关注：AH股溢价指数连连走低 折价最大者均属金融股

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【新闻评论】

不在沉默中爆发，就在沉默中死亡。

鲁迅的这句名言，或许可以成为A股市场金融股的真实写照。

近期，AH股溢价指数新低不断。上周五，AH股溢价指数创近四年新低，周二，该指数又创新低。而AH折价最大的均是金融股。

出乎市场意料的是，周三银行股保险股出现了激情四溢的上涨。分析人士认为，经过近期调整，A股市场中的银行保险股在估值上已经接近历史低点，如果后市不出现重大利空政策，金融股的投资机会值得期待。

AH股溢价逼近零

上周五，AH股溢价指数创出102.05点的近四年新低，周一，该指数竟再现惊魂一跳，盘中一度低至100.34点，离A股较H股整体倒挂这一“历史奇观”已近在咫尺。周二，该指数收报101.86点，再创自2006年以来的近四年新低，离历史最低位不不足5%。至周五，AH股倒挂的个股已经增至12只(见附表)，其中有8只为银行保险股，中国人寿和招商银行股价倒挂最厉害，均为25%。8只金融股的平均倒挂幅度高达18%。

此前，就有东方证券的统计显示，至上周五，AH银行股溢价率大跌至92.1%，创出历史新低。尽管金融股在周三一度出现较喜人的上涨，但一周下来，金融股还是跌多涨少，周K线均报收十字星。

从AH股的历史走势来看，绝大多数时候都是A股股价要比H股高，如今为何会有这么多的个股倒挂H股呢?金融股为何在A股遭人唾弃，而在港股则成了香饽饽?

无锡金百灵分析师孙皓表示，房地产调控及农行的IPO是造成金融股在A股市场受冷遇的主要原因。而就港股而言，由于一些中资股被香港机构投资者当成避险品种长期持有，使得其跌幅有限，也就造成了AH股溢价率的持续收窄，AH股溢价创新低。另外，从近阶段市场热点来看，近期市场操作大都以短线炒作为主，股性活跃的创业板和中小板随成为了炒作的首选目标，这使得投资者短期对大盘权重股的热情不高，如金融股自上周至本周初连续阴跌。

广州私募吴国平则认为，A股跟国际接轨是大势所趋，AH股溢价率创四年新低其实就反映了这样的趋势。金融股在A股市场受冷遇，国际投资者眼中吃香，这跟目前A股的投资制度环境有关系。国内投资者喜欢炒概念题材，国外则更喜欢炒价值和分红等。

未来A-H股价是否会整体倒挂呢?对此，海通证券认为，溢价率彻底消失甚至出现负溢价的概率比较小，除非市场出现了极端的行为。AH股溢价率在某种意义上代表了两个市场对中国经济的看法。尽管溢价率降低，代表着A股市场和国际接轨的趋势不容改变，但要出现负溢价的倒差现象还是有一定难度的。安信证券认为，AH溢价指数在100点附近触底的可能性较大。

金融股阶段性机会将至

房地产调控政策、信贷收缩以及银行融资潮等因素影响，自去年11月中旬以来，业绩优良的金融股也开始踏上了一条不断下跌的通路。统计数据显示，至本周四收盘，银行股和保险股中有6家跌幅超过30%，其中北京银行居跌幅第一，为-38.06%。从估值来看，14家银行上市公司的平均市盈率已经低于10倍，其中民生银行等6家银行的市盈率低至8倍左右。另有10家银行的市净率低于2倍。不少券商的报告也指出，目前银行股在估值上已经接近1664点和998点了。东方证券银行业分析师王鸣飞表示，至上周五A股市场银行股的市盈率(用2009年的收益数据)为11.3倍，排名处于全球倒数第二。

银行融资潮已告结束，农行上市的影响也已消化，对银行股来说，最差的时刻是否已经过去?周三的异动是否意味着金融股将要否极泰来?

孙皓认为，在经过持续下跌后，已处于历史低位的中资金融股引发了香港机构大户的抄底热情，逐步成为其加仓品种。整体而言，港股市场中金融股受到机构投资者的关注将对A股市场的金融股形成一定的带动作用。而中小盘股相对大盘股的溢价已经持续了4个多月的时间，中小盘股的强势行情或已逐步接近尾声，大盘股在后市或存在一定机会，特别是金融板块。若后市无重大利空政策出台，金融股将逐步企稳回升，但因市场整体弱势仍未扭转，短线仍不可抱太高期望。

长城证券研究所副所长但朝阳表示，放眼全球，除德意志银行外，其余世界主要银行的PE估值在15倍左右，要高于A股。目前A股银行股接近历史估值低点，他认为将有阶段性机会。

红筹公司回归A股是大势所趋

除了中移动、中海油这些主业突出的行业龙头外，上海实业、中信泰富、北京控股等正在转型于专注重点业务的老牌综合性红筹公司，也都表示有备战回归A股上市的计划。事实上，红筹公司回归A股是大势所趋，而现在时机也更加成熟，这对于红筹公司和投资者或许都意味着新的机遇。

关于红筹公司回归A股的讨论在2007和2008年初非常热烈，但由于金融危机爆发后市况不佳而被叫停，不过，如今红筹公司回归A股时机可能更好。首先，之前A股估值一直大幅高于香港市场，红筹公司回归A股如果高价发行，意味着内地投资者补贴海外投资者，而这显然是内地监管层不愿意看到的。但当前恒生AH股溢价指数只是略高于100，A股和H股估值水平接近，目前的市场环境有利于红筹公司的回归。第二，红筹公司主要业务在内地，但由于注册地在境外，不符合A股上市公司必须为境内设立的股份有限公司的规定，因而回归的难度要远高于H股公司。不过，随着中国经济更加开放，证券市场走向国际将是水到渠成之事，上交所就已明确将国际板列为了2010年的工作重点，这些都为红筹公司回归创造了更好的条件。

红筹公司回归A股的可能模式有三种，第一种为IPO模式，即红筹公司直接到A股市场发行新股;第二种为CDR模式或中国存托凭证模式，即境外股份存托于国内商业银行并由其在内地市场发行;第三种为联通模式，即在境内成立壳公司持有红筹公司股份，然后壳公司上市发行。廖料

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除了中移动、中海油这些主业突出的行业龙头外，上海实业、中信泰富、北京控股等正在转型于专注重点业务的老牌综合性红筹公司，也都表示有备战回归A股上市的计划。事实上，红筹公司回归A股是大势所趋，而现在时机也更加成熟，这对于红筹公司和投资者或许都意味着新的机遇。

关于红筹公司回归A股的讨论在2007和2008年初非常热烈，但由于金融危机爆发后市况不佳而被叫停，不过，如今红筹公司回归A股时机可能更好。首先，之前A股估值一直大幅高于香港市场，红筹公司回归A股如果高价发行，意味着内地投资者补贴海外投资者，而这显然是内地监管层不愿意看到的。但当前恒生AH股溢价指数只是略高于100，A股和H股估值水平接近，目前的市场环境有利于红筹公司的回归。第二，红筹公司主要业务在内地，但由于注册地在境外，不符合A股上市公司必须为境内设立的股份有限公司的规定，因而回归的难度要远高于H股公司。不过，随着中国经济更加开放，证券市场走向国际将是水到渠成之事，上交所就已明确将国际板列为了2010年的工作重点，这些都为红筹公司回归创造了更好的条件。

红筹公司回归A股的可能模式有三种，第一种为IPO模式，即红筹公司直接到A股市场发行新股;第二种为CDR模式或中国存托凭证模式，即境外股份存托于国内商业银行并由其在内地市场发行;第三种为联通模式，即在境内成立壳公司持有红筹公司股份，然后壳公司上市发行。