内大幅减持，乃至进行清仓式兜售。

1、典型事例：江苏文峰集团有限公司(简称文峰集团)于2014年12月22日签署协议，转让其持有的文峰大世界连锁开展股份有限公司(简称文峰股份)11,000万股股权(占上市公司总股本的14.88%)给陆永敏，两边洽谈确认的转让价款总额为人民币86,350万元。经查，该股权转让实践是以自然人陆永敏的名义代文峰集团持有。文峰集团、陆永敏是股份代持事项的直接参与者与信息发表义务人，均未依照相关规矩及时发表。

2、典型事例：湖北洋丰股份有限公司(现已更名为湖北洋丰集团股份有限公司，简称洋丰股份)于2014年8月6日至8月18日经过其实践操控4只资管产品以大宗买卖方法接受我国恒天集团有限公司(简称恒天集团)减持的湖北新洋丰肥业股份有限公司(简称新洋丰)股票，到8月18日算计持有新洋丰6.65%的股份。尔后其间2只资管产品别离于2014年12月4日至17日和2014年11月3日至7日将持有的“新洋丰”连续悉数卖出，实践获利约9000万元。洋丰股份在接受新洋丰股份算计到达5%时，未依照相关规矩进行发表，构成信息发表违法。

减持准则将进一步完善

2016年以来，各种“奇葩”减持充满商场，乃至呈现一些违法违规减持现象。业界专家以为，这些“奇葩”减持不光令股市承压，损害股市健康开展，并且产业资本的大规模减持，也会给社会和宏观经济构成负面影响。

现在，A股商场面对较大的减持压力。数据显现，到2月15日，2017年以来沪深上市公司已发布232份减持公告，A股重要股东(包含持股5%以上股东、董监高及其亲属)净减持金额累计达107.68亿元。在2016年，A股重要股东(包含持股5%以上股东、董监高及其亲属)减持金额累计达3609亿元，按全年240个买卖日核算，重要股东日均套现金额达15亿元。其间，有338位股东阅历一轮或多轮减持后持股数已变为零，完成“清仓式”减持，触及275家上市公司。

除了“清仓式”减持，“精准式”减持也不罕见，上市公司股东或在利空消息之前减持，或与一些组织合谋推高股价后再减持，或经过高送转“保护”大股东减持。这些行为严峻打乱了资本商场稳定开展预期，损害了中小出资者合法权益。而股东减持的理由大多是“个人资金需求”、“企业开展需求”、“改进个人日子”等。

对此，专家普遍以为，要阻止歹意减持套现行为，须完善相关准则，以“疏堵结合”的方法标准减持行为。

南开大学金融开展研究院教授田利辉：现在的减持问题是准则不行完善、决心不行足够和内情买卖的产品。违法违规减持会不坚定商场决心、影响经济开展、构成社会不公，应该依法严惩。

还有专家以为，现在A股商场的主力出资人群是散户，与上市公司、组织比较，处于肯定的信息、资金下风方位，这是大股东能够歹意减持的出资者结构根底。

跟着IPO常态化，未来A股仍面对非常大的减持压力。数据显现，2017年，A股将迎来总量达4202.1亿股、市值约6.1万亿元的限售流转股份解禁上市。

证监会新闻发言人张晓军着重，股份转让是上市公司股东的基本权力，但权力的行使有必要依法合规，在不影响商场秩序的前提下进行。大股东在减持股份时应当诚笃守信，严厉依照法律法规、自律规矩并恪守许诺，不得乱用操控位置和信息优势损害中小股东合法权益。关于减持过程中涉嫌信息发表虚伪、内情买卖、操作商场等违法违规行为，证监会将坚决查办，严厉追责。

参考之资

标准股东股份转让权力，以保证中小出资者利益和证券商场的稳定性，是各国证券商场的通行做法。

“美国、我国香港区域等境外兴旺证券商场，在确定时和信息发表上要求严厉，规矩清晰，比方美国144规矩。”田利辉指出，这些规矩的中心是揭露、公正缓公正。社会公正需求商场公正，商场公正需求信息揭露，大股东和董监高减持需求防备内情买卖，有必要揭露公正，合法合规。

美国经历

材料显现，美国证监会(SEC)经过拟定144规矩的方法进一步清晰了能够获得豁免的方法，然后构成了美国关于证券减持的规矩。此外，美国的内情买卖规矩对大股东及董事、高管的股票减持也有必定约束效果。

比方：确定时要求方面，144规矩对一切受限证券均规矩了确定时，并依据发行人类型的不同，规矩了不同的确定时：对陈述公司发行的受限证券，确定时为6个月;对非陈述公司发行的受限证券，确定时为1年。确定时从买入证券并付出结束悉数对价后起算。

买卖申报要求方面，发行人的关联方在恣意三个月内减持总量超越5000股，或许总金额超越5万美元的，应当向SEC提交144表格。要求填写的信息首要触及发行人的基本信息、本次减持数量、前三个月的减持状况等。此外，假如减持的证券是在全国性证券买卖所买卖的证券，证券持有人还应当向买卖所投递144表格。

买卖方法要求方面，发行人的关联方只要经过“托付经纪商进行买卖”“直接与做市商进行买卖”“无风险自营买卖”等方法减持时，才无需向SEC注册。

减持数量约束方面，发行人的关联方每恣意三个月内可减持证券的数量总额不得超越“发行人流转在外证券总量的1%”、“实行买卖申报要求的前四周内，该证券的每周均匀买卖量”两值中的较大值。

香港经历

我国香港首要从确定时和信息发表两个方面关于持股5%以上的股东以及董事、高管的股票减持作出了详细规矩。

确定时要求方面，香港规矩IPO项目有必要有确定时，要求控股股东在公司上市之日起6个月内不得转让，7至12个月内不得损失控股位置。一起，答应控股股东质押，但应照实发表。此外，在香港的商场实践中，IPO前许诺购买必定数量的组织出资者和大型企业等出资者也需求在IPO中恪守确定时约束，时刻一般为6个月。

信息发表要求方面，别离对持股5%以上股东、董事和高管设立了严厉的发表标准。其间，董事和高管须发表一切买卖，没有份额边界，即使持有极少量的股份或许债券也要发表。一般状况下，持股5%以上的股东、董事及高管应当在需求发表的事情发生后的3个经营日内，依照证监会拟定的表格填写相关信息，并依照证监会要求的时刻向上市公司和联交所发出通知;香港联交所应及时经过买卖所站揭露发表。单个状况下，填写信息的时刻能够延伸至10个买卖日。

专家称，从美国、我国香港证券商场的规矩来看，其大多从限售期、减持方法、减持数量等多个方面，以“疏堵结合”的方法对减持行为进行标准和约束。其间，确定时虽不是太长，但相关的买卖申报、信息发表及减持数量要求，比较严厉。