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中国玻纤股票(中国玻纤信息网)

wx 2022-02-05 04:38:45 6

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华泰证券发布出资研究报告，评级: 买入。

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成绩契合预期，19 年职业供需格式恶化导致毛利率下行

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公司 19 年收入/归母净赢利 105/21.3 亿元，同比+5%/-10%，扣非归母净赢利 18.6 亿，同比-23%，非经常性损益主要为 1.4 亿政府补助和 1.3 亿非流动资产处置收益；19Q4 完成收入/ 归母净赢利 27.5/5.8 亿，同比+15%/26%，扣非归母净赢利 4.0 亿，同比-16%，成绩契合预期。扣非赢利率同比下降 6.2pct 至 17.7%，因 19 年职业阶段性供需格式恶化，玻纤价格同比跌落较多，19 年扣除运费后毛利率同比跌落 6.6pct。现在粗纱现已处于长周期底部，估计 20-22 年 EPS 猜测为 0.61/0.73/0.85 元，调整方针价为 10.37-11.59 元/股（17-19x 2020 方针 P/E），保持“买入”评级。

销量添加驱动玻纤及制品收入添加，价格承压导致毛利率同比下降

19 年公司玻纤及制品完成收入 99.4 亿，同比小幅添加 4.2%，估计公司 19年玻纤及制品完成销量 175 万吨，同比添加 10%，一起 19Q4 公司总收入同比增幅达 15%，也主要由销量大幅添加驱动。受 19 年全球宏观经济放缓，职业阶段性产能过剩等要素影响，估计公司玻纤及制品均价同比跌 320元（5.3%），小于职业跌幅（卓创资讯粗纱价格全体跌落在 10%左右），因公司进一步优化产品结构，现在高端产品占比近 70%， 19 年玻纤及制品毛利率 36.85% （同比-10pct），除掉运费影响毛利率同比-7pct，吨毛利跌 540元，19Q4 吨扣非净利环比跌落因低端产品走量去库及美国线亏本扩展。

19Q4 玻纤职业根本承认底部区域，海外疫情不确定性扰动复苏进程

粗纱价格 19 年 10 月份以来根本平稳，电子布价格 Q4 环比上涨约 0.2 元/米，显现阶段性供需底部根本承认。供应端上半年产能小幅缩短，但需求看，20 年头疫情使得国内需求短期承压，现在根本康复正常，后期风电/电子等下游职业需求高景气，但海外疫情的发酵估计会影响 20 年海外收入（19 年巨石海外收入占比达 42%，同比下滑 2%），咱们估计 20Q1 到 21Q1职业有约 50-60 万吨粗纱有用产能净添加（其间包括巨石成都基地 25 万吨及智能制作二期 15 万吨），或使价格再度承压，估计 20 年粗纱价格大概率处于底部震动，电子纱获益 5G 建造等需求驱动年内提价继续性较强。

小幅上调盈余猜测，保持“买入”评级

咱们以为 20 年粗纱处于底部，电子布 3 月初开端提涨，看好巨石产业链一体化布局及本钱优势，估计中长期公司产品结构继续优化提高赢利率及盈余稳定性，智能产线投产及 21 年有望敞开的第二轮冷修带来本钱下降。考虑到收入添加略超预期，小幅上调 20/21 年盈余猜测至 0.61/0.73 元/股（前值： 0.59/0.70 元）， 21 年赢利率提高来自 20 年 40 万吨粗纱新产能带来的本钱下降及电子布提价带来的赢利弹性，添加 22 年盈余猜测 0.85 元/股，参阅可比公司 20 年 18.7x 均匀估值，给予公司 2020 年 17-19x 方针 PE，方针价 10.37-11.59 元（前值 8.96-10.64 元），保持“买入”评级。

危险提示：全球经济景气量向下、本钱降幅不及预期。

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