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华北高速-中泰证券：预计敏芯股份2021

wx头像 wx 2022-02-05 07:46:59 6
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MEMS职业新锐，成绩触底反弹。公司成立于2007年，首要产品线包含MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器，公司依托MEMS传感器产品的自主研制和规划能力快速切入商场，完成收入和赢利的快速添加。2016-2020五年内公司营收复合添加率为36%，公司2021年Q1营收为0.88亿元，同比添加52%，Q1归母净赢利不考虑股权鼓励费用为0.12亿，同比添加95%，营收和成绩触底反弹，首要是公司活跃拓宽客户，适应商场需求、不断提高公司产品品类和功能，然后销售量和毛利率大幅添加所造成的。

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国内MEMS商场规模约800亿元，公司生长逻辑在不断品类拓宽。跟着物联和人工智能技能的不断开展，MEMS传感器作为信息获取和交互的要害器材迎快速开展，而据中商工业研究院发布的陈述显现，2021年我国的MEMS商场将抵达810亿元，同比添加15%；敏芯股份安身自身技能和规划+封测一体化形式从首要深耕手机、tws消费级麦克风MEMS到公司不断拓宽电子烟(依据公司出资者调研内容公告，电子烟范畴发展顺畅，已与客户签订了战略协议，2021年会连续放量。)、轿车等新范畴，公司生长途径显着，尽管公司在部分范畴全球前列，但全体市占率占比约5.9%，未来生长空间较大；别的MEMS自身产品重视工艺，公司此前发布公告合资公司打造MEMS中试线将进一步提高公司制作工艺和经历。

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出资主张：咱们估计公司2021-2022-2023年运营收入别离为4.91、7.28、10.09亿元，同比别离添加48.73%、48.25%、38.68%；归母净赢利别离为0.55、1.00、1.43亿元，同比添加32%、82%、43%，对应2021-2022-2023年PE别离为126、69、48，归纳考虑公司在MEMS的职业龙头位置且未来获益下流物联对传感器高添加需求，一起参阅可比公司估值水平，初次掩盖，给予“增持”评级。

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危险提示：专利诉讼对公司运营影响危险，新产品发展低于预期危险，商场规模测算误差，下流需求不及预期危险，研报信息更新不及时危险。

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