凯利泰(300326凯利泰股吧雪球)

自上一年7月中旬以来，凯利泰股价由最高点31.33元一路跌落至10元，半年暴降67%。今天，公司股价闪崩18%，随后继续萎靡。

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（来历：Wind）

音讯面上，凯利泰发布2020年成绩预告显现，估计全年归母净利润亏本约1.06亿元-1.81亿元，同比下降135%-160%。值得注意的是，这是公司自2012年上市以来呈现的初次亏本。

（来历：公司公告）

受新冠疫情的影响，凯利泰上半年产品相关的终端医院的门诊量和手术量均大幅削减，医院治疗服务削减导致其出售收入相应下降。虽然第三季度的业务量已根本康复至上年同期水平，但第四季度因疫情在部分地区有所重复，导致四季度公司成绩康复不及预期。

除此之外，商誉减值成为凯利泰2020年成绩大幅下滑的“元凶巨恶”，2020年估计计提商誉减值预备3.85亿元。公告显现，国家心脏支架类医疗器械带量收买方针将于2021年度正式施行，其全资子公司宁波深策的营运形式遭到严重影响，2020年底全额计提了宁波深策相关的商誉减值预备3.85亿元，相对应的其2020年度归母净利润将削减3.85亿元。

01

凯利泰建立于2005年，建立之初公司首要从事骨科植入物的研制、出产及出售作业，是椎体成形微创手术产品的首要提供商。

2014年起，凯利泰开端不断地收买，从开始的一两家到现在的31家，能够称得上是骨科类上市公司的“并购狂人”了。公司的产品线也因而从单一脊柱产品，拓宽到现在掩盖骨科伤口类、脊柱类、关节微创、运动医学等多范畴的骨科医用高值耗材产品线。

不断并购为凯利泰带来幻想空间，但与此同时，巨额商称为后续成绩埋下危险。2014年-2019年，公司经营收入增加5.5倍，归母净利润由0.62亿元增加至3.02亿元，年复合增加率37.25%。但在短短6年时间里，公司商誉金额增加至12.28亿元，远高于同期净利润总额。

（来历：wind）

与此同时，收买必定需求很多资金量支撑。2014年之后，凯利泰直接和直接融资频率及金额明显增加。除了初次IPO征集资金外，公司共发行4次定增方案，累计征集金额高达13.27亿元。到2020年三季度，凯利泰账上现金7.81亿元，经营活动发生的现金流量净额1.87亿元，而短期告贷金额约3.20亿元，一年内到期的非流动性负债3.07亿元。

值得一提的是，上一年5月凯利泰发布新一轮定增方案，拟以18.73元/股的价格引进淡马锡富顿和高瓴本钱2名战略出资者，其间，高瓴本钱拟认购2100万股，耗资近四个亿。公告一出直接将公司股价推到年内前史最高点。

但是，短短6个月时间里，这一项定增方案就告吹了。11月高瓴本钱、淡马锡两大闻名出资组织中止定增后，凯利泰股价堕入“跌跌不断”的状况，市值蒸腾上百亿元。

（来历：wind）

02

站在当时时点看，凯利泰面对着商誉暴雷、成绩下滑、定增停止等晦气局势，公司能否走出这一困局？

2013-2019年，我国骨科植入耗材商场规模由117亿元增加至308亿元，年复合增加率约为17.51%。其间，脊柱类产品商场规模由2013年的33亿元增加到2019年的87亿元，年复合增加率约为17.54%；伤口类产品商场竞争相对剧烈，商场规模由38亿元增加到92亿元，年复合增加率为15.88%。

（我国骨科植入耗材商场发展趋势及猜测（亿元），来历：东方证券）

未来跟着人口老龄化、人均可支配收入提高、进口代替等要素，骨科职业增加空间仍很大。

不过，继冠脉支架集采之后，第二批高值医用耗材集采随之而来。而骨科耗材已被列入国家集采名单之中，依据以往经历，国采势必将下降整个骨科耗材商场的产品价格，降幅乃至比当地集采价格更低，短期内对整个职业公司的成绩和毛利率都将发生晦气影响。

此前，骨科耗材的集采作业已经在安徽、江苏等省试点一年多。以安徽省为例，2019年安徽在全国首先展开骨科植入类和眼科类会集带量收买商洽议价试点作业，经过商洽议价，骨科脊柱类资料国产品类均匀降价55.9%，进口品类均匀降价40.5%，整体均匀降价53.4%，单个组件最大降幅为95%。而就在上一年8月，安徽展开第二批高值医用耗材会集带量收买商洽议价作业，骨科关节类240个产品均匀降幅高达81.97%。

现在，因为第二批国家级医疗器械集采成果没有揭晓，商场正处于傍观和忧虑之中。

所以，凯利泰股价继续跌落是商场对国家集采利空公司成绩的预期反应和高瓴停止出资带来的短期效应。

03

虽然凯利泰身处骨科耗材这一黄金赛道，但其本身面对商誉减值、成绩欠安等窘境难以摆脱，公司股东及高管明显已失去决心。2020年以来，公司副总经理王正明、丁魁等人以及第四大股东ULTRA TEMPO LIMITED继续减持，累计减持1628.18万股，减持市值约3.20亿元。

现在，凯利泰总市值缺乏百亿，且多重问题缠身，短期内恐怕难有大的出资时机。