周正庆：没有市场底_只有政策底(演讲全文)519078

11月9日，由证券日报社主张并主办的"第四届我国证券商场年会"在北京钓鱼台国宾馆隆重举行，会议主题是"全流通元年与我国价值--咱们的观念"。下面是我国证券商场年会主席，太平洋[14.90 3.33%]经济合作委员会金融委员会主席周道炯先生致辞！以下是凤凰财经从现场发回报导:

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我十分高兴有时机参加第四届我国证券商场年会。我今日想贡献给咱们的讲演的标题是关于构建我国特色本钱商场的几点知道。我想分两个问题讲：

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榜首个问题，这场金融风暴引起的考虑。从美国的次贷危机引发的全球性的金融风暴，这个出人意料的改动，不得不引起人们深化的反思。为什么常常被人宣传的美国梦，变成了美国噩梦。为什么在老练的本钱主义发达国家的中心华尔街顷刻之间分崩离析，为什么常常被人宣传的最严厉的监管、最有的商场手法呈现这样严峻的金融灾祸。在耀眼光环的掩盖下，竟然是监管失灵、内部失控、离心离德、全不通明，国际闻名的五大投行，三个倒台，两个危如累卵，被逼转为传统的商业银行。三大评级安排为了挣钱公开违反作业操行，连他们自己都供认，把魂灵出卖给了魔鬼。曾几何时，全球各国引证威望的谈论，都是这些专家的评级。国际金融商场的评级也被三大金融安排独占，现在人们才发现这些专家连自己的病都治不了，讲他人却是夸夸其谈。美国这些按商场规矩运转，有充沛诺言度，并且评级很高的安排，不是破产倒闭，便是被吞并，这又做何解说？实际胜于雄辩，从美国引发的金融灾祸，标志着美国原则神话的幻灭。既是美国国家诺言的危机，也是新自在主义经济学理论的破产。也使咱们真实领略到本钱主义自在化为了攫取高额赢利悍然不顾的迂腐的本质。其时，值得咱们继续重视的是，为什么美欧各国对这场金融危机，虽然采纳了多种办法，下了大注，可是收效并不抱负。这表明国际对西方救市的决计缺乏，对美国没有仔细反思这场危机的本源不满。看来头痛医头，脚痛医脚，对现有的某些机制原则不动大手术，是不能处理问题的。否则，即使渡过此次危机，下一次危机到来，问题会更严峻。因此，国际一些闻名人士严厉的提出，有必要改动由美国主导的旧的金融次序，探究树立新的金融体系、新的金融体系。最近欧盟和金砖四国都提出了要进行全面变革的定见。很值得咱们留意。

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面临着千载难逢的金融危机，我作为一个金融领域作业50多年的老金融作业者，重复在考虑这样一个问题。因为这50多年金融作业的阅历，咱们的金融终究怎样变革。咱们还记住解放初期是向苏联学习，后来不行。后来一度提出向日本学习，学一段也没有学下去。再后来，大力的向美国学习，咱们许多变革、许多根底原则的树立都是从美国学来的。阅历过这种种的变革开放的实践，我重复在考虑这样一个问题，咱们从前向各种不同的方式学习，现在被一些人常常宣传和推重的西方经济理论呈现了严峻的坏处。面临严峻的金融危机，西方各国不得不抛弃自在经济理论那一套，决然采纳联手进行国家强制干涉的各种方针办法。对此咱们应该有一个清楚的知道和判别，咱们也应该勇于和长于怀疑西方的经济理论，进行独立的考虑。那便是我国怎样从中吸取经历和经历，哪些是咱们能够学习和学习的人类社会发明的文明效果和反响现代社会化出产的先进经营方式和办理办法，哪些是不能学的糟粕。使人误入歧途的坏的路和坏的办法。由此我不能不想到，咱们在前一段变革中提出的一些说法很值得咱们反思。比如说有的银行在变革中说到，股东利益要最大化，企业的赢利要最大化。现在看来为了企业的本身利益，为了追逐高额赢利悍然不顾，很值得咱们反思和吸取经历。商场的问题要靠商场本身处理，国家不能干涉，对我国的股市国家出台的若干方针有人把它说成是方针商场，这个提法对不对？咱们终究怎样从实际出发，对金融的体系、机制进行变革，怎样树立契合我国国情的、具有我国特色的本钱商场。怎样在咱们自己的理论和方针的指引下，而不是西方的经济理论。要在咱们自己的方针和理论指引下，趋利避害，深化金融体系的变革，深化我国金融和本钱商场健康的开展。

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第二个问题，怎样构建我国特色的本钱商场？我以为要研讨探究我国特色的本钱商场，应当尽力搞好以下几个知道。归纳来说便是前进一个知道、留意到四个方面的联系。因为时刻联系我要点讲榜首点，怎样前进知道，前进哪方面的知道。

我主张咱们考虑一个问题，我国为什么要树立本钱商场，我国特色的社会主义、我国的商场经济为什么要树立本钱商场？判别本钱商场开展好欠好的规范是什么？我以为这两个问题，我提议咱们进行探究，我一瞬间讲的知道也不必定完全正确，我总觉得这是一个问题。因为咱们看到其时这场金融危机最底子的问题是为了追逐高额理论悍然不顾。什么监管，什么品德，什么底子的作业操行全部都不要了，把一个次贷经济几经产品的演化，把这个风险推到了全国际，现在竟然有人说要处理这个金融危机，我国要买单。为什么？我国最大的问题是要把咱们自己的问题、自己的作业办妥。

今日要点是讲我这个观念，为什么要树立开展本钱商场，判别本钱商场好欠好规范是什么，用什么来判别。因为曩昔咱们从前阅历过，我自己在证监会作业的时分就有人提出来，现在我国搞本钱商场，这些做法都是不对的，不契合美国的规范，提出过显着的标语，要求咱们推倒重来。所以咱们从前阅历过推倒重来的争辩。怎样推倒重来？按美国的规范办。咱们都还记住，在我国树立本钱商场的初期，从前阅历过一场姓资姓社的争辩。今后又阅历过主场论和推倒重来论的争辩。因此咱们有必要要从理论和实践的结合上搞清咱们要大力开展本钱商场的原因，搞清咱们为什么要开展本钱商场，怎样开展具有我国特色的本钱商场。咱们都知道，小平同志在92年南边谈话中清晰的指出，证券股市这些东西终究好欠好，有没有风险，是不是本钱主义独有的东西，社会主义能不能用，答应看，但要坚决的试。所以咱们本钱商场才开展起来了。否则其时在争辩搞本钱商场和本钱主义，不能搞。特别是小平同志提出来，判别姓资和姓社的规范，应该首要看是否有利于开展社会主义社会的出产力。是否有利于增强社会主义国家的归纳国力，是否有利于前进公民的生活水平，我以为这便是咱们为什么要树立本钱商场，判别本钱商场好欠好的规范，三个有利于。这个问题处理了，咱们一系列的原则、建造、把握商场、该不应救市方便的处理，你用这三个规范来衡量一下。咱们投入了许多的资金，三个有利，振振有词的去干。不要听一些商场不能干涉，本钱商场不能救，救也救欠好，救的结果也欠好。你听各种不同的定见，那你就不要作业了。用什么一致呢？三个有利于，契合三个有利于的作业，咱们就振振有词的去做。不契合三个有利于的，咱们就不去做。

我以为，绝不能照搬西方国家本钱商场任其自在开展、国家禁绝干涉的那一套理论。把三个有利于放在一边，该干涉仍是不应干涉，能干涉仍是不能干涉，没有规范，没有规范咱们就没有举动的原则。从我国本钱商场十几年的开展实践来看，只需咱们安排运用妥当，长于运用正确的方针和理论去引导，本钱商场变革开展能够发挥活跃的效果。相反，假如安排运用不妥，就会影响活跃效果的发挥。从十几年的实践来看，咱们安排运用得妥当，本钱商场对推进经济的开展有六个方面的长处。

榜首，有利于继续安稳投入长时间资金支撑全面建造小康社会，完成经济总量翻两番的宏伟方针。从咱们树立本钱商场以来，经过本钱商场筹措的本钱金累计三万亿公民币。

第二，有利于推进经济体系深化变革，树立现代企业原则。2006年中东建交，四大银行进行变革，经过本钱商场重建了本钱金，本钱充足率大幅度前进。一举跨入国际的先进队伍，现在看来没有这次严峻的变革，很难敷衍金融危机带来的负面影响。

第三，有利于推进社会资源的优化装备。

第四，有利于推进社会保障作业和商业保险的运转。

第五，有利于扩大内需，添加社会财富。

第六，有利于咱们参加国际商场，为我国请进来走出去，参加国际竞争发明了条件。

从这次金融危机中咱们深化的知道到，我国施行的是社会主义商场经济，开展本钱商场绝不行照搬照抄国外的东西，必定要开展我国特色的有生机的本钱商场。衡量本钱商场乃至整个金融商场开展好欠好，是小平提出来的三个有利于，可有利于贯彻落实科学开展观、树立调和社会。而绝不能按西方本钱主义自在化那些规范来衡量。对国外的东西要经过消化吸收，取其精华弃其糟粕，尤其是在此次金融危机中露出的种种坏处，要加以严厉的防备，坚决阻止在我国商场上产品和延伸。咱们有理由信任，经过这次经济危机的检测，咱们必定能够趋利避害，推进本钱商场的有利开展。

第二方面，讲一讲正确处理四个方面的联系。

榜首，正确处理开展立异与监管的联系。开展是硬道理，开展是意图，可是监管是重要条件，不开展是死路一条，不立异社会难以前进。只讲开展立异不讲监管，西方发生的金融危机便是必定的下场。只需与时俱进，不断加强监管，商场才干健康开展。从美国银行次贷发生到衍出产品的许多，从某些对冲基金的横行，到投机诈骗的作业，都指向了一个 一起问题，政府和监管部门放松乃至抛弃了监管，使许多违法违规行为横冲直撞，为了贪婪能够不择手法，最终总算变成大祸，延伸全国际。我国其时至少要从五方面研讨强化监管的办法。榜首，强化归纳监管。银监会证监会保监会要联合起来归纳制定我国的法规，协同作业，把监管落到实处。第二，对各类衍生东西和产品要监管。凡出台新的种类，要严厉的监管，制定监管条件，清晰法令职责。坚决防止呈现任其自然的情况。第三，对我国私募基金的现状，要抓住进行缜密的查询，研讨制定监管战略，清晰监管的职责，防止呈现任其自然的情况。第四，对做空机制要树立严厉的监管原则。第五，对媒体播映股市的谈论节目要加强办理凡晦气于股市安稳者，要进行整理整理。对虚伪传达蜚短流长，对商场带来影响的要树立监管，追究职责。

第二，正确处理股票商场上涨和跌落的联系。涨跌都是难以防止的。可是从我国开展本钱商场的实践来看，要力求防止短期内的大起大落。尽力求取完成长时间安稳的开展。也便是咱们常常所说的期望构成一个慢牛的局势。从我国本钱商场2001年开端呈现的继续四年低迷的情况能够显着看出来趋势。四年继续低迷给咱们带来的是什么？带来的是A股筹资资继续萎缩。股市筹资功用无法完成，其他功用不能发挥。2006、2007年咱们加速了开展脚步。仅两年国内外筹资总额达到了1.4万亿元。是本钱商场发挥效果的最好两年，有力的推进了我国本钱商场的开展。这些在商场低迷时期是底子无法完成的。刚好因为咱们股市因为国内外杂乱的要素，呈现了严峻的跌落。沉痛的实际再一次告知咱们，继续快速跌落对开展社会主义出产力，增强归纳国力，前进人们生活水平，构建调和社会都是十分晦气的。我以为，方针的支撑还需要大力加强，采纳组合拳的归纳办法，要与坚持本钱商场长时间安稳开展为最终方针。现在国际上呈现了严峻的金融动乱，必定对我国经济和金融发生负面影响，咱们要仔细研讨剖析，采纳正确的对策，既要应对应战，又要抓住机遇。要抓住我国的经济有利方式，咱们的经济是财务情况杰出，我国本钱商场的独立性较强。金融衍生品出台得很少，外汇储备雄厚等等。要采纳正确的宏观调控方针，调集各方面的活跃要素应对金融危机带来的负面影响。我以为只需咱们各方面前进知道，一致思想，仔细贯彻党中央国务院的决议计划，我国金融商场必定会迎来继续健康开展的新局势。

第三，正确的处理政府和市长的联系。本钱商场的开展需要方针的引导和支撑，政府各有关部门要进一步完善相关的方针，为本钱商场安稳健康开展营建杰出的环境。前一段社会舆论争辩，有人乃至以为政府不能救市，不应救市，也救不了市。有的把政府出台方针称之为方针阻止商场。这些都反映了方针在大力开展商场上的知道缺乏，以及对国务院出台方针的了解上有误差。我国本钱商场是伴跟着原则树立而开展起来的，因为初期原则不完善，存在着深化的对立，限制了本钱商场的开展。因此，国务院清晰提出，要充沛知道大力开展本钱商场的重要意义，清晰提出本钱商场的安稳开展需要相应的方针引导和支撑。各部门要进一步完善相关的方针，为本钱商场的安稳开展营建杰出的环境。现在商场开展实践使咱们深化的知道到，许多问题不是商场本身能够处理的，有必要由政府和主管部门出台相关的方针调整处理。也便是说，该由商场处理的，由商场处理，该由政府处理的由政府处理。纵观国内外本钱商场的开展，没有哪个国家的本钱商场能够脱离政府的引导和支撑。并且这种支撑是多方面的，有的直接商场注入资金，有的由政府出资回购上市公司股票。有的运用货币方针，有的运用财务方针，有的经过开展本钱商场的规划出台多项配套办法，跟进推进和加速开展。有的国家政府首脑央行行长直接召唤公民增强决计购买股票安稳商场。总归，只需金融商场呈现异常动摇，影响社会安稳开展，政府采纳办法进行调控和干涉，是国际各国的一般做法。在新式本钱商场开展国家，政府往往是监管和引导的两层职责。至于商场开展比较老练的国家，政府的干涉或许少一些，但是，遇到突发事件时，他们下手之快，干涉之多是毫无顾忌。此次金融风暴中，跟着问题开展的越来越严峻，以美国为主的国家采纳的救市举动不断晋级，使咱们大开眼界。从美国为处理次贷危机采纳了一系列金融方针和财务方针，直至呈现7千亿美元救市的一揽子计划。所有这些不难看出，他们决不会被自在商场、自在竞争的观念捆住四肢。而是从实际出发，以本国本身利益为重，不惜牺牲他国利益，看得见的手和看不见的手两手并用，针对实际中的详细问题，采纳有针对性的问题处理。实际使咱们深深体会到，绝不要轻信某些专家学者宣传的对本钱商场不能干涉、禁绝干涉捆住四肢，该出手时就出手。

第四，正确留意虚拟经济与实体经济的联系。任何作业都有两面性，咱们在必定本钱商场活跃效果的一起，有必要清醒的看到呈现的许多问题。要趋利避害，才干更好的发挥效果。本钱商场是虚拟经济的领域。虚拟本钱有如下几个特征，榜首，虚拟本钱是商场经济开展到必定阶段的产品，它是树立在诺言开展的根底上，一起，也促进了诺言的开展。第二，虚拟本钱与实体本钱有本质的不同。虚拟本钱本身没有价值，不过是本钱所有权证书，是本质本钱的纸质的副本，这是马克思说的一句话。他们代表的本钱现已出资出产领域，本身作为能够生意的金融资产滞留在本钱商场。第三，虚拟本钱存在着自我胀大机制，股票尤其是金融衍出产品等虚拟本钱，作为有权获得未来价值的所有权证书，其价值体现了人们对没有发明出来的价值的提早供认。因此，把还许多完成的未来收入加入到实际价值中，使虚拟本钱敏捷胀大成为或许。当虚拟本钱过度胀大，超越本质经济的承受能力，就会发生泡沫经济，而泡沫经济是不行能耐久的，一旦幻灭就会引发金融危机，对本质经济形成详细的损坏。比如说上个世纪80年代日本发生的金融危机，1997年迸发的亚洲金融危机都是很好的阐明。此次美国引发的金融风暴，实际上便是一次 金融资产价格泡沫幻灭引起的实证。华尔街许多公司现已在金融泡沫幻灭中倒了。不断探究开展社会主义商场经济，贯彻落实科学开展观，树立调和社会中怎样正确的处理虚拟经济和实体经济的联系，既要留意其开展的正面效果，又要防备其消沉效果。

几点主张：

榜首，加强对我国本钱的正确引导。采纳有用办法保护出资者参加的决计。从此次金融风暴咱们能够看到保护商场决计的极端重要。丢失决计形成的丢失是难以估计的。其时，因为受国际金融风暴和国内许多要素影响，我国股市上证指数现已跌至1800点以内。这与我国经济的底子面比较，显然是非理性的跌落，严峻冲击了出资者的决计。假如政府不正面引导，很简单形成人为的惊惧，发生更大的丢失。咱们要仔细吸取美国各国救市的经历和经历，要归纳利用经济、法令、行政多种方式的手法，从保护决计下手，各部门协同，下手快，决计大，决计树立起来了，商场就安定了。我以为燃眉之急要一致知道，清晰安稳商场的方针，要和谐各方，安排调集资金，推进许多持币待购股票的资金入市。据我的经历，没有商场底，便是方针底，方针到位了，跌落的指数就终究了。只需咱们安排好调集资金，有满足的资金决断入市，使广阔出资者看到政府的决计，才干真实处理决计的问题。一起，我还主张抓住树立股市平准基金，关于股市进行的动摇，要及时的监控。这个主张我提了几回了，有人问有没有什么布景，没有什么布景，咱们就看到需要就投。承受不承受是他们的问题。

第二，要抓住树立威望的归纳决议计划研讨的安排。又能归纳的研讨，又能给领导供给主张。燃眉之急要对国际金融风暴发生的原因和对咱们的影响进行体系的证明剖析，提出有用的对策。对本钱商场提出安全评价和应急处理的计划和办法。要对我国本钱商场开展的现状进行科学的剖析，包含研讨选定一致的经济指数，确认股票指数合理水平，选定一致的核算规范和合理水平，为判别商场是否健康和安全供给威望的根据。

最终，要改善和完善宏观调控，保护经济的继续开展和本钱商场的安全。我以为，对宏观调控的效果衡量的规范，咱们采纳多种多样的宏观调控的办法，采纳得好欠好，对不对，也应该有一个说法，那便是四个有利于，也便是小平同志提出的三个有利于加上党中央提出来的科学开展观构建调和社会有利于。契合四个有利于就做就对，假如不契合四个有利于规范的，就理应及时调整改善。

我的讲话或许有许多缺陷和过错，期望咱们批评指正。