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谢百三:不要抢反弹 水皮:股市面对失控 桂浩明:止跌信号

亚太转债？亚太转债

导读：

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李志林：阻止惊惧要有务实手法

国元证券网站,国元证券网站

应健中：跋山涉水前的蓄势

新股上市首日新规,新股上市首日新规

桂浩明：中石油破发会成停止跌信号吗

谢百三：不要去补仓和抢反弹

水皮：股市现在面对失控的风险

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

今日可申购新股：无。今日可申购可转债：无。今日可转债上市：今日转债。今日...

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李志林：阻止惊惧要有务实手法

清明前后，当跌破3400点时，三大证券报接连三天宣布谈论，称"股市非理性跌落源于非理性惊惧"。4月14日创出3212点新低后，新华社又发文《股市切忌非理性惊惧》，但股市仍然创出3078点新低，3000点危如累卵！

关于现已失控的商场，要想阻止"非理性惊惧"光空喊标语现已没用，而应一针见血，对症务实。

要振振有词地捍卫我国股市的估值规范在股指跌了近50%，大都股票跌了三分之二，同步发行的A+H股接轨、均匀市盈率已降到20多倍后，最近，商场一些人又祭起了新的做空大旗："一切股票都要向香港H股和美股十几倍市盈率接轨"，所以，引发了中小盘股的惊惧杀跌潮。这彻底是误读、误判和误导。

榜首，混杂了市盈率的标的物。美国道指和香港恒指十几倍市盈率，是以30只和34只最大指数权重的样本股作为标的物，照理，我国股市与之有可比性的应是21倍市盈率的上证50指数。可是，现在从办理层到经济学家再到剖析师，常以一切股票加权均匀的上证综指25-30倍市盈率去与香港，美国样本股市盈率比凹凸，真实是犯了"异类比较"的初级知识过错。

第二，无视大盘股与中小盘股市盈率的差异。由于中小盘股的生长性、股本扩张才干、价值重估才干都强于大盘股，因而市盈率理应高于均匀市盈率。美国股市将大盘股市盈率压得很低，以分红为其定价，而几十倍、几百倍市盈率的中小盘生长股举目皆是。例如，美国铝业0.70美元之成绩，股价高达39美元，近60倍市盈率；但我国0.82元成绩的我国铝业股价仅20元，25倍市盈率。又如，在美上市的我国概念股百度325美元、搜狐、携程55美元，市盈率都在100倍以上。可见，我国股市中一大批成绩高生长，股本高扩张的中小盘股特别是高科技股，几十倍市盈率是彻底正常的，要它们与十几倍市盈率的美国大盘股H股接轨是极点荒诞的。

第三，对一二级商场采纳两层估值规范。办理层对一级商场的高发行价采纳的是"认可其估值合理"的规范，如我国人寿、我国远洋首发97.6倍和98.7倍的市盈率，万科，中信增发价95.8倍（31.5元）和70倍市盈率（74.91元）；但一旦它们进入二级商场，则采纳"估值过高"、"泡沫太多"的评判规范。对A股几倍乃至十倍于H股的高发行价，以为是合理，如中石化发行价4.22元（H股1.60元），中石油16.70元（H股1.1元），人寿18.88元（H股3.62元），安全33.8元（H股10.33元），40.6倍市盈率发行的紫金矿业7.13元（H股3.3元）；但一旦它们上市，则又放任A股股价要与H股接轨的说法。这种两层估值规范怎能不构成商场非理性惊惧？

第四，抹煞了不同经济布景和股市开展阶段股市的估值不同。07年我国经济添加率11.7%，上市公司成绩添加60%以上，均是美国的5倍；我国人民币的增值，美国美元则价值下降；我国股市处新式加转轨阶段，美国股市处疲软乃至危机状况；我国利率（4.14%）比美国高1倍多（2%）。在此状况下，硬要我国股市的均匀市盈率向美国样本股看齐，岂不自暴自弃乃至自残？

对十八年来以高溢价发新股、为国企三年扭亏服务，协助银行股上市脱危、支撑国企做大做强、顺利完结股改、达32万亿市值的我国股市来说，上证50的21倍市盈率、上证综指27倍市盈率彻底有出资价值，办理层唯有坚决捍卫这一估值规范，才干取信于民有用消除商场的非理性惊惧。

对商场非理性跌落应有显着的心情一看前两年的涨幅。言论常说，由于前两年从1000点到6000点暴升了5倍，所以本轮跌落是合理的。其实，不能以最低的1000点为起点，而应以均匀价值中枢1550点为起点，也只涨了2.9倍。

再看从2002年末--2007年末五年大牛市中各周股市涨幅的比较。俄罗斯+700%以上，印度+522%，迪拜+493%，巴西+371%，尼日利亚+419%，香港恒指+144%，香港H股+817%，而经济添加率最高的我国A股仅+220%，在新式股市中涨幅最小，况且还有股改对价要素。

三看跌幅，上世纪80年代末至90年代初，台湾股市在涨5倍后也只跌了48%。当局便回收征利得税的利空，股市便康复上涨。1930年美国股市稀有大跌实仅跌34%，1995--1999年美国股市从3844--10787点，暴升了5倍，随后只跌了32%便上升。而根本面最好的我国股市半年之中就跌了50%，堪为世界之最。

四看股价跌幅。半年内，绝大大都股票被砍掉三分之二，中石油、太保、建行等一批新股跌破发行价，定向增发股简直都破发，同步发行的A+H股产生了倒挂，破净股票也相继呈现，此惨状已依据05年6月998点时。面对非理性暴降，指数快速被腰斩，作为对股市特别广阔中小出资者负有信任责任、以安稳为主旨的办理层现应有一个心情，不可听任商场天然见底。

不救市，但要有防止大起大落的实质性的准则改善鉴于"救市"二字为办理层所忌讳，建议一切关怀我国本钱商场健康安稳开展的人士拟改用"防止股市大起大落的准则改善"的说法，就不难找到对症下药的方法。#p#副标题#e#

1、关于商场最惊骇的巨细非解禁潮的冲击问题。已然国资委已率先将股改规则一年减持5%改为三年不得超越5%，为股市安稳作奉献，那么就无妨学习美国证监会对"相关人"持有股票流转问题的《144号法令》，对2005年《关于上市公司股权分置革新试点有关问题的告诉》作补充规则：①解禁的巨细非每季度不能抛出超越总股本的1%。②出售10000元或500股以上要填写告诉单，交有关部分。③不能因持有人职务改变而让限售股提早变现。若这样，可使巨细非减持对商场会集冲击力分散化。

2、关于被商场视为"猛于虎"的增发压力问题。应发起配股和发企业债券。关于增发，应严峻对企业本钱收益率的要求，对分红率的要求，将再融资计划的表决权交给再融资目标，再融资计划有必要提出价格，并结合商场价的改变起伏来抉择再融资的成功与失利，确实体现商场化，保护广阔我国出资者利益，有用阻止歹意圈钱行为。

3、关于我国出资者天怒人怨的新股发行价问题。应操控在20倍市盈率以下询价，从源头上按捺二级商场泡沫。

4、恰其时分下降印花税或改为单边征收。

5、年内中止红筹股回归，尽早推出创业板，以促进我国股市蓝筹价值和生长价值两种出资理念齐头并进，共创我国本钱商场理性昌盛的新局势。

我信任，只需真实采纳务实手法，那么我国股市必定会拨开云雾见彼苍，重现理性昌盛！（四川金融出资报）

应健中：跋山涉水前的蓄势

正好一年，股市又回到了3100点。上一年4月上证指数打破3100点时，那是创出了前史新高，不管是个人出资者仍是组织都喜逐颜开，一切持股的人都是赢家哪。现在的3100点却是半年来从6124点空降至这个点位的，到过了"天堂"，再回到人世，喜逐颜开的高兴化为乌有，举着杠铃下不了台的人是一脸的苦涩，尽管股市还没到戏弄中所说的"阴间"，还有18层的程度，但日子欠好过是一个客观的现实。

上证指数从100点起步，现已走过了18年，现在的方位正好挨近从100点到6100点的中位数，上一年4月股指到达3100点的时分叫作创出前史新高，而现在从头回到这个方位时却叫作拦腰一刀，由于咱们到过了高位，无法忍受现在这样的低位，而现在这个低位也正是未来商场持续攀登高峰时的一个山沟。这商场永久是跋山涉水在前史的长河中步步走高的，不可能越走越低，走到零停止，这是不可能的事。就如同没有永久上涨的股票相同，世界上绝没有永久跌落的股票。

咱们来看看我国香港股市，现在恒生指数在24000点上哆嗦，港股现在也不景气，这24000点是从32000点砍掉三分之一跌下来的，也算不忍目睹。但咱们若将恒生指数放在前史的长河中来调查，您就会看到一个绚烂的并还将更放异彩的恒生指数。香港恒生指数是在1965年以100点迈出了榜首步的，从此开端了一场只需最初永久没有结束的旅程，1966年，受利空要素的影响，恒生指数曾跌破100点，在之后40多年的时间中阅历了无数个牛市、熊市，呈现过暴升，也呈现过暴降，乃至于有过无数个拦腰一刀，跋山涉水走到了32000点，然后又熊到了现在的24000点。假如一个香港股民在40多年前选几只目标股一路持有到今日，现已不能用挣钱来表达了，股票改变了人的命运。当然他们也曾阅历了手中股票被大幅价值下降的苦楚影响，但终究的赢家是那些"不扔掉、不扔掉"的人，沪深股市莫非不是如此？

现在股指又回到了半山腰，3100点的商场风险比6000点小得多，而时机却比6000点时大得多，尽管在探底的过程中人们还不知道最低点会探到哪儿，但每跌掉100点，就多了100点的时机，而减少了100点的风险。这一轮牛市从1000点动身，一向走到了6000点，假如在3000点这个半山腰上夯实股价，将这个点位作为日后商场跋山涉水的起跳点，股市应该走到什么点位呢？咱们每个人都只能陪着股市走一段，这段路无疑是弯曲的，在这段路上要阅历无数次牛市、熊市，也要阅历无数次暴升、暴降，咱们所能做的是获取一段归于您的赢利，共享我国经济开展的效果

桂浩明：中石油破发会成停止跌信号吗

首席剖析师·股市让黑嘴走开

振振有词地捍卫我国股市的估值规范

李志林（忠言）

关于现已失控的商场，要想阻止"非理性惊惧"应一针见血，对症务实，首要要振振有词地捍卫我国股市的估值规范。

在股指跌了近50%、大大都股票跌了三分之二、同步发行的A+H股接轨、均匀市盈率已降到20多倍之后，最近商场上一些人又祭起了新的做空大旗--"一切股票都要向香港H股和美股十几倍市盈率接轨"，引发了中小盘股的惊惧杀跌潮。这彻底是误读、误判和误导。

榜首、混杂了市盈率的标的物。美国道指和我国香港恒指十几倍市盈率是以30只和34只最大指数权重样本股作为标的物，按理，我国内地股市与之有可比性的应是21倍市盈率的上证50指数。但现在经济学家以及剖析师常以一切股票加权均匀的上证指数25倍-30倍市盈率去与我国香港、美国样本股市盈率比凹凸，真实是犯了"异类比较"的初级知识过错。

第二、无视大盘股与中小盘股市盈率的差异。由于中小盘股的生长性、股本扩张才干、价值重估才干都强于大盘股，其市盈率理应高于均匀市盈率。美国股市将大盘股市盈率压得很低，以分红为其定价，而几十倍、几百倍市盈率的中小盘生长股则举目皆是。例如美国铝业0.70美元之成绩，股价高达39美元，近60倍市盈率。但0.82元成绩的我国铝业股价仅20元，25倍市盈率。又如，在美国上市的我国概念股百度325美元、搜狐、携程55美元，市盈率都在100倍以上。可见我国股市中一大批成绩高生长、股本高扩张的中小盘股特别是高科技股，几十倍市盈率是彻底正常的，要它们与十几倍市盈率的美国大盘股、H股接轨是极点荒诞的。#p#副标题#e#

第三、对一、二级商场采纳两层估值规范。有关部分对一级商场的高发行价采纳的是"认可其估值合理"的规范，如我国人寿、我国远洋首发97.6倍和98.7倍的市盈率，万科、中信增发价95.8倍（31.5元）和70倍市盈率（74.91元）。但一旦它们进入二级商场，则采纳"估值过高"、"泡沫太多"的评判规范。对A股几倍乃至十倍于H股的高发行价以为是合理的，如中石化发行价4.22元（H股1.60元）、中石油16.70元（H股1.1元）、人寿18.88元（H股3.62元）、安全33.8元（H股10.33元），以40.6倍市盈率发行的紫金矿业713元（H股3.3元）。但一旦它们上市，则又放任A股股价要与H股接轨的说法。这种两层估值规范怎能不构成商场非理性惊惧？

第四、抹煞了不同经济布景和股市开展阶段的估值不同。2007年我国经济添加率11.7%，上市公司成绩添加60%以上，均是美国的5倍；我国人民币增值，美国美元则价值下降；我国股市处于新式加转轨阶段，美国股市处于疲软乃至危机状况；我国利率（4.14%）比美国高1倍多（2%）。在此状况下，硬要我国股市的均匀市盈率向美国样本股看齐，岂不是自暴自弃？

对十八年来以高溢价发行新股、支撑国企做大做强、顺利完结股改、达32万亿市值的我国股市来说，上证50指数的21倍市盈率、上证指数27倍市盈率彻底具有出资价值，唯有坚决捍卫这个估值规范，才干取信于民，有用消除商场的非理性惊惧。

（本文作者为华东师范大学企业与经济开展研讨所所长、博士）

中石油破发会成停止跌信号吗

桂浩明

我国石油本周五跌破了发行价，不少出资者为此感到松了一口气--其实他们早就在策画什么时分我国石油会跌破发行价。在他们看来，只需我国石油没有破发，大盘就不会止跌。换言之，假如我国石油破发了，大盘也就有时机止跌。

为什么会有这种主意呢？应该说这是源于经历。从沪深股市的前史走势看，每当股票（特别是新股、次新股）跌破了发行价，往往就标明商场的跌落到了止境，很快会呈现强势反弹。现实上，1992年11月、1994年7月、1996年2月、1999年5月以及2002年1月、2005年5月都呈现过新股、次新股跌破发行价的状况，大盘也是在那个时分开端呈现显着的上涨行情。有人对此作了理论上的剖析：一般来说，商场总有炒作新股的偏好，而新股跌破了发行价标明股市的疲弱已到了十分严峻的程度，人气极度低迷。物极必反，这便是股市反弹的根底。

但用这套理论来研判现在的商场如同并不灵，由于在我国石油破发之前，现已有我国太保破发了，并且现在破发的股票并不少。当然，在破发的部队中，我国石油的重量是最重的，所以就有人以为，前期一些股票的破发之所以没有导致股市止跌，关键是我国石油没有参加其间。现在我国石油也破发了，状况又会怎样呢？

坦率地说，状况或许并不达观。其一 、我国石油的发行价为16.7元，这个价位比现在H股的价格要高出90%，即使破发，我国石油的A股较之H股仍然有很大的溢价，这个溢价的存在提示了其股价还会持续下行，只需我国石油没有止跌，很难幻想大盘会止跌；其二、现在的商场不同于曩昔，影响商场的要素是多方面的，时下做空的主力并不是追涨杀跌的个人出资者，而是标榜价值出资的组织出资者。它们之所以仍然看空后市，其原因恐怕与CPI高企以及对微观调控存在忧虑有关。这样一来，也就不存在什么股票破发导致止跌的或许，由于大盘下行的最大要素并非来自其时股票的估值，而是对未来的预期；其三、尽管现在已呈现了股票的破发，但整体来说并没有影响股市的融资才干，最多也便是将新股的发行价下降一点，仍然有3万亿元左右的资金在等候申购新股，所以根本不存在股票发行失利的问题。这样一来，破发对商场的冲击也就不那么大了。

破发没有导致大盘止跌，如此看来，假如没有呈现什么新的状况，后市会进一步跌落。尽管现在商场现已超跌，但时下股票已不是依照价值定位，而是依据持有者的资金状况与出资心态来定位，在这种状况下，行情跌过头是必定的。问题还在于，这种非理性的局势短期内依托商场本身的力气好像并不能处理，方针面又无法给人以预期。在这种状况下，商场的运转确实是困难的，这种困难比股票破发更为严峻，由于它让广阔的出资者都陷入了深深的绝望。

（本文作者为申银万国研讨所首席剖析师）

中石油破发之后

陆水旗（阿琪）

一季度以及3月份各项经济和金融数据的宣布以及相应调控方针的改变、榜首权重股中石油挨近破发、4月份是封闭式基金分红的高峰期、一些低于商场预期的负添加权重公司一季报成绩风险需得到开释等是压抑4月份行情的四块"大石头"，关于大盘来说，这些"大石头"执行一项就等于卸掉一个大包袱。现在，前两个大包袱已卸下，后两个大包袱仍在持续消化中。本周五榜首权重股中石油总算跌破了其发行价，现在人们更为关怀的是中石油破发后的大盘行情会怎么走？

笔者一向以为，正由于价格曾高得离谱的中石油在前期行情中一向忸怩作态地不破发，才使得行情调整得一向不可充沛，一向有一个包袱压得商场透不过气来。在本周五中石油破发之后的大盘走势中，部分个股行情反而愈加活泼起来，这说明中石油破发等于大盘又甩掉了一个包袱。可是，瘦死的骆驼比马大，破发后的中石油仍是行情的一个重要目标，它的破发必将成为商场的焦点，这也就注定着其后市体现对大盘仍然具有重要的影响。中石油破发之后，其16.70元发行价已成为一个新的重要阻力位，假如在破发后的两至三个买卖日内中石油能敏捷回归发行价之上，则真实地体现出救市的大志，大市行情也会呈现"破后而立"的现象，能敏捷激发起反弹的热心，大盘的反弹空间也将会比较可观。反之，依照理性估值，中石油现在一致性预期下的动态市盈率仍有19.80倍，破发后的股价仍然偏高，假如中石油后市长时间被发行价所限制，大盘行情必定持续偏弱。现实上，咱们都了解，40元以上的中石油是散户们"玩火"的，18元以下的中石油是组织们戏弄的，结合其在经济领域和股市中的江湖方位以及榜首权重股破发的商场形象，破发之后，中石油发行价的得失将成为后市行情持续颓势仍是从头修好的一个重要的目标。关于短期行情来说，中石油破发后惊惧效应下的瞬间低点是16.00元，其对应的指数是3078点，假如其后市持续创新低，商场惊惧效应必定会进一步加重。因而，中石油是否再创新低已成为大盘能否捍卫3000点的一个重要目标。#p#副标题#e#

依照A股商场权重股破发是大盘进入"打地洞"阶段的前史常规，继上一年11月5日中石油天价上市确立了行情头部之后，其破发效应能否打出行情的底部，是一切出资者都拭目而待的。

（本文作者为证券通专业资讯首席剖析师）

从短信看股市

文兴

本年过年的时分，笔者就短信与股市的奇妙联系写过一篇文章，也对此宣布了自己的观点。最近，朋友又有新的短信发来，感到特别有启示，在此引证，读者在一笑之余也请品品滋味。

短信是这么说的："昨日集会时有人给我介绍一位新朋友，说他炒我国安全都炒成百万富翁了。哇靠！凶猛！敬服！我请他教授诀窍，他说：没啥，上一年我是千万富翁。"

笔者信任看了这个短信，人们的反响根本会类似，先是放声大笑，然后是笑脸僵住，乃至还会有点哭笑不得。

应该说写这个短信的人是位写作高手，在几句话的铺垫下，用我国安全这个股民提起就气愤就胸闷的股票来比作能够发财的"摇米机"，令人十分"猎奇"，再快速抖开"包袱"，原来是"减肥机"，从千万"瘦"成了百万。

笔者信任，股市大跌之后，在安全股票变成不安股票后，必定会有人从中挣钱乃至发财，要知道，有的人拿手牛市发挥，有的人却能在熊市显威。只不过这种人不只人数不多，并且不敢张扬，只能暗地里偷笑，由于他站在大都人的对立面。不过，要是在安全上发财，根本上离神不远了。

回忆本年新年前，一些拜年短信常常透露出无法，如这样一条短信："都说是天变暖，岂料天寒地冻？都说是大牛市，谁知暴降探底？都说是冬季，可是立春已到。都说是没有行情，希望涨势复兴！"以大天然的异常来对照行情的异常。

还有把雪灾与股灾奇妙写成对联的："飞机火车轿车样样停开回不了家，A股B股H股个个狂跌过欠好年。"鞭辟入里地描写出股民的无法。确实，在新年前一个月内，先是股市暴降，后是冻住了大半个我国，鼠年头上来个下马威--别是个"输年"？

挨近新年时，我国南边遭受罕见的冰雪气候，各种交通"冻住"，股市行情也欠好，所以也有短信说："美好的最新界说--床上无患者，牢里无亲人，手中无股票，京广线上无熟人。"这些短信反映出股市的熊态和股民的无法。

而本文最初的新短信却与新年短信不相同--"说是炒我国安全都炒成百万富翁了。哇靠！凶猛！敬服！"，其实是说想从安全上挣钱？难上加难！所以用了三个感叹号。"我请他教授诀窍，他说：没啥，上一年我是千万富翁。"，看看，没有了诉苦，十分平静地说："没啥，上一年我是千万富翁。"大有金钱与我有何相干之意。没啥，照常集会，相同日子。

笔者不知道读者看了这些短信会否有类似的感叹，假如这种心情多了--没啥，照常集会，相同日子。股市的底部应该差不多了吧？

假如本文从短信剖析股市的思路有参考价值的话，咱们日常日子中也有能够相对照的事物，不信？咱们走着瞧。

（本文作者为闻名商场剖析人士）

高讨取与低报答

王利敏

本周股市再度大幅跌落，出资者的财富随之大幅缩水，其实，与出资者的财富一同缺失的还有股市的出资功用。出资者为何将钱投入股市？无非是为了取得应有的合理报答，无非是为了共享我国经济高速开展的效果，无非是为了添加产业性收入。可是在A股商场发挥融资再融资功用的一起，出资功用却化为乌有。

权力和责任、支付与报答，这本是商场经济最根本的知识，人们存银行时会看看终究有多少利息；开小吃店会估量一下营业额减去本钱后有没有盈余……很显然，人们想要弄清楚支付后终究能得到多少报答。股市作为一个最商场经济的场所，理应是融资方和出资方公平买卖的场所，作为融资方，融入很多资金后理应给予对方合理的报答；作为出资方，将资金交给前者后理该得到相应的报答。可是在A股商场中咱们看到的则是极点不对称的联系，在上市公司向出资者的高份额讨取（融资再融资）的一起，后者仅仅得到极低的乃至是零报答，更不要说二级商场上高价买股深套者。

低份额报答众所周知，其一是不少上市公司很少分红乃至不分红，它们以为出资者的收益不应向上市公司要而应向二级商场要；其二是分明效益很好也分得很少，如我国船舶上一年每股收益5.53元，但只派现1元，分红率仅仅为盈余的18%。从成绩看，依照现在94.46元的股价，市盈率只需17倍，但按其派现率，要94年后才干回收本钱，实践市盈率为94倍！

高份额讨取更是令人咋舌，其一是高市盈率发行新股，我国远洋发行市盈率居然高达98倍。对IPO的公司而言，本来每股1元多的净资产，通过发行到达几元、十几元乃至几十元，二级商场的出资者则要承当股价跌破发行价的风险。本周跌破发行价的中石油在香港才发1元多港元，A股却发到16.7元，以其本次每股分红0.157元算，H股的原始股东报答率高达10%以上，而A股原始股东的报答率连1%都不到；其二是高价再融资。近1年来，以所谓商场化为名的高价增发，在上市公司如愿完结向出资者的讨取后，已有不少增发价被跌破，而我国安全的天量再融资计划不光使二级商场的买入者深深被套，也导致A股商场加速大跌；其三是不少融资再融资的资金流入上市公司后，有的游手好闲用于炒股或出资，有的分红很少乃至不分，企业高管年薪则高得出奇，有一家公司董事长的年收入居然高达6000多万元。#p#副标题#e#

耐人寻味的是，有的人却对股市的融资功用和出资功用严峻不对称不以为然，股市大跌后，出资者提出缓一缓扩容，立刻就有人说股市的功用便是用来融资的，哪有暂停融资之理。可是当出资者不能取得应有的报答时，有谁出来为出资者说话？

当然，由于有些股票被过度炒高，股价合理回归是正常的。但当不少股票纷繁跌破发行价和增发价时，当不少上市公司只管圈钱、少给或不给报答时，咱们不能不呼吁：还股市应有的出资功用。

（本文作者为闻名剖析师）

谢百三：不要去补仓和抢反弹

复旦大学金融与本钱商场研讨中心主任 谢百三教授

一、坚决调控物价

三月，CPI仍然高达8.3%，令人们呆若木鸡；由于其时2月份高达8.7%时，人们将它归咎于新年与雪灾。

日前，温总理举行国务院常务会议，指出：世界经济添加减缓、金融商场动乱；世界粮食石油等初级产品价格持续上涨；国内经济运转中最杰出的对立是价格总水平仍处于高位，限制农业生产和农人增收的要素较多；固定资产出资反弹压力仍然存在。绝不能漫不经心。

会议抉择：坚持从紧的货币方针，坚持微观经济方针的安稳性和接连性。防止经济添加由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为显着通胀作为微观调控的首要任务，特别要把操控物价、按捺通胀放在愈加杰出的方位。会议还作了各方面的布置。

会议还要求各地区、部分要坚决保护中心调控的统一性、权威性和有用性，增强政府的公信力和执政力，确保中心方针落到实处。

--从国务院常务会议抉择看，往后，中心及央即将竭尽全力地压抑通胀，其从紧的货币方针将会坚定地持续下去。本年全年，或许这一调控将贯穿一向。笔者研讨了国务院常务会议的抉择，对中心决计之大、心情之坚决感到了很大的震慑。

二、最高准备金率下的股市与房市

央行以最快的速度又将存款准备金率调至16%，这肯定是世界大国中最高的了。从理论上还可调到18-20%。这也是央行仅有能够动用的东西。

准备金率刚开端调高影响不大，但铢积寸累的上调，其扩展的乘数效应是针对商业银行悉数存款的，不仅仅当期能够缩短1500亿流动性，并且是每次都对总的存款，以法定的方式，扩展准备金份额。 （这种铢积寸累的紧缩，终究产生的影响就会比较大。）

现在，独联体国家中，准备金率有高达20%的，中东乃至有高达81%的（不可理喻）；我国在辅币增值中，将它常态化，也成了世界经济史上经济学家们重视的奇事。估量除了这一方针、行动外，还会加速央行收据发行，持续实行从紧的额度制货币方针。

我在四川南充、广安等地调研，老百姓对悄然上涨的物价，感到了心理压力，由于薪酬奖金并没有跟上去。人们已开端烦躁不安起来。

这种持续、渐进式的从紧货币方针也肯定会产生副作用，伤及实体经济，并首要涉及股市，最终有或许在必定程度上伤及房市。周四，股市先小扬再下行，最终又创下了3180.2的本轮跌势以来的新低及收盘价新低（3222）。估量当天人们开端仍是沿袭了上一年大牛市中，7次上调准备金率经历。最终发现不可，只得扔掉反弹的计划，听任股市下滑。

应留意到，在这些明的要素之外，"大、小非"解禁仍在坚决地低沉地进行之中；招行、万科、中铝等重回前史低点，我国船舶跌破100元，万众瞩目的我国石油一向在前史低点挣扎。4-5月份解禁的公司还有交通银行（量很大）等几家；这比上几个金钼股份的压力大得多。咱们必定要对"大、小非"，特别是从紧货币方针下的这一问题坚持适当的警惕。这是一种特别货币方针下的从未碰到过的准则革新性熊市，不能用股评家们的老经历来判别。必定要操控低仓位，一般不要去补仓和抢反弹，不是高手不要去做这种作业。

此外要留意股指期货、创业板等重大新种类的推出意向。

咱们对租售率日益不合理下的房市也坚持高度重视和警惕，忧虑它会步股市后尘，必定程度上受到影响。

三、看看各大央行领导薪酬，想想咱们上市公司高管薪酬

笔者查阅了一下自己的讲课笔记，世界一些闻名的中心银行行长、主席的薪酬，其实不象人们估量的高，如：当年的香港金融办理局总裁任志刚年薪为112万（美元，1：8.28，以下几位同）；世界清算银行行长奈特麦克拉年薪为45万美元；荷兰央行行长韦林克44万美元；瑞士央行行长罗斯为42.9万美元；欧洲中心行银行主席杜伊森贝赫为31.5万美元；英格兰银行行长金恩41万美元；日本央行行长福井俊彦年薪为27.6万美元；芬兰严行行长马蒂万哈拉年薪为23.3万美元；前美联储主席格林斯潘为17.2万美元；（奥地利、爱尔兰中心银行行长或主席年薪在23-44万美元之间）这虽是2003年9月的数据了，但信任现在各国的央行行长不会有太大改变。笔者重温，忍不住为央行行长们的清凉感动起来。

比较之下，我国一些上市公司的老总的薪酬高达几千万的天文数字，真实难以想象。假如是期权鼓励等，还情有可原。如招商银行的马蔚华行长仅30万股的虚拟股票，咱们毫无定见，毫不勉强。而这些人则何故会搞到如此高呢。说奉献，各国央行行长们不比你们更大吗？任何事都应入情入理，符合国情才好。#p#副标题#e#

--咱们对立计划经济下的均匀主义大锅饭，咱们也不建议企业家拿职工的均匀薪酬，对企业家有必要有满足的奖赏和影响，不然对企业和整个我国经济是晦气的。关键是要有个度，要合理，究竟不是自己的私人企业，而是具有几千几万股东的大众公司。不要过分分了，不要引起天怨人怒。

2008.4.18晨7：00

于四川 南充

周五我国股市持续大跌，再次创下本轮股市跌落以来的新低，居然现已跌破了3100点，令人痛心。笔者在这里再一次提示咱们留意：这种因"大、小非"解禁和从紧的货币方针引发的准则革新性的熊市，是一个严峻的新问题。咱们千万不要沿袭曩昔的一般熊市中的技能剖析和反弹来进行频频的操作。问题的另一方面是一些干流经济学家一向以为这是正常的状况。还有人在严峻地批评美国对次贷危机的救市方针，其背面的意义就愈加令人不安。

2008.4.18 下午3：45

水皮：股市现在面对失控的风险

-----美联储和财政部对美股担任，A股无人担任？

促进我国本钱商场的安稳健康开展是本年国务院的作业重点之一，温家宝总理亦在不少场合都谈到要防止股市的大起大落。

可是现实又怎么呢？

现实是我国股市从上一年10月创出最高点6124点之下一路狂泻，在本年接连跌破被办理层视为方针底的4000点和被组织出资者视为商场底的3500点，最低探出3078点，跌幅到达了惊人的50%，短短半年的跌幅现已挨近上一轮大熊市的跌幅，而上一轮大熊市的时间跨度长达5年。

更可怕的是，大起大落的股市现在面对局势失控的风险。

4月17日，道琼斯指数暴升256点，在K线形状上现已模糊呈现牛市的印迹，而就在这一天，工商银行(601398)和交通银行(601328)，我国人寿(601628)A股价格跌破H股的价格，加上此前倒挂的我国安全(601318)和处于接轨状况的中行与建行、招行，A股的金融板块面对和H股的全面倒挂。

同样是4月17日，继南京高科(600064)跌破净资产之后，长春经开(600215)、湖北金环(000615)、华银电力(600744)、皖能电力(000543)、皖维高新(600063)等一批股票的价格跌破了净资产。

假如说A股和H股的倒挂是估值系统溃散的成果，A股跌破发行价和增发价意味着股市的融资功用也面对着损失的风险，那么A股跌破净资产则意味着本钱商场的价值发现功用现已被彻底幻灭，乃至走向了不和。

这一切都意味着我国的股市在暴降之后，又一次成为千人踩，万人踹的"破鼓"。

我国证监会不是没有看到事态的严峻后果，专门以红头文件的方式下文要求各地的证监办和券商作好出资者的安稳作业，防止恶性事件产生，保护商场买卖安全。

我国本钱商场通过2006年和2007年的快速开展，不管商场的规划和出资者的人数都已今非昔比，说本钱商场事关国计民生一点都不夸大，在国有资产巨额丢失，国民财富遭受掠夺的时间，证监会从社会安稳的高度有备无患不可是应该的，也是必要的。

可是，为什么分明知道商场的非理性跌落都快构成社会不稳地要素了，还不采纳商场化的方法安稳人心，处理商场的问题呢？

这不管怎么是不能让人了解的。

由于，不管是美国次债仍是国内通货膨胀都现已不能再成为办理层不作为的遮羞布了。

次债危机爆发在美国，可是道指最多跌了17%，美国股市连熊市的边都没有沾上就开端上升，在越来越多的投行开端达观的预期美股走牛之际，还能把A股的暴降归罪于次债影响吗？

国内通胀是头等大事，可是一季度的数字标明，CPI的预期在安稳下降，我国经济仍然坚持10.6%的增速，连国务院常务会都判别经济形势比预期的要好，这莫非不是说最困难的时间现已曩昔了吗？

这有什么理由等一等，看一看呢？

谁该对本钱商场的安稳担任呢？

1987年美国遭受黑色星期一，格林斯潘一下飞机传闻道指暴降500点随即归航并上电视台宣布安稳商场的说话，贝克回绝了四大投行要求停市的请求并在晚上宣布救市声明。格林斯潘是美联储主席，他很清楚他的责任是安稳商场，而贝克则是美国财政部长，尽管他不同意停市，可是正午的时分却有大批来路不明的非商场资金出场抄底托市。#p#副标题#e#

在美国，救市也好，托市也好，没有证监会什么事，证监会仅仅确保商场买卖的合理与合法，指数涨跌与他无关，但问题在于，有人对指数担任，美联储和财政部。

我国呢？

假如我国的证监会由于美国的证监会的定位给自己画地为牢的话，谁来承当安稳商场功能呢？

脚踏实地的说，关于安稳商场，证监会2.26是宣布过新闻发言人说话，央行行长周小川作过加息与否要考虑对本钱商场的影响的谈论，国资委主任李荣融更说过国有股减持会据守许诺不会影响商场的话，可是，脚踏实地的讲，都只需说法，不见方法。

本钱商场是现代经济的最高商场形状，本钱商场不安稳，对国家、对社会，对个人都是灾祸。