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股票000902(股票000854)

wx 2021-11-20 14:54:12 6

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事情

林园出资？林园出资

公司发布2020年中报，2020年上半年完成营收53.79亿元，同减6.86%；完成归母净赢利5.03亿元，同减20.15%。

国家留学基金委员会,国家留学基金委员会

中心观念

外汇盛宝银行,外汇盛宝银行

公司成绩运营拐点呈现，估计三季度将继续加快

上一年下半年以来，公司遭受原材料价格暴降、环保冲击以及新冠肺炎疫情影响等多重利空影响，成绩接连三个季度低迷。本年二季度，公司运营现已走上正轨，赢利拐点现已到来，详细来看，单二季度，公司完成营收25.68亿元，同比下降2.55%，完成归母净赢利3.11亿元，同比添加6.68%，环比添加61.98%，为公司近3年内单季度次高归母净利体量；从Q2盈余才能来看，Q2出售毛利率为24.77%，同比上升1.38pct，环比上升7.84pct；Q2出售净利率为12.36%，同比上升1.03pct，环比上升5.4pct，盈余水平或获益于磷矿、硫磺等原材料价格下行、主粮价格上涨等要素得到显着改进。

咱们以为，一方面受上一年“三磷整治”方针影响，职业产能加快出清，公司作为磷复肥职业龙头或将显着获益于职业供应缩短带来的竞赛格式优化；另一方面，2020年国内干流价格敞开上涨，在疫情布景下粮食安全的重要性进一步凸显，粮价上涨有望带动农资消费需求量价齐升；一起2019年以来氮肥、钾肥、磷矿和硫磺等原材料价格下行也有望提高复合肥企业的盈余空间和农人的用肥志愿。因而，咱们估计三季度运营状况会继续大幅改进，成绩加快添加。

运营现金流大幅改进，公司货币资金足够

2020年一季度和二季度公司运营现金流净流入别离7.27亿元和12.89亿元，现金流大幅改进，期末货币资金高达33.53亿元，为公司后续产能扩张以及工业整合供给了根底。

资源禀赋+产品升级，公司成绩拐点趋势凸显

1）公司自配180万吨磷酸一铵产能（全国榜首），具有工业链一体化优势，可以大大下降复合肥本钱；咱们以为2020年若磷铵工业景气量进一步提高，公司成绩拐点向上趋势显着。

2）公司自18年开端组成技术服务团队，继续加码新式肥研制和技术服务，新式肥料将成为复合肥职业产品结构优化方向，且盈余才能高于惯例肥，公司新式肥成绩有望迎来继续高添加，这将进一步改进公司毛利率。

3）跟着我国农业规模化、新式农业运营主体继续添加，公司一方面构建尽可能触达农资顾客的途径系统；另一方面针对需求细化农化服务，加强客户粘性。

出资主张

磷肥产能去化显着，复合肥竞赛格式优化，新洋丰龙头位置进一步增强，公司推动途径细化、产品升级，成绩拐点向上趋势显着，咱们估计2020-2022年公司营收为104.40/121.18/142.29亿元，归母净赢利为8.97/11.94/15.11亿元，对应的EPS别离为0.69/0.92/1.16元，考虑到公司工业一体化优势和资源优势，给予新洋丰对应21年20倍PE，对应目标价为18.40元，给与“买入”评级。

危险提示：农产品和原材料价格动摇；方针危险；本钱测算局限性；竞赛加重

注：文中陈述节选自天风证券研究所已揭露发布研究陈述，详细陈述内容及相关危险提示等详见完整版陈述。

证券研究陈述

《新洋丰（000902）：运营拐点呈现，赢利超预期，现金流大幅改进！》

对外发布时刻

2020年08月13日

陈述发布组织

天风证券股份有限公司（已获中国证监会答应的证券出资咨询事务资历）

本陈述分析师

吴立 SAC 执业证书编号：S1110517010002

李辉 SAC 执业证书编号：S1110517040001

魏振亚 SAC 执业证书编号：S1110517080004