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马云投资物流-国联证券：予京东方A(000725.SZ)“买入”评级 目标价7.36元 – 财经

wx头像 wx 2022-02-07 19:08:25 6
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国联证券发布研究报告称，予京东方A(000725.SZ)“买入”评级，目标价7.36元，公司2021/22/23年完成收入1906/2039/2096亿元，归母净利240/285/343亿元，对应当时PE为8/7/6x；预期面板价格长时间高位小幅动摇带来盈余才能显着改进，未来三年ROE将进步至13%-17%，2021-23年成绩CAGR>15%。

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国联证券首要观念如下：

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全球面板龙头进入安稳盈余期

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公司近年来“逆周期收买+扩张”战略助其市场份额快速增长，到2020年BOE出货面积稳居全球榜首。国内面板制作企业与海外制作企业技能与产能优势显着，跟着落后产能的出清和国内龙头活跃的并购整合，公司市场份额未来将继续提高。

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从技能趋势视点，LCD及相关晋级未来3-5年被代替可能性较小，一起跟着MiniLED背光的使用浸透，LCD在大尺度范畴的竞赛力比较OLED有显着提高。归纳竞赛格式、技能发展趋势，该行以为LCD职业周期性显着弱化，面板价格动摇未来将趋于陡峭，公司作为全球面板龙头，有望在较长周期内确保安稳继续的盈余才能。

职业供需边沿改进，产品价格短期调整后进入安稳期

当时面板职业处于高景气量，自2020年6月以来面板价格继续上涨。从供需视点剖析：

1。需求端，显现面板下流使用广泛，电视需求占比77%，手机、车载屏显、笔电、显现器等使用场景增多。大屏化趋势、OLED/MiniLED/MicroLED技能革新拉动面板替换需求，2020年总需求达2.27亿平米，估计未来五年CAGR达3%。

2。供应端来看，跟着日韩产能连续退出，估计到2021年末大陆面板产能占比将达67%。短期看上游玻璃基板和驱动IC仍缺少，需求端因为航运等短期要素影响形成价格动摇，未来该行预判价格进入安稳周期。该行估计2022年全球面板职业总市场规模超4000亿。

危险提示：1)产能爬坡不及预期2)下流市场需求不及预期；3)竞赛加重导致产品贬价。

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