谢百三王岐山具朱镕基式风格_水皮将救市革命进行到底中国平安股份有限公司

谢百三:王岐山具朱镕基式风格 水皮:将救市革新进行终究

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应健中：3000点 沪深股市新底部

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贺宛男：调减印花税 救市仍是纠错

什么是配资公司,什么是配资公司

谢百三：王岐山具有朱镕基式风格

李志林：从稀有股灾引出的阅历

顾铭德：股市仍需方针护航

桂浩明：基金真的大规划减仓了吗

应健中：3000点 沪深股市新底部

一周内办理层两次出牌，使沪深股市在3000点处绝路逢生，大盘绝地反弹，上证指数3000点成了下一轮牛市跋山涉水的底部。

沪深股市在18年的征途中构成了三个大底部：榜首个是1994年的最低点325点，第二个是2005年的998点，第三个底部根本上可以为是本周的2990点。由于榜首个底部离现在太远，商场条件也没什么可比性，而第二个底部与本轮行情的底部有着相似性，可以说，此次探明的2990点与三年前的998点有着相似之处。三年前的998点是从2245点跌下来的，跌幅深达55%，而此次的2990点是从6124点调整下来的，调整的起伏为51%，两者的调整起伏适当，而3000点邻近正好挨近上证指数从100点到6000点的中位数，这个方位正好构成沪深股市跋山涉水型的一个山沟，构成一个真实意义上的商场底部。

此次调整至3000点方位，与三年前998点的殊途同归之处在于，方针面都给予商场实质性的支撑，在998点时，股改、国家队主力出手……将商场从危险中拉了起来。而此次3000点危如累卵之时，一周内办理层开出了对症下药的两剂药方--榜首剂是对巨细非解禁进行进一步标准，第二剂是将印花税率回归到上一年"5·30"前的水平。这两剂药方使股市从3000点的山沟中走了出来，进入了新一轮的跋山涉水攀爬。

假如将三年内的两轮低谷来进行比较的话，它们的不同在于，从2245点跌到998点时刻长达四年，那才叫熊市哪，熊到股市中连说空的人都离市而去。而此次调整，从6124点调整到2990点竟然只用了半年时刻，这样快速的调整阐明牛市的根基还在，尽管调整的力度狠了点，但仍是归于牛市中的合理调整。正因如此，下得快，上得也快，接下来的行情或许在4000点前不会呈现像样的回档，克复的方针位是年线，现在上证指数的年线和半年线搅合在一同，点位在4580点左右。

已然底部已探明，出资者在操作上就应该坚定地持股。这轮大调整让出资者才智了很多商场的新东西，这对出资者而言是名贵的财富，比方，在3500点之下做差价实践上是在白做，你在低位卖出去的东西假如拣不回来，必然要在高位追涨。又比方，商场最失望的时分，出资者最惊骇，那个时分是最难熬的，熬不曩昔就抛弃出局了，而那些熬过来的人就逐渐脱离了苦海，这种体会一生中可贵遇到几回。平常出资者教育说得再多，还不如经过这一个月炼狱般的阅历来得深化，这种阅历，出资者要将其作为一种阅历保存下来，这是用钱换来的价值啊！

贺宛男：调减印花税 救市仍是纠错

近900只个股涨停！一项印花税由3‰下调至1‰的方针，竟然又使大盘创下7年来最大涨幅，一夜之间商场从冰点到沸点。可是，如此嘹亮的商场只坚持了一天，出资人又开端从振奋堕入苍茫。这一切终究阐明晰什么？

有人把之归结为方针救市的坏处，并罗列很多前史数据，阐明大凡救市行情总是短寿的，还再三讥讽我国股市一贯不脱方针市的窠臼，如此。

对此，笔者并不以为然。印花税下调，与其说是救市，不如说是纠错。只可惜还停留在头痛医头、脚痛医脚的层面上，做得还远远不够。

众所周知，我国股市的印花税是全世界最高的。据报道，全球100多个股市，现在仅20来个商场开征这一项税种，而除了我国大陆，只要澳洲和香港双向征收；其间选用3‰税率的仅韩国和日本两家，但都是单向征收，现在咱们由3‰下调至1‰，仍是偏高。

不只仅是税率偏高，并且征收印花税还存在"于法无据"之嫌。从1990年自有股市以来，股民们已习气了交纳印花税，殊不知无论是《税收征收办理方法》仍是《印花税暂行法令》，都找不到征收股票生意印花税的条款。但《暂行法令》一同规则，财政部可"供认纳税的其他凭据"。现在的股票生意本无书据，花也无处可贴，交纳股票生意印花税，仅仅把此作为"产权搬运"的"其他凭据"，财政部比照履行罢了，即便如此，其税率也只要万分之五。有人又说到，这不是印花税，而是生意税，生意税归于哪一种税？既不是所得税，也不是增值税，那便是经营税，股民生意股票是在经营吗？恐怕翻遍税法也找不到根据。

更何况，上一年"5.30"深夜调高印花税，本来便是过错的。更有甚者，财政部本年制定的印花税预算（1945亿元，与上一年相等），自身便是树立在高度投机之上的。要完结这个方案，A股商场一年就需换手5次，把印花税预算树立在一年换手5次的世界稀有的高投机商场之上，既阐明制定预算的人不明白商场，也反映出所谓调高印花税按捺投机仅仅说说罢了。税收不比利率、准备金率等钱银调控手法，惋惜的是，有关部分总是把印花税之类作为股市的调控手法，商场一好就调高，商场欠好就调低。#p#副标题#e#

开征任何一种税种都要立法，税法定了往后就要相对安稳，国家可以减税或许加税，但都得经过立法部分（人大常委会）的同意，这是法制国家的治国之本。正是由于股票生意印花税这一税种从来没有立过法，才使它成了"糯米团子"。现在是到了对包含印花税在内的本钱商场的一切税种进行收拾，以法治市的时分了。

谢百三：王岐山具有朱镕基式风格

2008年4月24日，我国股市在ZF再一次救市下迸发井喷行情，沪市大涨304点，成交量达1900亿，除少数几家外，1600家公司，99%大涨。这使大跌了5个月的我国股市又一次露出了高兴的笑脸。人们关怀的是这个行情会怎样向纵深开展。

ZF救市的情绪明晰坚决这次救市方法主要是四条：

1.首要，规则"巨细非"解禁每月不逾越1%，不然就要到"大宗生意渠道"去生意。

2.将万众瞩目、不堪重负的印花税从3‰降到1‰。

3.发布了两个保护出资者合法权益的法令,《证券公司监督办理法令》等。

4.最重要的是具有朱镕基式风格的强有力的副总理王岐山，在股市最低点时，观察了证监会，并宣告了"股市要施行软起飞"，"基金公司要讲政治"等鼓舞人心的说话。

所以股市一跃而起，呈现了800多家涨停板及近七年来最大涨幅。量很大，到达1958亿。周五，又在1903亿巨资推进下，一度到达了3658点。

总归，这次股市又发扬了ZF救市的光荣传统，并且ZF的情绪十分明晰，救市的方法也是一个接一个。

细析本次救市方针及影响人们最关怀的是救市之后的股市趋势。这四项方法效果大吗？

上述第3、4点是从准则上、人事上对股市起保护、利多效果的。而第2点印花税下降是彻底正确，十分及时的。我国自上一年"5.30"后，股市生意的印花税是世界各国中最重的了。2007年一年上交印花税达2005亿，而全国股民从上市公司分到的盈利却仅1900亿。这种股市，世界独有，彻底成了毫无意义的"赌场"了。其时加上去就不对，现在下调便是一百个一千个正确了。

下降印花税对救市必定有效果，它最少标明晰ZF的情绪，股市不能跌落了，有必要停住。但应该指出的是，印花税上升、下降不能直接影响股市的方向。

上一年其上调到3‰，5月30日经过跌落25-30%（3400点一带）后，股市又冲到6124点。这次下调，必定是大好事，但它不是影响股市的决议要素。

第1点对"巨细非"解禁，这是最要害的。它是这次6124点跌到3000点的最重要原因。每月不得逾越1%，如逾越1%，就要到"大宗生意商场"去生意，这个"意思"的缝隙很大。榜首，它可以每月抛0.999%，则10个月可抛9.99%。第二，如一家公司有三、四个股东，则每个股东抛0.99%，则每个月就出来2-3%，一年10个月（出报表前一个月不能兜售）就出20-30%，这个量也很大；第三，可以在大宗生意渠道先找出"托"，让他接受之后，再在A股商场抛；第四，或许在大宗生意渠道构成一个合法的利益输送渠道，有或许导致"寻租"。由于没有中小散户的商场，股价必定比较低；第五，最糟糕的是，等于给了"巨细非"一个额度，一个月可以抛0.999%，这等于方案经济时代的布票、肉票、粮票、鱼票，不卖掉成了傻瓜了。这就会使"巨细非"（特别是"小非"们尽量用足额度抛现）；第六，这儿还有个信誉问题，当年的国有股、法人股股东10：3付对价，是送给自己公司的A股小股东的。大股东的意图便是为了2--3年往后到公众股里来实现，现在却让我到没有公众股的大宗生意渠道去生意，对方也没收到过对价，股价也低了，让国家股、法人股股东心里怎样服。

可见，办理层救市的意图是好的，但此规则还有许多值得完善的当地，别的归根终究"巨细非"问题从中长时刻来看仍然比较严峻。应该指出的是"巨细非"在股市上涨期间，会张望一番，一旦股市不稳或下行，它们又会急于实现。

总归ZF救市后，股市总算绝地大反弹了，令人高兴。但其高点、时刻都还要走一步看一步。写本文前，笔者请教了两个大银行的正、副行长，钱银方针仍然很紧，大一点的借款项目都要省行批，管得很严，令人隐约不安。

商场人士对行情的观点咨询了几位商场人士的定见，他们以为不论怎样样，"巨细非"问题总是被约束了一下，会集抛现的程度或许会有所缓解（这个还要进一步的仔细研讨才干供认），加之办理层还有融资融券等后续方法（融资可以招引一部分资金进来，可是融券实践很难操作），感觉股市能走一段反弹行情，至稀有一些个股会较活泼。

李志林：从稀有股灾引出的阅历

一场可谓中外股市史稀有的大股灾，由于国务院于三天内打出巨细非减持新政和降印花税两张救市牌，总算力挽狂澜、化险为夷。

"方针市"毋庸讳言，更不能容易抛弃本次股灾之所以杀伤力这么大，与办理层再三表示要"脱节方针市"、"不干涉"、"不救市"、"让商场天然调整"有密切关系。其实，商场广阔出资者习气并希冀的"方针市"，是指办理层经过方针对商场进行合理引导，使出资者可以有一个理性的预期，这是契合新式加转轨阶段的我国股市实践的。纵观18年我国股市，无论是大底部，仍是大顶部，都是在方针辅导下构成的"方针底"和"方针顶"。对一个只要十几年发育史、面临世界次贷危机冲击和国内从紧方针压力、刚跨入股改第二阶段，巨细非解禁构成严峻的供大于求、上市公司办理不完善、恶性圈钱屡禁不绝、估值标准重复多变、空头言论导向愈演愈烈。#p#副标题#e#

商场非理性惊惧和非理性跌落难以扼制、基金也参加底部杀跌队伍、中小出资者利益得不到保护的我国股市，"方针市"还无法退出。正如4月23日国务院常务会议指出："要清楚地知道到，我国本钱商场树立发育时刻不长，许多方面不成熟，丞待完善，构建通明高效、结构合理、功用完善、运转安全的本钱商场是一项长时刻使命。"我以为，这可以算是国务院对我国股市现在不能脱节"方针市"的一个显着表态。

解救股灾，ZF义无反顾、义不容辞即便在商场经济兴旺的国家，若呈现20%-25%的暴降，就称为股灾，ZF领袖、国会议会、央行财政部就会迅即出手救市。但令人惊异的是，作为社会主义商场经济重要组成部分的我国股市，3月5日"两会"期间分明已暴降了32%，但有关部分负责人却揭露声明："ZF不会救市"。在跌破4000点即暴降了40%之时，"救市派"和"对立救市派"发生剧烈的争辩，成果竟然是"对立救市派"取胜。人们百思不得其解：对水灾、雪灾ZF救得是那么坚决、那么动听，为什么对丢失大于十倍、二十倍的股灾却迟迟不救呢？07年10月最高市值是38.4万亿，07年12月底市值是32.7万亿，但08年4月22日2990点时仅剩19.8万亿，短短6个月缩水18.6万亿，适当于07年全年GOP的80%，适当于美国次贷危机丢失的三倍。6000万股民财富被腰斩。所幸的是，本周人们总算盼到了ZF救市行动，总算看到单边跌落6个月的股市意气昂扬的大逆转，特别是国务院18年来榜首次举行专门谈论证券商场问题的常务会议，着重："要坚持以科学开展观为辅导，不断深化对本钱商场开展和运转规则的知道，推进本钱商场安稳健康开展"，令商场振作！

二级商场估值标准决不能与一级商场倒挂近半个月，当跌破上一年"5·30"底部3404点后，至2990点，指数仅跌落10%，但绝大多数股票则发生了"雪崩"，暴降30-40%。一个重要原因是商场估值标准迷失，言论普称："一切股票都要与H股市盈率接轨"。这好像是每次股灾晚期的常规。对此办理层是有职责的。在一级商场上，以30、40倍乃至60、70倍发新股和再融资时，从来不批判这是估值泡沫、加以干涉，反而以为这是"商场化"，而当二级商场均匀市盈率降到30、40倍时，却仍在着重"危险教育"，哪怕上证综指和上证50市盈率降到23倍和21倍时，也不提示商场"估值过低"，以致于呈现QFII、世界游资蜂涌抄底，而国人包含基金却惊惧割肉的状况。我国股市合理估值终究应是多少？我以为，至少应振振有词地将新股发行价市盈率作为二级商场估值的底限。不然，相似的灾祸往后还会发生。

3000点邻近割肉的出资者也应仔细反思其实，办理层从4月初破3400点就开端救市了。榜首战争是4月3日、4日三大证券报一同发社论、谈论。第二战争是4月14日、15日银监会、国资委、央行、证监会、社保基金负责人表态。再是16日、18日新华社接连发了《切忌非理性惊惧》、《莫为浮云遮望眼》两篇重头文章，其间讲到了不该非理性惊惧的四大理由；讲到了"不然，对个人将失掉杰出的买点，对股市则失掉了重要的开展时机"；到了"各办理部分之间要加大方针和谐合作的力度，完善对方针出台后的施行和统筹组织"；讲到了我国股市"行将拨开云雾见彼苍，迎来更大昌盛"。这些，都暗示了ZF救市方针行将出台，但许多人仍然不予理睬，在指数跌50%、市值丢失60%的状况下，倒在了"黎明前的黑暗之中"。看来，出资者往后应加强办理层方针取向的研讨。

顾铭德：股市仍需方针护航

由于沪深股市是新式加转轨的股市，在准则方面的缺点或缺乏还不少。为了使沪深股市平稳健康开展，避免大起大落，ZF还有必要在准则完善方面再接再励。

这次ZF接连出台利多方法，使商场总算化险为夷。这两大方法与其说"救市"，还不如说股市准则的完善。"救市"通常被理解为ZF出资金投入商场，或许ZF操控的资金进入商场。此次ZF并没有出动平准基金出场干涉，公募基金也没有充任救市前锋，反而是QFII资金率先看多沪深股市。ZF此次推出的方法主要是补偿沪深股市准则方面的缺点和缺乏。由于沪深股市是新式加转轨的股市，在准则方面的缺点或缺乏还不少。为了使沪深股市平稳健康开展，避免大起大落，ZF还有必要在准则完善方面再接再励。

首要，需求完善上市公司再融资准则。我国上市公司对股东的分红回报率比较低，对再融资有着特别的偏好，由于大股东不怕再融资会分散股权，摊薄收益。所以，沪深股市再融资条件或门槛需求大幅进步。期望继印花税之后，证监会推出使大部分上市公司难以揭露增发的再融资法令，并使上市公司从商场再融资数量降到最低极限。

其次，对"巨细非"减持还可以进一步推出标准细则。比方，国有股的一切权是国家，国家对国有控股的上市公司是不或许随意减持的。国资委主任几回重申也表达了这个意思，可是有关准则并不明晰。对新的巨细非也便是新股发行中新发生的战略出资者怎样减持还需标准等等。#p#副标题#e#

还有，在准则性前史遗留问题还没有处理的状况下，商场扩容速度必定要怠慢。沪深股市的"三板"问题，B股问题一贯没有处理。ZF应当优先处理这些难题，这今后才是商场扩容问题。沪深股市现在的商场规划现已十分大，股票市值与GDP比率现已到达兴旺国家水平，扩容速度应该怠慢，优先考虑准则建造。

再有，对公募基金的办理问题。此轮股价跌落到3000点的起伏，公募基金还呈现很多资金每天净流出的现象。问询基金办理人说不看好后市所以抛。一季度58家基金旗下的346只基金亏本6500亿元，但却有50亿元的基金收入。公募基金旱涝保收的体系使办理人水平难以真实进步，对商场起到的追涨杀跌的动摇效果。

终究，ZF在推出股指期货和创业板时，必定要有配套的准则方法。比方融资融券准则。假如没有这项配套方法，股指期货的推出会对商场带来不供认要素。创业板在世界成功的事例不多，证监会在推出之时，必定要避免开创股东团体套现行为，要有相应的准则限制，不然创业板就会成为创业股东单纯的套现场所。总归，沪深股市还需求方针和准则护航，才干安稳开展。

桂浩明：基金真的大规划减仓了吗

认清3000点底部的性质

李志林（忠言）

巨细非减持新政和下降印花税两大利好引发了本周四的稀有大阳线，"3000点是底部"成为商场的一致。问题是，3000点归于何种性质的底部。

有一种说法是"3000点是世纪大底"。我不敢想得那么远。

另一种说法是"3000点是相似于998点的大底"。我也感到惊慌。由于2005年6月的998点经过股市运转的锻炼，又经过股改后近三年的检测且呈现过打破2245点熊市顶部、创出6124点新高的光辉。相比较而言，3000点底部能否如此经久耐用呢？能否饱尝得住2009年、2010年6600亿和1200亿巨细非解禁的冲击呢？现在真欠好说。

第三种说法是"3000点是本年的大底"。从救市组合拳看，从近来量价齐升、气势如虹看，我好像乐意信任这种说法，但忧虑它能否饱尝住本年8月巨细非解禁小顶峰的冲击？故感到此说法底气缺乏。在我看来，"3000点至少是8月奥运前的大底"。为何这样说呢？

首要，打响3000点保卫战是经过充分准备的。榜首战争是4月初3400点-3300点区域，4月3日、4日、7日三大证券报接连宣告社论、谈论，期望出资者消除非理性惊惧，康复决心。第二战争是4月中旬3300点-3100点区域，银监会、国资委、央行、证监会、社保基金理事会领导均作了安稳商场的表态，4月16日和18日新华社还宣告《切忌非理性惊惧》、《莫为浮云遮望眼》两篇文章。第三战争是4月下旬3100点-3000点区域，证监会发布巨细非减持新政，财政部和国税总局宣告下降印花税率，标明晰办理层坚决保护股市安稳健康开展的情绪。

其次，3000点是各方接受度的极限方位。从6124点-2990点，6个月暴降51.2%, 6个月市值缩水18.6万亿，大多数股票暴降60%以上，中小出资者丢失惨重。若有关部分不强力干涉，不只会影响宏观调控方针效果、金融安全、实体经济、消费商场，并且将危及公民的利益、社会的和和谐安稳。所以，中短期内再破3000点的或许性很小。

再次，3000点时沪深股市的出资价值凸现。2007年上市公司业绩增加60%左右，2008年一季度仍有望增加50%左右。上证指数和上证50的均匀市盈率（按2007年报）已降到23倍和21倍，2008年动态市盈率将降为17倍和15倍，成为沪深股市史上最轻视值，增发股破发，AH股呈现倒挂，指数低于4580点的年线和半年线50%，QFII和世界游资积极抄底，足以阐明沪深股市遍地是黄金。

终究，导致商场非理性跌落的惊惧要素正在逐渐化解，巨细非解禁的冲击由于"新政"显着得到操控，下降印花税率大大提振了商场的决心和入市的动力，一系列根底性准则性改进方法正在逐渐推出，利好组合拳还没打完，出资者对商场环境的预期趋于杰出。正根据此，我作出了3000点至少是奥运前方针底加价值底的判别。

（本文作者为华东师范大学企业与经济开展研讨所所长、博士）

"方针底"之后的行情新格式

陆水旗（阿琪）

下降印花税率无疑是个大利好，本周四行情以"涨停板开会"的方式对此已作出反响。降税对行情好在什么当地？上一年"5·30"上调印花税之前，商场处于狂炒绩差股中，上调印花税率的原意显然是遏止投机。此后商场变成了一个负功率商场，统计数据显现，2007年上市公司分红总额为1800亿元，而生意并不算火爆的本年一季度股市就上缴了597亿元印花税，简略核算一下，全年印花税总额将达近2400亿元，两者比照，商场的收益显然是负数，行情没有了本钱利得的根底当然要跌。

此次下调印花税率之后，简略核算全年印花税总额只要800亿左右，使股市回归到正功率商场，结合3000点邻近已显着偏低的估值水平，从而使行情再度具有整体性的出资价值，这才是下降印花税最大的利好功效地点。

阅历了井喷行情的影响，不少出资者或许会想，印花税率回归到"5·30"之前的水平，行情岂不要再次火爆得刹不住车。但现在商场已"此一时，彼一时"，一方面，解禁规划日益巨大的"巨细非"凶相毕露地盯着，直接遏止行情泡沫再度繁殖；另一方面，经济布景已天壤之别，前两年是宏观经济与公司业绩双双高增加的预期，现在是增加预期下降和通胀压力加大的布景，商场的估值标准和价值中枢已呈现"双降"。除此之外，A股前史上任何一次方针底终究都没能成为行情的底部，这阐明尽管3000点方针底的信号十分明晰，但在将来行情中对此方针底或许还会有重复打磨的进程。#p#副标题#e#

现在判别近期行情的趋势十分简略：一、若大盘在本周四开盘点位之上经过必要的震动消化之后继续高走，阐明短期行情十分微弱；二、假如大盘环绕周四开盘点位拉扯收拾且吞噬掉周四的下影线，标明近期大盘或许会在3500点一带横向收拾；三、假如大盘在震动收拾中跌破周四的低点，哪怕仅仅跌破一点点，也标明大盘有回补缺口的期望，行情偏弱。欢喜的是，到现在为止咱们看到的是榜首种现象，阐明微弱反弹的气势仍在。

上一年"5·30"之后调整的起伏为21.5%，假如这具有参照意义的话，本次反弹有望取得700点以上的空间，若以本周三收盘指数3278点为基准，大盘有上摸4000点的时机。由于3000点方针底的商场心思已得到强化，假如再有其他利好的助力，也有高看4000点以上的潜能。如此，行情短、中期继续强势反弹、中远期还将打磨方针底的行情格式已明晰，或许传说中的"千点震动"以及技能人士眼中的大B浪反弹行情已开端构成。

（本文作者为证券通专业资讯首席剖析师）

基金真的大规划减仓了吗

桂浩明

一段时刻来股市大幅跌落，基金重仓股也呈现大幅回调，这不免使人猜想基金是否也参加了做空的队伍，特别是几回反弹都夭亡于基金重仓股的盘中跳水，更让人置疑基金是否在成心"砸盘"。最近基金公司发表了本年一季度的季报，相关数据标明基金的均匀股票仓位比上一年年末下降了4.75个百分点，这进一步强化了人们对基金减仓、做空股市的观点。由于基金是现在商场上最重要的出资集体，看到基金减仓，一般出资者的心态不或许不受到影响。

基金是否在大规划减仓呢？这需作深化的剖析。现在人们所得到的数据是，一季度基金的仓位为74.67%，比上一年年末显着下降。与此一同，沪深股市的跌幅也逾越了30%。把这两个要素放在一同调查，得出的定论就会不同。假设有一只基金，它在一季度没有进行任何操作，既没有买入，也没有卖出，基金规划也没有发生改变，既未发生申购也未发生换回，状况会怎样呢？假如它本来的总净值是50亿元，而仓位为80%（此时股票净值为40亿元，别的还有10亿元现金），且其净值的动摇与大盘同步，可以幻想的是，股指跌落了30%之后，其股票净值也会削减到28亿元，而现金仍然是10亿元，这样一来，总净值只要38亿元了，股票仓位也下降到73.68%。这种状况一般被称之为仓位被迫下降。尽管从外表看，基金确实下降了仓位，但现实上它并没有卖出任何股票。

当然，以上仅仅一个极点的比方，它所模仿的情形却告知人们，基金仓位的改变并不全然是因其生意行为所造成的。当然，申购与换回的很多呈现也会影响基金的仓位，在股市疲弱的时分，申购通常会较少，而统计数据显现此阶段换回也不多。扫除了这样的机械性要素之后，人们可以看出，此时基金仓位下降，股票价格跌落是一个重要的要素。在基金没有体现出显着能逾越大盘的本领的状况下，一季度均匀股票仓位下降了不到5个百分点，标明其在股票生意进程中，生意大体上仍是平衡的。

当然，以上所反映的仅仅本年一季度的状况，进入4月份以来，股市跌落得更快，基金重仓股的体现特别差。这个阶段基金是否加大了减仓的力度呢？这种或许不能扫除，但根据对一季度状况的剖析，即便基金在减仓，力度也未必如幻想的那么大。究竟基金也操控不了其重仓股的走势，在某种状况下，它们恐怕是面临重仓股跌落而没有考虑护盘，但也未必在自动地很多减仓，不然基金的净值不会缩水得这么快。关于规划较大的基金来说，或许更习气于经过调整持股结构而非改动仓位来操控危险。

应该说，面临股市的大幅跌落，基金不或许没有任何减仓的动作，从其仓位的改变看，它们入市的积极性确实大不如早年，但也很可贵出它们在大规划减仓的定论。指出这一点并不是要答复基金有没有真实看空股市的问题，仅仅想还基金仓位改变的本来面目，避免人们因不了解实践状况而导致对相关信息的误读，从而影响对商场的研判。

（本文作者为申银万国研讨所首席剖析师）

井喷后的考虑

文兴

井喷了，大涨了，在下调印花税率音讯的影响下，4月24日沪深股市总算上演了一出多方发泄的好戏，上证指数报收于3583点，大涨304点，涨幅为9.29%，创七年来涨幅最高纪录。

要知道，关于大盘而言，9.86%的涨幅简直便是涨停啊！印花税率从头回到"5·30"之前的水平。一年前上调印花税率，大盘没几天就从4300多点跌到3300点，但两个月后，股市重拾升势，创下前史高点6124点。一句话：牛啊！

4月20日晚证监会发布《上市公司免除限售存量股份转让辅导定见》，次日股市尽管高开相迎，不料竟以阴线相送。第二天盘中跌破3000点，总算迎来了调整印花税率。应该说方针意义是明晰的，股市也回到了3500多点，行情看起来很牛，其实很弱，看似熊气全无，大盘能否走牛疑问仍旧。

言论以为有关部分现已推出了"救市组合拳"，这给了商场很多的时机，已然为组合拳，想必还会出台后续行动，特别是股市走势不尽善尽美时，这些方法出台的或许性更大。#p#副标题#e#

面临井喷行情，出资者在振奋之际也要冷考虑，为什么发布《上市公司免除限售存量股份转让辅导定见》后，行情一度也呈现了井喷，但喷了没一个小时，就变成高开低走？而印花税率的调整却能井喷一天？莫非下调印花税率的力度更大？

回忆一下最近一系列与证券商场有关的音讯。证监会18日发布《上市公司严重资产重组办理方法》；20日发布《上市公司免除限售存量股份转让辅导定见》；21日证监会开出对基金"老鼠仓"的榜首张罚单；从4月24日起，印花税税率由现行的３％。调整为１％。。确实，把这些方针称之为"组合拳"彻底恰当。但除了上调印花税率股市有所呼应之外，其他方法怎样就似泥牛入海全无反响呢？

回忆证券生意印花税调整的前史，无论是印花税的下调仍是上调，早年史数据看，股市体现一般为熊牛互现，对熊、牛市的根本态势没有发生根本性的影响。

以最近一次印花税调整看，2007年5月30日上调印花税率导致商场大幅跌落，大盘呈现近两个月的震动，但终究仍是继续沿着"5·30"之前的趋势上涨到6124点，比"5·30"前涨了近2000点。

井喷了，商场反响很正常，这次除了"组合拳"的整体状况还有不明之外，印花税对趋势影响有史可鉴。仍是一句老话--股市运转的方向是由效果于股市上的合力效果方向决议的，方针仅仅构成这个合力的很多分力之一，假如这个分力锲而不舍并坚持满足的力度，会从分力变成影响合力的主要成分，股市运转方向就会由它所决议。

股市真的很风趣，除了会让人亏钱之外，其他都不错，人们在股市中能看到人生，看到各种常识的运用，股市真的不错。

（本文作者为闻名商场剖析人士）

基金意向又成反向目标

王利敏

本周大盘在创出2990点调整新低后绝地反击，在下降印花税特大利好的助推下一路大涨至3583点。与此一同，近期媒体一再发表很多基金自4月初以来进一步加大减仓的力度的音讯，商场再度发现，与6000点上方筑顶时基金加大仓位相同，此番基金的意向又一次成了商场的反向目标。

近阶段以来，基金先是大幅减仓金融地产股，此后将空袭的要点转到电力、航空、钢铁、有色金属等板块，正是基金对其重仓持有的简直一切板块全线杀跌，加重了商场的惊惧，使大盘成为自由落体，3000点大关一度失守。

可是在基金加快出货的一同，近来不少稳妥资金以及很多QFII资金却在不断出场，由于后者的低位抄底，总算构成了自4月3日往后的三根阳线，多方一度为之喝彩，但由于基金继续做空，行情未能连续。在多空力气交错之际，基金再次大规划做空，总算使3200点台阶失守。据媒体报道，在上周一大盘再现黑色星期一的进程中，当天基金抛出45亿元股票，最大的一家基金抛出了15亿元，当天基金卖出的股票有16只，其间出货在亿元以上的有5只，由于做多方实力有限，稳妥等组织买入的股票只要10只，买入金额大多仅仅千万元水平。所以，终究大盘和这些个股只能以大幅跌落告终。

按理说，基金在仓位遍及不高，没有呈现大规划换回，并且还有新基金"援军"预期的状况下，即便不抄底，也不该在3000点邻近加快做空。基金做空的原因看来有几点：一是大盘跌跌不休，很多历来以价值出资为理念的基金也不得不服从趋势；二是基金的羊群效应助长了低位杀跌行为。尽管不少基金司理都在国外"镀过金"，其实真实有实盘阅历的并不多，当巨细非的张狂兜售使原有的估值模型忽然不灵了，便乱了方寸，本来抱团取暖的基金一旦有人逃跑，低位杀跌的悲惨剧便开演了；三是基金争排名的不合理准则组织助长了追涨杀跌的气势，当发现其他基金出货、股价不断跌落时，基金集体呈现了"谁先抛，谁自动，谁丢失最小"的割肉竞赛；四是基金持股的同质化导致一旦割肉竞赛开端，重仓股和股指便呈现快速雪崩的现象。

当然，除了上述原因之外，现在基金依照办理规划而不是依照盈亏状况提取收益的不合理准则，也使得基金集体不在乎在很低方位争相割肉。道理很简略：基民的盈亏与基金办理人的收入毫无关系！

前史的阅历值得注意，上一年大盘攻上6000点之后，正是由于新基金火迸发行，许多基金为了早建仓早挣钱，力争上游很多买入大盘股，争排名的辅导思想更是让它们不管市盈率已高不断买进，乃至以大盘蓝筹股应该有更高的溢价来自我安慰。所以，6124点其实是基金进行趋势性博傻的记载，而这一次2900点也是基金继续杀跌进行趋势性博傻的创作。

基金是咱们这个股市的超级主力，基金的一举一动对商场的影响极大，出资者期望看到的是长于掌握趋势、勇于坚持价值出资理念的榜样，而不是屡次成为反向的目标。

水皮：将"救市"革新进行终究

行情往往在失望中发生，这是一条牢不行破的真理，换句话讲又名不破不立。

可是，仍然有很多人想不到，在我国证监会4月20日雨夜紧迫发布巨细非减持标准定见之后，商场会弱到隔日创出2990点新低的境地。

当然，更多的人想不到，中心ZF救市的决议是如此之大，4月23日就由国务院常务会同意了两项券商办理法令，并在当晚宣告印花税由3‰下降至1‰，终究导演出上证指数一天暴升305点的绚丽景象。#p#副标题#e#

4月22日，上证指数刺破3000点的时分，水皮正在上海为民生银行(600016)的特殊理财开幕式作讲演，上台之前，水皮为自己的讲演供认了一个终究的主题，那便是"听党的话，跟党走"。

为什么要"听党的话，跟党走"呢？

由于，很多的现实证明，只要听党的话，跟党走，才有出资者的出路，不然便是自己和自己过不去；很多的现实更证明，只要是党和ZF想处理的问题，就没有做不到的，要让商场安稳，要让出资者康复决心，方法有的是，要害在于情绪。

有人问水皮，现在的行情是反弹仍是回转。

水皮的答复是，既不是反弹也不是回转，由于若是反弹，那么"反弹不是底，是底不反弹"，后市还要创新低，而若是回转，则等于供认前期现已是熊市，现在又由熊转牛。众所周知的是，水皮这个"死多头"从来就没有供认过我国股市现已成为熊市了，一贯坚持不懈的坚持这不过是在牛市中一轮失掉理性的调整，一轮简直演变成第二轮推倒重来悲惨剧的暴降。

美国是这一次序债危机的策源地，道琼斯不过最多跌落了17%，连熊市的边都没有挨到，而我国这个被全世界寄托着经济解救期望的国家，一个全世界仅有的流动性过剩的国家，一个曩昔一年中股市体现最好的国家，怎样股市就便成了一个千人锤万人砸的破鼓了呢？

清楚明了，问题不是出在出资者身上，乃至也不是上市公司身上。那么问题出在哪里？出在"新式+转轨"的准则缺点上，出在股权分置变革的难度估计缺乏上，出在办理层方案跟不上商场改变的痼疾上。正是这些原因，ZF要不要救市竟然成为谈论的论题，一个伪出题竟然能引起一场谈论，竟然能让办理层左右为难，恐怕也能解释为什么我国股市会走到这一步。

救市的谈论可以云消雾散了，可是有些话仍是不得不说，水皮一贯对人不对事，所以从没有针对不同的定见辩驳过任何人。现在上撒播的"掀起许小年的盖头"的文章明眼人一看便知是伪作，并非水皮所为，不过，许小年所言"没有危机，何来救市"一说是具有适当代表性的不同定见，水皮有必要指出的是，宏观经济没有危机不等于股市没有危机，一个经济学教授概念要谨慎，不能掉包，而许小年提出要放松控制，水皮是拥护的，可是放松控制的条件便是ZF控制，一个ZF控制的商场，莫非ZF不要对此负职责吗？这是一个根本逻辑的问题。

那么，既不是反弹又不是回转，现在的行情又算什么呢？

现在的行情在水皮看来也便是报复性的修正行情，完毕调整重拾牛途的行情。短期看，3500点便是一个价值中枢的区位，脱离这个区位过高过低都是不现实的，在这个点位上，大跌大买，小跌小买，大涨大卖，小涨小卖，不涨不卖。而长时刻的看，要让我国股市真实可以稳步的开展，有必要在准则层面上处理供求失衡的问题，比方融资的规则，再比方巨细非解禁大宗生意的出路和巨细非减持的信息发表，当令引进做市商准则，一方面能安稳商场对巨细非解禁的预期，一方面又能进步商场的安稳性。

前史现已证明，股市昌盛的时分会掩盖一切的问题，股市震动的时分亦是各种利益主体不合最大的时分，只要在股市相对低速的时分，方方面面才干道道一致，构成合力。水皮真挚的期望办理层能捉住现在的时机，"宜将剩勇追穷寇,不行沽论理学霸王"，只要将"救市"革新进行终究，才干拨开云雾见彼苍，才干为国泰民安创造条件，才干为我国股市迎来更大的昌盛。