古井贡酒000596的简单介绍

古井贡酒(000596)

自然科学基金,自然科学基金

事情概述

北京星网宇达科技股份有限公司,北京星网宇达科技股份有限公司

公司发布 2020 年年报和 2021 年一季报，2020 年公司完成经营收入 102.92 亿元，同比-1.20%；归母净利润 18.55亿元，同比-11.58%；扣非归母净利润 17.73 亿元，同比-6.24%；EPS3.68 元/股；拟每 10 股派息 15 元（含税）。其间，2020Q4 公司完成经营收入 22.23 亿元，同比+0.39%；归母净利润 3.17 亿元，同比-10.96%；扣非归母净利润 2.72 亿元，同比-3.12%，略低于预期。2021Q1 完成经营收入 41.30 亿元，同比+25.86%；归母净利润 8.14 亿元，同比+27.90%；扣非归母净利润 8.02 亿元，同比+26.13%，根本契合预期。

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分析判别:

2 020 年收入短期承压，2021 年继续省外扩张和产品结构晋级。

2020 年公司酒类完成收入 100.74 亿元（-0.89%） ，销量 8.69 万吨（-3.75%） ，吨价同比+2.98%。公司收入首要来源于年份原浆的量价齐升（销量和吨价别离+3.99%/+2.43%） ，估计古 8 以上产品发展势头微弱。古井贡酒收入 13.80 亿元（-4.10%），量增价减（销量和吨价别离+7.56%/-10.84% ），咱们判别主因促进销量加大货折。黄鹤楼收入 4.22 亿元（-52.97%），主因 2020 年湖北省受疫情影响严峻，因而公司递延 1 年成绩许诺，2021年估计完成经营收入 17.01 亿元（含税）。2021 年疫情影响衰退+次高端回暖，黄鹤楼有望快速康复。从产品结构上看，年份原浆在白酒收入占比进步 5.41pct 至 77.77%，全体产品结构继续进步。从区域来看，华中、华北、华南别离完成 90.16 亿元（-3.34%）、6.93 亿元（+24.40%）、5.80 亿元（+11.39%） ；经销商数量别离为 2157 家（+217）、846 家（+135）、380 家（+85） 。经销商数量继续添加，全国化途径拓宽发展顺畅。2020 年公司合同负债 12.07 亿元，同比+127.71%；出售收现 108.08 亿元，同比+0.75%；经营活动现金流净额36.25 亿元，同比+1783.40%，主因受限货币资金回收较多（同比+207.47%）和不行提早支取的结构性定期存款及定期存款开销削减（同比-91.54%） 。

21Q1 经营收入同比+25.86%，咱们判别首要来源于古 8 以上产品收入高增奉献；合同负债 19.44 亿元，同比+26.75%、环比添加 7.37 亿元，主因公司产品动销状况杰出，经销商打款备货活跃；出售收现 39.82 亿元，同比-9.83%，主因应收金钱融资添加（同比+98.97%） ；经营活动现金流净额-13.74 亿元，去年同期 16.33 亿元，主因购买的结构性存款添加。

产品结构晋级趋势下 2 021 年盈余才能有望改进。

2020 年公司毛利率 75.23% （-1.49pct ） ；其间，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼毛利率别离为 81.50%（-1.66pct）、60.24%（-5.81pct）、68.58%（-4.76pct） 。毛利率下滑主因 1）运送费用调整至经营本钱；2）人工本钱进步（同比+22.03%） 。运送费用项目调整和归纳促销费下降（-22.03% ）对出售费用的奉献被员工薪酬上涨抵消（+34.26%） ，因而出售费用率微降 0.25pct 至 30.32%；员工薪酬同比+21.30%。因而管理费用率进步 1.22pct 至7.79%。归纳影响，2020 年净利率 17.95%（-2.76pct） 。21Q1 公司毛利率 76.99%（-0.33pct） ，主因运送费用调整至经营本钱。税金及附加占营收比重 15.63% （-0.22pct）、出售费用率 29.52%（-0.63pct）、管理费用率 5.62% （-0.30pct）。归纳影响，21Q1 净利率 20 . 3 2%（+1.09pct），盈余才能改进。

聚集“全国化、次高端”战略深耕途径，产品结构+品牌双优化进步公司实力。

公司坚决“全国化、次高端”发展战略，聚集品牌推行+产品结构优化。品牌建造方面，要点聚集央视、省级卫视、高铁、新媒体及实践活动，活跃参与国际性重大事情进步品牌曝光度。产品结构方面，要点培养年份原浆系列产品，聚集大单品古 20，翻开次高端省外商场空间，完成全体产品结构进步。咱们判别，年头至今公司年份原浆系列产品批价稳步进步，动销状况杰出，次高端及以上产品库存水平较低。公司 2021 年方针完成经营收入 120 亿元（+16.59%），利润总额 28.47 亿元（+15.08%） 。依照公司方针核算，估计 2021 年后三季度收入 78.70 亿元（+12.26%），利润总额 20.33 亿元（+24.37%） 。在白酒动销继续康复的后三季度，咱们判别公司收入方针略保存，以为有望超预期。

出资主张

咱们看好公司结构晋级和全年次高端弹性，以为 2021 年盈余有望高于收入。估计公司 2021-2023 年完成经营收入 120.00/138.09/158.80 亿元，同比+16.6%/+15.1%/+15.0%，前次猜测 2021-2022 年同比+21.1%/+17.8%；完成归母净利润 22.02/25.90/30.22 亿元，同比 +18.7%/+17.6%/+16.7% ，前次猜测 2021-202 2 年同比+26.6%/+20.8%；EPS 别离为 4.37/5.14/6.00 元，当时股价对应估值别离为 47/40/34 倍。保持“买入”评级。

危险提示

①疫情继续超预期；②经济下行导致需求削弱；③食物安全问题等。