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bias指标-东方证券：维持波司登(03998)“买入”评级 目标价7.1港元 – 财经

wx头像 wx 2022-02-05 22:31:09 6
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东方证券发布研究报告称，保持波司登(03998)“买入”评级，根本保持未来三年盈余猜测(微调收入)，估计FY22-24年每股收益为0.2/0.25/0.31元，参阅可比公司均匀估值，予22财年30倍PE估值，对应目标价7.1港元。

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东方证券首要观念如下：

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波司登发布FY22H1中报，公司完成经营收入53.9亿元，同比增加15.6%，完成归属股东净利润6.4亿元，同比增加31.4%，毛利率同比提高2.7pcts至50.5%，创前史新高，首要系波司登主品牌毛利率提高拉动。

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羽绒服和贴牌加工事务高增，女装事务相等。

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拆分来看：1)羽绒服事务：FY22H1完成收入34.7亿，同比增加16.2%，其间波司登主品牌完成收入32.5亿，同比增加19.1%。线下途径方面，上半年净关149家门店，其间自营门店净开2家，经销门店净关151家，公司致力于持续优化途径质量，提高途径功率，重视2+13个要点城市的扩展和打造。毛利率方面，品牌羽绒服事务同比增加4.7pcts至61.1%，其间波司登主品牌增加5.5pcts至62.6%。

2)贴牌加工事务：FY22H1完成收入14.28亿，同比增加16.2%，前五大客户收入占比高达98.1%，公司经过严厉本钱和费用操控，毛利率同比提高1pcts至19.1%。

3)女装事务：FY22H1完成收入4.2亿，同比增加1%，毛利率同比相等。

双十一标志新三年规划顺畅局面，看好主品牌势能持续提高。

公司新三年规划(FY22-24)将愈加重视“可持续高质量增加”，双十一期间，品牌羽绒服线上事务零售同比增加50%+(上一年为35%+)，波司登品牌同比增加45%+(上一年为25%+)，其间波司登天猫旗舰店同比增加23%，远高于天猫大盘增速8%，值得一提的是公司在扣头、新款占比和单价均有所提高：扣头从上一年的71折提高至84折，新款占比从45%提高至75%，单价从853元提高至1,420元。

未来公司将从三方面做出尽力：1)骚乱的店肆：门店的持续优化晋级；2)尖叫的产品：针对顾客需求做好产品立异，持续提高ASP；3)冷艳的传达：提高与顾客交流的功率。

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