山东药玻(山东药玻集团有限公司)

<p>山东药玻做为国内模制瓶龙头，药用包装全产业链布局，公司业绩一向坚持中速添加，运营安稳，但公司股价从上一年7月份开端继续跌落，从高点76元核算，最大回撤超越50%。但是最近几天，在生物医药板块跌跌不休的大环境下，山东药玻股价却逆势上涨，一周反弹30%。</p><p>山东药玻首要从事药用玻璃包装产品的研制、出产和出售，产品包含模制瓶、棕色瓶、安瓿、控制瓶、丁基胶塞、预灌封等千余种标准。下图为公司首要产品概览。</p><p>在其2020年营收构成中，模制瓶系列占到52%，棕色瓶系列占到28%，丁基胶塞系列占到8%。</p><p>那么，股价接连大涨的背面，发生了什么？</p><p></p>01三季度营收添加超预期<p>10月26日公司发布2021年三季报，前三季度完结营收28.06亿元（+21.35%），归母净赢利4.70亿元（+13.35%）。</p><p>单三季度完结收入9.93亿元（+28.01%），归母净赢利1.69亿元（+14.31%）。</p><p>看完数据，来剖析一下形成三季度收入添加20%+的原因是什么？</p><p>分拆来看，1-3季度模制瓶恢复性添加（上一年新冠导致医院人少了），全体10%以上，其间一类增量50-60%，日用20-30%，一般挨近10%。预灌封比上一年多卖3000多万支。棕色瓶添加起伏小，首要出口受了影响。胶塞增了几千万。别的子公司添加较快，三季度包装制作添加量为1000多万，两个子公司添加6000多万。</p><p>那么，营收中哪些事务是恢复性添加,哪些是继续性添加?</p><p>一类模制瓶下一年添加起伏会加速，这个是很显着的趋势并且会继续。或许年末棕色瓶会有所添加，本年棕色瓶首要受制于海运费。一般模制瓶估量不会添加，一致性点评后会晋级替换。,</p><p>另一个问题是赢利为什么没和收入同步添加？</p><p>答案是质料上涨，本钱压力很大。公司现在一年大约要用7万吨纯碱、10万吨煤炭、3000万方天然气，3季度纯碱、煤炭、天然气同比上一年多了4000-5000万元，并且因为贱价库存用完，估量4季度本钱仍将呈上升态势，以煤炭为例，煤炭上一年均价700元左右，本年均价1600-1700元，现在挨近2000元。海运费一个季度同比上一年大约添加2500万左右。总计来看，3季度本钱同比上升了影响7000-8000万（依照现在海运费、关税、原燃料本钱，公司当下本钱出口到欧美国家优势已不显着）。下图为药用玻璃产业链。</p><p>考虑到本钱这种改变，公司10月初开端绝大部分产品涨价（公司2018年也涨过价，也是因为原材料上涨，其时来自本钱的涨继续比较短，继续时间不长，其时首要是对一般模制瓶一些赔本产品进行涨价，这次的涨价是全面的，为了确保盈余水平不下降），估量10-11月份逐渐涨到位（有些客户是一步到位，有些客户是分阶段），起伏10%以上，现在来看下流客户承受度问题不大（公司模制瓶是国内肯定龙头，国内商场占有80%，还有10%+的商场，即便不涨价，小公司也有涨价压力，有一些会停产）；涨价后根本毛利率不会有太大改变（首要是敷衍本钱上涨影响）。</p><p></p>02 未来走么走？<p>结合券商沟通纪要来看，现在模制瓶商场会集，山东药玻是职业龙头，职业内首要企业还有德州晶华药玻及德力药玻（德力股份）。</p><p>控制瓶范畴，现在国内控制瓶出产企业多为外采玻璃管进行后端制瓶，前端拉管技能还把握在国外企业手中，中硼硅玻管对进口有显着依靠。制瓶商场参加主体许多，格式较为涣散。拉管方面，国内企业包含山东药玻、正川股份、力诺特玻等把握低硼硅拉管技能，而中硼硅拉管因为技能难度高、良品率难提高至抱负水平、国内制瓶企业对国产中硼硅玻璃管认可度不高级要素，前期国内企业布局较少且没有把握关键技能。近年跟着方针对药包材提高，国内对中硼硅拉管注重度继续提高，山东药玻、凯盛君恒、四星玻璃、正川股份等相继打开中硼硅玻璃管布局。现在凯盛君恒、四星玻璃已具有批量出产的才能。</p><p>预灌封在国内归于新式商场，具有供给才能的企业首要包含山东药玻、威高、淄博民康。下图为国内首要药玻企业出产产品状况扼要整理。</p><p>结合纪要来看山东药玻详细产能状况，预灌封现在满产满销，估量本年产值5000万支，本年年末产能到6000-7000万支，下一年产能1-2亿只，后年3亿多支，募投项目是新建5.6亿支，公司现在已用自有资金支付了预灌封设备定金2.5亿元。</p><p>预灌封首要用于新冠和其他疫苗；本年封装30多亿支新冠疫苗瓶，下一年估量还要添加40-50%，现在用控制瓶的多，预灌封比较控制瓶能够削减污染、用量更精准下降药厂损耗；国家本年管控预灌封不让出口，现在供需依然很严重。</p><p>一同，本年7月份公司投产了1台25吨窑炉，9月份投产一台30吨窑炉，中硼硅模制瓶现在有5台窑，加起来100来吨日消融量，对应产能约5亿多支；11月份会再投一台窑炉（60吨），大窑炉一台估量就4亿支。下一年还要投2台窑炉。考虑到募投项目，方案产能有30-40亿支，用于国内和出口。</p><p>现在，山东药玻中硼硅拉管良率50-60%，拉管炉16吨，每天出7-8吨，依照国内价格，盈亏平衡；肖特的良率80%以上，浙江的厂质量不如德国的，有点差异。公司这台窑炉立刻满2年，电熔炉折旧寿数大约2-3年，第一条线总结了许多窑炉结构、工艺出产等经历；第二条线25吨，出资额3000-5000万（首要铂金花钱多，占出资额一半多），估量下一年2季度投产，估量良率会有显着提高，毛利率估量仍是会比中硼硅模制瓶低。</p><p>中硼硅管少部分出口（一万多元每吨的出售，比国外的廉价），大部分都是自用。公司中硼硅控制瓶一年销量1-2亿只。未来2-3年中硼硅控制瓶估量求过于供，2-3年后估量根本能完结国产代替，竞赛会很剧烈，届时看谁的产质量量安稳、本钱有优势。</p><p>归纳来看，一类模制瓶产能有望进一步扩大，在一致性点评需求旺盛的状况下，估量销量有望坚持安稳提高趋势；预灌封相同有望获益于流感疫苗订单和新冠疫苗需求，公司现在正扩建原有产能；棕色瓶和丁基胶塞事务商场竞赛力相同微弱，反弹有望成为回转。</p><p>此外公司后续与凯盛集团互动值得等待，21年8月30日公司发布关于国有股权无偿划转的提示性公告，沂源县人民政府拟将部属国有出资公司鲁中出资持有的65,446,453股股份(占总股本11%)无偿划转给凯盛集团，一同谋划将剩下股份表决权托付给凯盛集团。问题在于:凯盛君恒或许会注入到药玻，或许药玻剥离自己的中硼拉管，收购君恒的管子？</p><p>现在，股东层面在运作该事宜，假如凯盛成为实控人，注入药玻的话，他们是有老练的技能，协作一同扩产，一同在国际上把中硼硅控制瓶等产品做好；假如仅仅收购君恒的玻璃管，公司的玻璃管有3000-5000万费用，影响不大。</p>