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宋城演艺(宋城千古情门票)

wx头像 wx 2022-02-06 05:46:36 6
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紫光股份有限公司,紫光股份有限公司

作者：顿牛

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来历：雪球

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??此文是出资宋城到清仓宋城的扼要考虑进程，是对这笔出资的一个总结，期望给带给宋城出资者一些新的考虑。

出资收益

晚上查了一下记载，2017年8月16号建仓宋城演艺，复权价约19元。建仓后一路跌落到17块多，期间18-19块加了几回，之后20、21、22邻近别离卖了一些，今日29.5邻近清仓。加加减减的收益算不清楚，按建仓价和清仓价算，持有两年多收益55%，年化22%。

为什么买入

1、对单个旅游景点来说，演艺是一个利基商场，只能有一家活得好，多一家就将面对剧烈竞赛，加上很多的不行收回投入和排它性协议，竞赛对手不敢轻率进入，一旦一个景点做成功，就处于弱独占状况，因而宋城有必定的护城河。

2、宋城第一轮扩张后，三亚和丽江贡献了安稳的现金流，宋城新项目四年左右回本，大体上验证了杭州宋城的成功并非个例，宋城有必定的异地仿制才能。

3、因出资六间房失利，面对成绩断档，宋城股价自15年股灾以来继续跌落，2017年8月PE为28倍左右。关于一个曩昔8年均匀赢利增速25%（不含六间房）的A股公司来说，这个价格现已不贵。

综上，我以为宋城是一个生意形式安稳，有必定护城河，并且价格不贵的公司。

为什么要清仓？

跟着自己企业剖析结构的完善，对宋城研讨的深化，我发现最初的买入理由疏忽一个要害点：宋城的净财物收益率太低。

2007-2010年的ROE反映的是杭州宋城的运营状况（宋城10年末上市，前几年数据或许未经审计）。

2011年ROE忽然早年几年的超越30%跌到9%，这一年恰好是第一轮扩张，2011年开端出资三亚网点，2012年出资丽江和九寨沟，2013年投三亚。

2015年开端ROE有了显着上升，早年几年的10%邻近上升到15%，这一年六间房并表，抬高了全体ROE。

大体上，宋城在扩张期间，ROE保持在10%这个区间。

这个ROE什么水平呢，跟其他职业比照一下：曩昔10年福耀玻璃ROE均匀24%，格力电器33%，连宝钢都达到了8%，钢铁是典型的重财物低毛利职业。

咱们知道，在不分红的状况下，赢利添加率约等于ROE。低ROE企业长时间不行能会有高添加。

那么，宋城的ROE有没有提高的空间？

一般企业有三个方法添加ROE：提高毛利率、添加周转率、加大财政杠杆。对宋城演艺来说，这三个途径都很难。

宋城的毛利率均匀超越65%，净利率超越35%，提高空间有限。景区演艺的生意形式也不具备高周转的空间，由于景点的客源有限。宋城的财物负债率比较低，从财政角度上看有加大财政杠杆的空间，可是网点的扩张速度并不像其他职业那么容易（比方药房扩张就很快），需求有适宜的景区，长时间的建造，开发节目，排练磨合。

宋城重财物运营形式下的扩张将长时间限制净财物收益率，从而限制净赢利添加空间。跟着根底体量的添加，新增网点对成绩增速的贡献率将逐渐下降。

在《迷途中的侦办兵-宋城演艺-上和下》我说到2018和2019的是宋城的成绩断档期，2020年后将重拾添加，这个定论没有改变。

但从更远期的维度看（比方5年以上），宋城的添加空间不达观。已然没有长时间持有的心态，当下又是个不错的价格，清仓算了。

未来，跟着新景区成绩的实现，宋城的股价或许还会上涨。这个钱现已不在预期内，我赚不到，祝宋城的出资者发财。

阐明：本文非出资主张。

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